Привет, народ! Тут мой кореш недавно such reading пробил – книжку Фабоцци про облигации. Ну, я, значит, тоже решил культурно подтянуться. Сегодняшняя – про то, как отличить компанию, которая завтра объявит дефолт, от компании, которая будет платить вам до старости. Это как в сериале «Кухня»: с виду все рестораны красивые, но в одних – мишленовские звезды, а в других – санитарные нормы нарушены. Так и тут.
Три кита, на которых держится анализ
Оказывается, чтобы понять, не кинет ли вас компания с деньгами, нужно смотреть на три вещи:
- Условия эмиссии – это такая мелкая бумажка, которую никто не читает. Типа лицензионного соглашения в iTunes. А там, между прочим, может быть написано, что компания имеет право взять ваши деньги и улететь на Бали. Или не может – это как повезет.
- Обеспечение – это на случай, если компания все-таки кинет. Как залог за квартиру. Только вот если компания обанкротится по-настоящему, то ваше «обеспечение» могут отдать тому, у кого длиннее бита. Юридическая бита.
- Платежеспособность – а вот это самое интересное. Это как оценить парня на выданье: с виду вроде при деньгах, а на деле – кредиты до пятниц.
Коммерческий риск, или «А ты кто по жизни?»
Первое, на что смотрят аналитики – это коммерческий риск. Проще говоря, чем компания занимается и не лопнет ли ее бизнес от чиха.
– Ребята, у нас стартап по доставке кислорода на Марс!
– Ага, отличная идея. А деньги вам кто даст? Илон Маск?
Оказывается, если отрасль кривая, то даже самая крутая компания в ней не получит высокий кредитный рейтинг. Это как быть отличником в школе для трудных подростков. Даже если ты знаешь всего Шекспира наизусть, тебе все равно не дадут медаль.
Риск корпоративного управления, или «Кто в доме хозяин?»
А вот это моя любимая часть. Это когда смотришь, не ворует ли менеджмент деньги из кассы. В финансах это называется «теория принципала-агента». Принципал – это акционер, который думает, что компания его. А агент – это топ-менеджер, который точно знает, что компания его.
Чтоб менеджер не вел себя как Гадкий Я, придумали два способа:
- Дать ему долю в бизнесе – тогда он будет воровать у себя. Гениально!
- Создать совет директоров – то такие дяди, которые должны говорить «нельзя» когда все хотят «можно».
Если в совете директоров сидят только родственники CEO – это плохо. Это как если бы в ресторане шеф-повар был одновременно и санитарным врачом. Ни к чему хорошему не приведет.
Финансовый риск, или «Покажи мне свои денежки»
Ну а тут начинается святое – смотрим на цифры. Как на первом свидании смотрим на счет в банке, только тут целых 5 пунктов:
- Покрытие процентов – хватит ли у компании денег, чтобы заплатить проценты по долгам. Если коэффициент меньше 1 – это как если бы ваша зарплата была меньше, чем платеж по ипотеке. Плохо, Карл!
- Левередж – сколько у компании долгов. Если долгов больше, чем всего остального – это как жить в кредит до следующей зарплаты. Рано или поздно кончится.
- Денежный поток – а вот это хитрая штука. Прибыль – это хорошо, а денежный поток – это когда деньги реально есть на счетах. Разница как между «у меня миллион на счету» и «мне обещали миллион». Чувствуете разницу?
- Чистые активы – а вот это вообще смешно. Оказывается, цена активов в балансе – это часто просто цифры для галочки. Реальная цена может быть в 10 раз ниже. Это как оценить свою старую квартиру в центре Москвы по кадастровой стоимости. В жизни такого не бывает.
- Оборотный капитал – это чтобы компания могла платить за свет и за воду. Если его нет – скоро отключат интернет, и бизнес встанет.
Выводы
Ну что, народ, как вам? Сложно? А жить просто? Если коротко: прежде чем давать компании в долг, посмотрите – не идиоты ли там у руля, не в кривой ли они отрасли работают и не должны ли они уже всем, включая бабушку у подъезда.
А то будет как в том анекдоте: «Даем деньги в долг без справок о доходах! – А под какие проценты? – Какие проценты? Верните сначала долг!»
Так что теперь, когда ваш финансовый советник предлагает «высокодоходную корпоративную облигацию», спросите его: «А какой у них коэффициент покрытия процентов? А совет директоров независимый?» Если он начнет говорить про «высокий потенциал роста» – бегите. Бегите без оглядки.
Ваш дедушка в мире финансов.
Также подписывайся на наш канал в телеге https://t.me/finances_NSK Только там вам расскажут, как зарабатывать на облигациях, акциях, крипте и не только, не вставая с дивана. Давайте вместе делать деньги умными!