Кратко
По хронологии:
1. Первоначальный шок (объявление Трампа о введении пошлин) провоцирует распродажу. Нормальный процесс, толпа начала продавать на страхе.
2. Маркет-мейкеры УХОДЯТ с рынка через 40 минут после объявления тарифов.
В нормальных условиях они:
• держат двусторонние котировки — чтобы всегда можно было купить или продать;
• обеспечивают ликвидность, сглаживая резкие движения;
• зарабатывают на спреде между ценой покупки и продажи.
В крипте у них сложнее:
• рынок работает 24/7;
• ликвидность размазана по сотням бирж;
• волатильность выше, а регулирования — почти нет.
Пока всё спокойно — система работает. Но когда началась паника, маркетмейкеры ушли с рынка первыми.
3. Книга ордеров пустая, ликвидации не могут нормально осуществляться.
4. В игру вступают страховые фонды, НО и они быстро истощаются, поглощая постоянно растущие долги.
5. Активируется ADL, принудительно закрывая прибыльные позиции: подробнее об этой системе в статье от Binance.
Когда ликвидности нет, обычные ликвидации не срабатывают, и биржи включают Auto-Deleveraging (ADL) — принудительное закрытие прибыльных позиций.
• Книга ордеров — не сработала.
• Страховой фонд — не справился.
• ADL — принудительное закрытие у самых прибыльных трейдеров.
Пример:
• Трейдер держит лонг по BTC и шорт по DOGE как хедж.
• DOGE падает → шорт в прибыли → его принудительно закрывают через ADL.
• Хедж исчезает → BTC-лонг ликвидируется.
• Портфель обнуляется.
6. Трейдерам с задолженностью приходится повторно хеджировать позиции, что усиливает давление на продажи.
7. Запускается еще больше ликвидаций , возвращаясь к шагу 5.
Этот цикл продолжался до тех пор, пока позиции с кредитным плечом фактически не ИСЧЕЗЛИ.
Данные показывают, что открытый интерес на рынке упал примерно на 50% за несколько часов.
Грубо говоря, из-за того, что у маркетмейкеров нет обязательств на крипторынке, они свалили, спасая свои деньги, образовав огромную дыру в системе.
1. Новости → распродажа.
2. Маркетмейкеры уходят.
3. Ликвидации не проходят.
4. Страховой фонд тает.
5. Включается ADL.
6. Давление на рынок растёт.
7. Новый виток ликвидаций.
Результат: 1,6 млн аккаунтов ликвидировалось.
Развёрнуто и подробно
Криптокрах 11 октября – что на самом деле произошло, в X очень интересная статья, перевод:
Примерно $60-90 млн из $ USDe были проданы на Binance вместе с $wBETH и $BNSOL, используя ценовую ошибку, из–за которой залоговое обеспечение оценивалось с использованием собственных данных книги заказов Binance, а не внешних оракулов.
Этот локализованный depeg(Событие в результате, которого стейблкоин теряет свою привязку к доллару) вызвал принудительную ликвидацию на сумму от 500 млн до 1 млрд долларов, увеличившись до более чем 19 млрд долларов по всему миру, и принес злоумышленникам около 192 млн долларов в виде коротких позиций на 1,1 млрд долларов в BTC /ETH, открытых на Hyperliquid за несколько часов до этого, но за несколько минут до объявления тарифов Трампом.
Это не был провал USDe!! Это был конструктивный просчет Binance, который был приурочен к макроэкономической панике (тарифы Трампа) для прикрытия.
То, что выглядело как хаос, на самом деле было скоординированной эксплуатацией внутренней системы ценообразования Binance, усиленной макроэкономическим шоком и системными рычагами воздействия.
1. Подготовка
Единая учетная запись Binance позволяет трейдерам использовать такие активы, как USDe, wBETH и BNSOL, в качестве обеспечения.
Вместо цен oracle или выкупных цен Binance оценивает их на собственном спотовом рынке, что является серьезной уязвимостью.
6 октября Binance объявила об исправлении, позволяющем перейти на ценообразование на основе oracle, но оно было запущено только 14 октября, оставив 8-дневное окно.
2. Эксплойт
В течение этого периода опытные игроки манипулировали портфелями заказов Binance, сбрасывая около 60-90 миллионов долларов в долларах США, доведя их только до 0,65 доллара на Binance (все еще около 1 доллара в других местах).
Поскольку на Едином счете было указано обеспечение внутренних цен, это мгновенно снизило маржинальную стоимость и привело к принудительной ликвидации на сумму от 500 млн до 1 млрд долларов.
Затем появились заголовки о 100-процентных тарифах Трампа на Китай, что усилило панику и дефицит ликвидности.
3. Механизм прибыли
В тот же день новые кошельки на Hyperliquid открыли короткие позиции в BTC/ETH на сумму $1,1 млрд, профинансированные на сумму $ 110 млн в долларах США из источников, связанных с Arbitrum.
По мере того, как развивался каскад Binance, BTC и ETH росли, эти короткие позиции принесли прибыль в размере 192 миллионов долларов, прежде чем закрылись на самом дне.
Сроки, точность и пути финансирования - все это предполагает координацию.
4. Цепная реакция
Ликвидация Binance привела к тому, что BTC/ETH/ALT оказались в ударе.
Другие биржи повторили обвал с помощью межрыночных ботов.
Маркетмейкеры, хеджировавшиеся на разных площадках, были вынуждены прекратить работу повсюду.
Результат: более 19 миллиардов долларов ликвидаций по всему миру, при этом многие альты упали на 50-70% в течение дня, и все это из-за манипулирования залоговым обеспечением на сумму менее 100 миллионов долларов.
5. Кто виноват?
Binance: ошибка в архитектуре + задержка с внедрением oracle = основная причина.
Злоумышленники: выполнили манипуляцию и рассчитали время, получив прибыль за счет внешних коротких позиций.
Ethena (USDe): вины нет - протокол был обеспечен в соотношении 1:1, выплаты были в норме, привязка сохранялась везде.
6. Последствия
Binance признала “проблемы, связанные с платформой”, пообещала компенсацию пострадавшим пользователям маржи/фьючерсов/займов и установила минимальные цены + интеграцию с oracle.
USDe продолжала функционировать, и этот инцидент теперь является примером того, как ошибки в ценообразовании на бирже могут привести к общесистемным ликвидациям.
Сбой на бирже Binance на сумму около 90 млн долларов и сокращение доли заемных средств на 1,1 млрд долларов в другом месте привели к кровопролитию на 19 млрд долларов.
Это не провал стабильной монеты, а мастер-класс по использованию ошибочной оценки залогового обеспечения во время пика макроэкономического стресса.