Всем,здравствуйте! Это--вопрос, который волнует многих инвесторов. Дать точный прогноз на 2028 год невозможно, но можно построить обоснованную модель, основанную на заявлениях компании, ее стратегии и макроэкономических ожиданиях.
Ожидается, что после завершения программы развития в 2028 году «Северсталь» вернется к высоким дивидендным выплатам.
Дивидендная политика предусматривает выплату 100% свободного денежного потока (FCF) при условии соблюдения целевых показателей долговой нагрузки.
Потенциальная дивидендная доходность на текущие цены может составлять 10-15% и выше, но сильно зависит от цен на сталь и сырьевые товары.
1. Текущая ситуация и программа развития (до 2028 года)
· Приоритет – инвестиции, а не дивиденды: С 2022 года компания реализует масштабную инвестиционную программу (CAPEX) объемом около $7-8 млрд до 2028 года.
· Основные проекты:
· Коллансари (Карелия): Строительство нового горно-обогатительного комбината (ГОК) для замены истощающихся мощностей Олконского ГОКа. Это ключевой проект для обеспечения сырьевой базы.
· Подземный рудник на ВГОКе: Увеличение объемов добычи железа.
· Технологическое обновление: Модернизация сталеплавильных мощностей (например, замена мартеновских печей на ЭСПЦ в Череповце).
· Дивиденды в этот период: Выплаты будут минимальными или нулевыми, так как весь свободный денежный поток направляется на финансирование CAPEX. Компания четко предупреждает об этом инвесторов.
2. Что изменится после 2028 года?
· Резкое снижение CAPEX: Основные капитальные затраты завершатся. Поддерживающий CAPEX (поддержание текущих операций) будет намного ниже – ориентировочно **$1-1.5 млрд в год** против текущих ~$1.8-2.0 млрд.
· Рост производства и снижение себестоимости: Новые проекты должны:
· Стабилизировать объемы производства железорудного концентрата.
· Снизить себестоимость производства стали за счет более современного и эффективного оборудования.
· Рост свободного денежного потока (FCF): Это главный фактор. Разница между операционным денежным потоком (OCF) и CAPEX (FCF = OCF - CAPEX) резко вырастет, так как OCF останется высоким (при нормальных ценах на сталь), а CAPEX упадет.
3. Ключевые переменные, от которых зависит размер дивидендов
После 2028 года размер выплат будет определяться тремя основными факторами:
1. Цены на сталь и сырье (железная руда, коксующийся уголь): Это самый важный и непредсказуемый фактор. При высоких ценах на сталь EBITDA и денежный поток компании будут максимальными.
2. Финансовое состояние компании (долг): Компания придерживается консервативной финансовой политики. Целевой показатель – Net Debt/EBITDA ≤ 1.0x. После пика инвестиций компания будет стремиться быстро снизить долговую нагрузку до этого уровня. Только после этого можно ожидать полных выплат по дивидендной политике.
3. Дивидендная политика: Действующая политика предполагает выплату 100% скорректированного свободного денежного потока при условии, что Net Debt/EBITDA < 1.0. Если показатель превышает 1.0, но остается ниже 1.5, выплачивается 50% FCF. Выше 1.5 – выплаты приостанавливаются.
Примерный расчет дивидендов на 2029 год (условный сценарий).Давайте построим упрощенную модель в нормальных ценовых условиях (не пик, не спад).
· EBITDA: Допустим, после выхода на проектную мощность новых активов и при средних ценах на сталь, EBITDA компании стабилизируется на уровне $3-3.5 млрд в год.
· Операционный денежный поток (OCF): OCF ≈ EBITDA - налоги и изменения в оборотном капитале. Ориентировочно $2.5-3.0 млрд.
· Поддерживающий CAPEX: $1.0млрд.
· Свободный денежный поток (FCF): FCF = OCF - CAPEX = $2.5-3.0 млрд - $1.0 млрд = $1.5-2.0 млрд.
· Чистый долг: Предположим, компания вышла на целевой показатель Net Debt/EBITDA < 1.0.
· Потенциальный дивидендный пул: Согласно политике, 100% от FCF, то есть ~$1.75 млрд в год (усредненная оценка).
· Дивиденд на акцию: При количестве акций ~837 млн, дивидендный пул в $1.75 млрд составит примерно $2,09 на одну бумагу (или около ₽173 на акцию при курсе доллара ~83₽).
Доходность: При текущей цене акции около ₽ 990, потенциальная дивидендная доходность составила бы ~17%. Причём, при уменьшении затрат, выплаты могут быть--Х2( в 2 раза больше, чем мой расчёт).
Важно: Это условный расчет при "нормальных" условиях. В хорошие для черной металлургии годы (как в 2021-2022) дивиденды могут быть значительно выше, а в периоды спада – ниже.
Риски, которые могут повлиять на прогноз
1. Макроэкономика: Глобальный спад спроса на сталь в строительстве и автопроме.
2. Сроки и бюджет проектов: Строительство может затянуться или превысить смету, что отсрочит рост FCF.
3. Изменение дивидендной политики: Совет директоров может пересмотреть приоритеты (например, в пользу новых проектов ).
4. Геополитика и санкции: Ужесточение санкционного режима может создать операционные сложности.
Итоги:
К 2028-2029 году «Северсталь» имеет все шансы снова стать одним из лидеров дивидендных выплат на российском рынке.
Инвесторы, покупающие акции сегодня, по сути, делают ставку на этот сценарий, терпеливо пережидая период высоких инвестиций с минимальными выплатами.
Ключевой индикатор для отслеживания – график капитальных затрат (CAPEX). Как только он начнет существенно снижаться, а долговая нагрузка – приходить в норму, это будет прямым сигналом к скорому возвращению щедрых дивидендов.
Вот,так! А вы что об этом думаете? Согласны? Пишите свои комментарии, почитаем, это очень интересно для меня. На этом пока всё, всем добра:)