Обыкновенные и привилегированные акции ПАО «Казаньоргсинтез» с начала года подешевели на 10%, с начала сентября – на 5%. Индекс Мосбиржи за указанные периоды снизился на 7% и на 7% соответственно.
Прогноз актуален по состоянию на 02.09.2025.
Динамика рынка и финансовые результаты
ПАО «Казаньоргсинтез» (входит в ПАО «СИБУР Холдинг») в январе–июне 2025 года получило чистую прибыль по МСФО в размере 7,65 млрд руб. против 7,03 млрд руб. за аналогичный период прошлого года.
По итогам первого полугодия 2025 года выручка компании составила 56,6 млрд руб., что на 9,6% больше прошлогоднего результата. Показатель EBITDA вырос до 15,95 млрд руб. против 14,13 млрд руб. в I пг. 2024 г.
Производственные работы, цены и риски
ПАО «Казаньоргсинтез» 15 сентября остановилось на плановое техобслуживание, которое продлится до 13 октября. Работы охватывают сразу несколько ключевых площадок предприятия, включая заводы пиролиза, полиэтилена (ПЭ) и энергопроизводства, сообщила пресс-служба СИБУР.
Особенность ремонта 2025 года, по данным компании, — расширенный фронт работ, который предстоит выполнить в сжатые сроки. Это связано с переходом части производств на новый цикл технического обслуживания — один раз в два года. Такой подход позволит оптимизировать ремонтные программы, повысить эффективность эксплуатации оборудования и снизить нагрузку на производственные процессы в долгосрочной перспективе.
На этом фоне закладываем в оценки сокращение объёмов производства Казаньоргсинтеза в 2025 году на 2–5%.
По данным отраслевых источников, индекс цен базовых полимеров с января по июнь снизился на 21,5%. Данные оказались ниже наших базовых оценок.
Фактором среднесрочного риска выступает существенная доля продаж на российском рынке — порядка 75%, на котором наблюдается спад активности в строительной отрасли.
Тем не менее, с учётом определённого смягчения кредитных условий Центробанком и в расчёте на среднесрочное снижение реальных кредитных ставок, мы повысили прогноз прироста накопленной ипотечной задолженности в 2025 году с 2% до 3%. Оценка прироста накопленной ипотечной задолженности на 2026 год снижена с 5% до 4%, при этом среднегодовой темп изменения цен на недвижимость на 2025 год прогнозируется около 3% (против 0% ранее), а на 2026 год — около нуля.
Несколько ослабло инвестиционное преимущество Казаньоргсинтеза — низкая долговая нагрузка. Чистый долг к EBITDA по итогам I пг. составил порядка 1х против порядка 0,6х по итогам I пг. 2024 г.
Прогнозы, инфраструктура, дивиденды и оценка
После запуска СИБУРом в IV кв. 2025 г. этиленового комплекса ЭП-600 потребуется наладить стабильную транспортировку этилена с Нижнекамскнефтехима на предприятия Казаньоргсинтеза.
Вместо существующего этиленопровода 1976 года постройки СИБУР планирует построить новый магистральный этиленопровод Нижнекамск–Казань с современными системами безопасности и контроля. Объект планируется ввести в эксплуатацию в 2026 году.
Закладываем в наши оценки среднегодовой прирост производства компании в рамках прогнозного периода 2025–2032 гг. в 9%. Руководство СИБУРа отмечало в июне 2024 г., что видит рост доли полимеров в конструкциях домов.
Россия имеет высокий потенциал развития сферы применения полимерных компонентов в сфере строительства и ЖКХ. Сейчас оно не превышает 40%, в то время как в Европе составляет 85%.
По оценкам холдинга, потенциал развития спроса со стороны отрасли к 2030 году составит более 1,2 млн тонн в год. Тем не менее, с учётом рисков для девелоперского сегмента, связанных с наметившимся усилением централизованной поддержки добывающей, перерабатывающей отрасли и электроэнергетики, мы несколько снизили (с 21% до 20%) среднегодовой прогноз прироста выручки ПАО «Казаньоргсинтез» на 2025–2032 гг.
Акционеры Казаньоргсинтеза в июле 2022 г. сохранили в новой редакции устава обязательство направлять на выплату дивидендов не менее 70% годовой чистой прибыли компании по РСБУ.
Наш прогноз дивидендных выплат компании по итогам 2025 г. составляет 5,5 руб./ао. Рынок ожидает данного показателя на уровне порядка 5,8 руб./ао.
В рамках дивидендной политики компания платит 0,25 руб. на привилегированную акцию.
Прогноз EBITDA компании по итогам 2025 и 2026 гг. составляет 28,7 млрд руб. (против 33 млрд руб. ранее) и 31,8 млрд руб.
С учётом пересмотра оценок компании на основе методики сравнительного анализа, расчётное значение справедливой стоимости обыкновенной и привилегированной акции эмитента снижено до 96,32 руб./ао и 35,67 руб./ап против 142,27 руб./ао и 52,77 руб./ап ранее.
Применяемая в расчётах дисконт-поправка на риски вложений не изменилась: 15% для обыкновенных и 20% — для привилегированных акций. Оценке соответствует потенциал роста в 35% и 105% и рекомендация «покупать».