Что интересного можно найти на Московской бирже с расчетом на 3–4 месяца? Давайте оценим ситуацию в нефтегазовом секторе и сравним бумаги двух компаний. Наша пара — Роснефть и обыкновенные акции Сургутнефтегаза.
Это бумаги циклического сектора. Потенциальными драйвером роста может стать увеличение нефтяных котировок. Тут отметим фактор риска — планы ОПЕК+ по наращиванию добычи. Менее очевидный момент — ослабление рубля, которое связано с переходом Банка России к снижению ключевой ставки. Не стоит сбрасывать со счетов и геополитические риски.
С начала года акции Роснефти упали на 25%, обычка Сургутнефтегаза — на 9%. Долгосрочный взгляд БКС на обе бумаги — «Позитивный».
Сразу три позитивных фактора
Роснефть
Во II квартале наблюдалось снижение финансовых показателей из-за падения цен на нефть, прежде всего в рублях, и из-за высоких процентных расходов. Выручка сократилась на 26% год к году (г/г) и на 13% квартал к кварталу (кв/кв), до почти 2 трлн руб. Чистая прибыль упала на 80% г/г. Показатель Чистый долг/EBITDA за квартал увеличился с 1,4 до 1,6. Значение умеренное, динамика связана со снижением знаменателя.
Потенциальные позитивные факторы — премиальные каналы, дивиденды и обратный выкуп акций. Отметим трубопровод «Восточная Сибирь — Тихий Океан» и продажи в Китай транзитом через Казахстан. В сентябре компания подписала с КНР соглашение о дополнительной поставке.
Роснефть направляет 50% чистой прибыли на дивиденды. Выплаты проходят, как правило, два раза в год. Предыдущая отсечка (за 2024 г.) прошла в июле. Кроме того, 1 апреля 2024 г. совет директоров компании принял решение о возобновлении программы байбэка и продлении срока ее реализации до 31 декабря 2026 г. Максимальный объем выкупа не превысит 102,6 млрд руб. Для сравнения: текущая капитализация Роснефти равна 4,8 трлн. Обратный выкуп предназначен для поддержки котировок в случае усиления волатильности и заметной просадки.
Убытки и кубышка
Сургутнефтегаз
Чистый убыток предприятия по РСБУ в I полугодии составил 452,7 млрд руб. против прибыли в 139,9 млрд руб. годом ранее. Остальные финансовые показатели за отчетный период — выручка, валовая прибыль, прибыль от продаж и другие — не раскрываются.
В кейсе Сургутнефтегаза важную роль играет валютная кубышка. Она сформирована за счет валютных депозитов, которые компания копит более 10 лет. В пятницу Банк России снизил ключевую ставку до 17%. Регулятор сменил цикл монетарной политики в июне, на максимуме ставка составляла 21%. Отметим процентные платежи по кубышке (около $68 млрд на конец I квартала) и курсовые разницы при падении рубля.
Не забываем про дивидендный фактор. В июле был закрыт реестр под выплаты за 2024 г. Дивдоходность обычки составила 3,9%, префов — 16,2%. Согласно прогнозу БКС Мир инвестиций, форвардные показатели на 12 месяцев равны примерно 4% и 2% годовых соответственно.
Подводя итоги
Капитализация Роснефти в разы выше рыночной стоимости Сургутнефтегаза — 4,8 трлн руб. против 1,2 трлн. Вторая компания торгуется дешевле по мультипликаторам. P/E с учетом данных за последние 12 месяцев (LTM) равен 8,6 против 0,9, аналогичный P/B — 0,5 против 0,2.
Общие факторы риска — геополитика, рыночный (цены на нефть) и валютный. Добавим к этому увеличение налогов в текущем году.
Долгосрочные цели БКС:
• Роснефть: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 680 руб. / +51%
• Сургутнефтегаз: «Позитивный» взгляд. Цель на год — 33 руб. / +47%
По совокупности факторов обыкновенные акции Сургутнефтегаза локально выглядят более интересно. К выводу помог прийти анализ дневных и недельных графиков обеих бумаг.
Обычка Сургутнефтегаза может нащупать поддержку в зоне 21–21,5 руб. В случае отскока целевым ориентиром обозначим 24 руб. Это подразумевает потенциал роста на 12–14% относительно уровня пятницы, 12 сентября — 22,5 руб. Риски — высокие.
Читайте и обсуждайте новости в телеграм-канале БКС Экспресс.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.