Если вы думаете, что решения по ставке в ЦБ принимают, подбрасывая монетку, то ошибаетесь. В арсенале регулятора десятки (если не сотни) разных моделей. Учитывают все, что можно. Одну только инфляцию считают полудюжиной способов. Тут и недельная, и месячная, и с начала года, и за последние 12 месяцев. Еще есть сезонно-очищенная и устойчивая. А еще – инфляционные ожидания. И весь этот инструментарий для того, чтобы на выходе уверенно сказать – поднимаем, опускаем или снижаем. И на сколько именно.
РОСТ ЦЕН УЖЕ НИЗКИЙ, НО… НАДО ПОДОЖДАТЬ ЕЩЕ
Как рассказала на «послематчевой» пресс-конференции глава ЦБ Эльвира Набиуллина, на столе у совета директоров было лишь два варианта: либо оставить ключевую ставку на уровне 18% годовых, либо опустить на один процентный пункт – до 17% годовых. То есть, снижение до 16% годовых, о котором говорили многие аналитики, в ЦБ даже не рассматривали. Излишние оптимисты могут закатать губу обратно. Еще не время.
Хотя, казалось бы, многие факторы говорят о том, что ставку пора бы снижать. Инфляция заметно снизилась. С начала года – всего 4%. К концу года будет всего 6 – 7%. Отличный результат. Более того, так называемая устойчивая инфляция (очищенная от всяких сезонных факторов и прочей новостной мишуры) уже опустилась в диапазон от 4 до 6%. Красота же?!
- Проводимая денежно-кредитная политика привела к тому, что индикаторы устойчивой инфляции с начала года заметно снизились. Но нам требуется время для закрепления дезинфляционного тренда, - пояснила Эльвира Набиуллина.
Главный контраргумент – повышенные инфляционные ожидания. Они застопорились на уровне 13,5%. Это тот рост цен, который граждане и бизнес ждут в ближайший год. Как считают в ЦБ, ожидания не падают по двум причинам. Во-первых, опережающий рост тарифов на услуги ЖКХ. Во-вторых, резкий скачок цен на бензин.
- Люди формируют ожидания, исходя из того, что они видят в магазинах. У нас только в 2016 - 19 годах был период низкого роста цен (в один года инфляция была всего 2,5%. - Ред.). Этого срока недостаточно, чтобы заякорить ожидания низкой инфляции. Цены у нас долгое время росли очень быстро. И это один из факторов инерции высокой инфляции. Поэтому мы его учитываем и внимательно следим за ожиданиями, - объяснила председатель Центробанка.
Другими словами, люди и бизнес пока не верят, что ЦБ справится с инфляцией. Если цены долгое время растут высокими темпами, заставить граждан поверить в том, что в будущем все будет по-другому, очень сложно. Поэтому Центробанк и не торопится со снижением ключевой ставки. Слишком быстро понизишь, все опять побегут за кредитами. И инфляция поползет вверх.
МНОГОЕ ЗАВИСИТ ОТ РАСХОДОВ БЮДЖЕТА
Высокая ключевая ставка работает довольно просто. Она делает сбережения привлекательными, а займы – бессмысленными. Это стимулирует людей меньше тратить, а бизнес – экономить. В таких условиях у компаний меньше возможностей повышать цены на свою продукцию. Ведь тогда клиенты могут просто перестать покупать их продукцию. В итоге цены, может, и не снижаются (дефляция – это тоже плохо), снижаются темпы их роста.
Но далеко не все зависит от Центробанка. Он по большей части реагирует на то, что делает правительство. Выступает неким встроенным стабилизатором в экономике.
- Мы низкой инфляции все равно достигнем. От бюджетной политики зависит, какой уровень ставок будет. Если дополнительные расходы компенсируются налогами, это нейтрально для инфляции. А если дефицит бюджета растет, то увеличивается его вклад в совокупный рост денежной массы. Чем больше денег экономика получит от бюджета, тем меньше получит от частного сектора, - объяснила Эльвира Набиуллина.
Другими словами, цены растут тогда, когда денежная масса в экономике растет быстрее, чем растет выпуск товаров и услуг. А у денежной массы есть два основных источника роста – бюджетные расходы и банковские кредиты. В последние годы расходы казны резко выросли, поэтому ЦБ пришлось срочно перекрывать кредитный канал наполнения денежной массы за счет повышения ключевой ставки. И снижать ее авансом в Центробанке не хотят. По крайней мере, до того, как Минфин объявит основные параметры федерального бюджета на ближайшую трехлетку (это будет в конце сентября). Министр финансов Антон Силуанов уже анонсировал, что пора затягивать пояса. Но пока не пояснил, как туго.
ЛЬГОТНЫЕ КРЕДИТЫ – ТОЛЬКО АДРЕСНО
При этом в последние годы в правительстве активно залезали бюджетными руками и в кредитный канал. Например, с помощью программ льготной ипотеки. Сначала это было правильно. Застройщикам нужно было помочь в период пандемии. Но потом эта мера почему-то сохранилась и действовала вплоть до середины 2024 года. В итоге на рынке недвижимости образовались серьезные перекосы. Хотели как лучше, а получилось… Ну вы поняли. В ЦБ даже подсчитали негативный эффект в цифрах.
- Денежный стимул по льготной ипотеке не смог значимо увеличить предложение. С начала 2020 года объемы строительства выросли на 10%, а цены – вдвое. В итоге доступность жилья не выросла, даже несмотря на рост доходов населения. Этот пример наглядно показывает, к чему приводят попытки искусственно поддержать спрос без оглядки на возможности предложения, - объяснила председатель Центробанка.
Это, кстати, обоснованный камень в огород тех, кто обещал, что низкие ставки по ипотеке сделают всех россиян счастливыми обладателями собственного жилья. Скорее обладателями миллиардных прибылей стали застройщики. Они получили поток клиентов, подняли цены, а расплачивается за все это… бюджет. Причем будет это делать долгие годы.
По оценке Минфина, на субсидии по всем видам льготной ипотеки только в этом году казна выделит 2 трлн рублей. Это, на минуточку, примерно 5% федерального бюджета. Огромные деньги. А ипотечные кредиты у большинства взяты на максимальный срок. То есть, Минфин тоже кровно заинтересован в том, чтобы инфляция как можно быстрее упала. А вместе с ней упала и ключевая ставка. Тогда расходы на субсидии тоже снизятся.
- Любые льготные программы должны быть адресными и хорошо сфокусированными. Если этот риск будет на себя брать правительство, тогда деньги будут идти туда, а не на другие необходимые нужды, - считают в Центробанке.
Следующее заседание совета директоров ЦБ по денежно-кредитной политике состоится в конце октября. А последнее в этом году – в середине декабря. Еще есть шанс, что Центробанк к концу года опустит «ключ» до 14 – 15% годовых. Но это уже не так очевидно, как еще месяц назад.
ВОПРОС РЕБРОМ
Что будет со ставками по депозитам и кредитам?
Хорошая новость для накопителей. Держать деньги под проценты будет все еще очень выгодно. Ставки по вкладам более чем вдвое превышают инфляцию. ЦБ обещает, что доведет рост цен до 4% в 2026 году. А в банках дают 15 – 16% годовых на ближайшие три месяца и 11 - 12%, если положить деньги на год.
Для потенциальных заемщиков новости похуже. Брать деньги в долг сейчас невыгодно. А ждать, что ставки быстро опустятся, не стоит. В любом случае, даже при снижении инфляции до 4%, ключевая ставка будет минимум на 8 процентных пунктов выше. Это так называемый уровень «нейтральной ставки». То есть, такой, которая никак не влияет на инфляцию – ни вверх, ни вниз.
ЧИТАЙТЕ ТАКЖЕ
Ключевая ставка упала до 17%: кредиты станут доступнее, ставки по вкладам снизятся
Автор: Евгений БЕЛЯКОВ