Актуальная тема в прогнозах финансистов от Анатолия Вожова, заместителя Председателя Правления РосДорБанка и Председателя Правления Финансового клуба
Рост курсов иностранных валют по отношению к российской с начала сентября превысил 5%. Такого резвого темпа ослабления рубля участники рынка не видели много месяцев.
За первую декаду месяца цена китайского юаня расчётами «завтра» на валютной секции Московской биржи поднялась до 11,917 рубля. Август она заканчивала на отметке 11,256, а 1-го и 2-го сентября опускалась даже пониже на 3-4 копейки.
Торги долларом США и евро на российских биржах не проводятся из-за международных санкций. Официальные курсы этих валют, установленные 10 сентября на 11-е, составили 84,9211 рубля и 99,8246, соответственно. 1 сентября американская валюта оценивалась в рублях ниже на 5,7%, а европейская — на 6,1%.
Слишком долго терпели
О том, что рубль переоценён и его неизбежно ждёт девальвация, аналитики твердят уже более полугода. За январь и февраль юань подешевел почти на 15%, с 14 до 12 рублей, и уже тогда это движение эксперты называли неоправданным. В последующие месяцы, когда он катился вниз до 11 рублей и ниже, большинство экономистов говорили, что это временное явление, обусловленное ожиданиями смягчения геополитической напряжённости на Украине, ростом чистых продаж экспортёрами валютной выручки, сокращением импорта в Россию и т.д. Поскольку влияние этих факторов постепенно ослабевает, то и рубль должен ослабеть, уверяли они.
Однако рубль упорно не хотел сдаваться и постепенно аналитики стали снижать свои цели по доллару до конца 2025 года. Если в начале года нередко можно было встретить прогнозы о 105 рублях за доллар и даже выше, то теперь говорят о 90-95. А совсем недавно оценки были ещё ниже — 85-90.
Даже Минэкономразвития РФ, нечасто меняющий свои прогнозы, в апреле текущего года назвал ориентир по среднегодовому курсу доллара в 2025 году на уровне 94,3 рубля против 96,5 в прошлогодней сентябрьской версии прогноза.
Первую попытку рвануть вверх валюты совершили примерно 6 недель назад. В понедельник, 28 июля, юань расчётами «завтра» подорожал на 2,5%, до 11,36 рубля, и это было самое сильное дневное повышение с начала года. На следующий день он совершил ещё один подскок выше 11,5, но в последующие дни выяснилось, что это был фальстарт: котировки откатились к 11 рублям и им потребовалось боле месяца, чтобы снова преодолеть сопротивление 11,5.
Аналогичным образом вели себя и другие валюты. К примеру, вечный фьючерс на доллар в конце июля рванул было от уровня 78 рублей выше 82, но потом сдал назад к 80. И только на этой неделе, 8 сентября, решился взять штурмом уровень 83, после чего в течение трёх дней достиг 85.
Среди причин ослабления рубля, помимо снижения выручки экспортёров из-за низких цен на нефть и постепенного нарастания импорты в связи с приближением новогоднего всплеска потребления аналитики называют разочарование в перспективах геополитической разрядки и снижение ключевой ставки. Последнее обстоятельство уменьшает привлекательность рублёвых сбережений. В ближайшую пятницу 12 сентября Банк России, как ожидается, снизит ключевую ставку на 100-200 базисных пунктов до 17-16% годовых. Это решение уже давно заложено в ставках по вкладам и котировках облигаций.
Путь наверх открыт
Глава Сбербанка Герман Греф в начале сентября заявил в интервью Наиле Аскер-заде в программе «Вести» на канале «Россия 1», что до конца 2025 года ожидает ослабление курса рубля до 85-90 рублей за доллар. А пару дней спустя аналитики SberCIB Investment Research дали прогноз повыше. По их оценкам, вероятно ослабление российской валюты до 92 рублей за доллар США и 13 рублей за юань к концу года.
По мнению аналитиков, во второй половине сентября может вырасти спрос на валюту из-за снижения ставки ЦБ. Предложение от экспортёров вряд ли увеличится, так как объем их налоговых платежей в сентябре небольшой.
Экономисты инвестиционного банка «Синара» Сергей Коныгин и Александр Афонин полагают, что вероятно ослабление рубля в перспективе нескольких месяцев. «Наш среднесрочный прогноз остается прежним — 90 руб./$1, однако сроки девальвации назвать сложно, — пишут они в аналитическом материале. — Мы предполагаем, что к концу года Банк России опустит ставку до 16%, что, вероятно, простимулирует отток капитала».
По оценке Коныгина и Афонина, куда больший вклад в то, что рубль сейчас сильнее, чем в большинстве своём ожидали специалисты, вносит приток резидентского капитала и слабый спрос на иностранную валюту.
Старший аналитик «Т-Инвестиций» Анна Заигрина называет сигналом к предстоящему ослаблению рубля снижение продаж валютной выручки экспортёрами. Как сообщил Банк России в своём «Обзоре рисков финансовых рынков», в августе 2025 года крупнейшие российские экспортёры снизили чистые продажи валюты на 31% до $6,2 млрд на фоне роста доли рубля в экспортной выручке. «Опубликованные данные подтверждают начало тренда на сокращение спроса на рубли со стороны экспортёров (до минимума с начала 2024 года) и постепенное восстановление импортного спроса со стороны компаний (до уровней конца 2024 года), — отмечает эксперт. — Пока рубль умеренно реагирует на такую динамику, — вероятно, сохраняется значительный профицит валютной ликвидности в системе. Однако это сигнал к предстоящему ослаблению курса рубля по мере усиления такого распределения спроса и предложения».
Как считает эксперт «БКС Экспресс» Дмитрий Бабин, рубль в сентябре может продолжить планомерно дешеветь. «В наступившем месяце на российском валютном рынке может усиливаться дисбаланс между общим объёмом покупок иностранной валюты и её продаж, — предполагает он. — Валютные поступления от экспорта остаются под давлением относительно низких цен на нефть. В то же время спрос на валюту способен и дальше увеличиваться, в основном за счет восстановления импорта вслед за усилением активности потребителей. Этому будет способствовать снижение процентных ставок, что уже провоцирует рост потребительского и корпоративного кредитования».
Кроме того, смягчение ДКП, по мнению Бабина, приведёт к тому, что у экспортёров постепенно исчезнет необходимость продавать значительные объёмы валютной выручки. К тому же в августе власти отменили такое обязательство для компаний.
«Рубль начал слабеть, курс уже выше 83, — написал в своей статье 9 сентября Михаил Ханов, управляющий директор ИК “Алго Капитал”. — Я остаюсь при своём прогнозе — к концу года рубль будет стоить 90+ за доллар. Повышение пройдет плавно, без повышенной волатильности».
В тот же день аналитики Райффайзенбанка указали, что сохраняют прогноз курса валютной пары доллар/рубль на уровне 92 по итогам текущего года. «Достигнутый сейчас тренд на ослабление может привести российскую валюту к уровням около 12,5 руб. за юань и 86 руб./$1, — сообщили они. — При этом мы ждём ещё более слабых уровней по итогам текущего года (наш прогноз остается на уровне 92 руб./$1)».
Помимо повышения чистого спроса на валюту, в числе прочих факторов для ослабления рубля аналитики банка видят следующие:
1) продолжение смягчения денежно-кредитной политики ЦБ РФ, из-за чего привлекательность российских активов для локальных инвесторов снизится.
2) отсутствие явных факторов для роста цен на нефть.
3) охлаждение геополитических ожиданий и/или возможное ужесточение тарифов/санкций против России.
«Импульс снижения рубля может усилиться под конец года на фоне всплеска расходов населения, компаний и бюджетов всех уровней, — предсказывает эксперт по фондовому рынку «БКС Мир инвестиций» Александр Шепелев. — Цели на конец года — 90 руб./$1, 12,5 руб./юань».
Главное событие и главный драйвер для ослабления рубля, на взгляд аналитика инвестиционной компании «Цифра брокер» Ивана Ефанова, — это снижение ключевой ставки Банка России, что делает внутренний рынок долга менее привлекательным. Компании вскоре не будут бежать конвертировать валюту в рубли, чтобы разместить их под высокий процент. Также это следствие дефицита бюджета, который уже не раз пересматривался. Сейчас добирать средства в бюджет за счёт повышения налогов уже невозможно, считает эксперт, и девальвация, по сути, остается единственным рычагом влияния, который могут использовать монетарные власти.
По мнению инвестбанкира Евгения Когана, причин для дальнейшего ослабления рубля существует много. «Растёт спрос на валюту, — пишет он в своём телеграм-канале bitkogan. — По данным за август, вырос спрос нефинансовых компаний на валюту на 29,5% м/м до $33 млрд, что отражает расширение импорта. Об этом же свидетельствуют и оперативные данные по кредитованию экономики: рост корпоративного кредита у Сбера на 2,1% за август; оживление кредитования населения по данным Frank RG; и в результате бодрый прирост денежной массы на 1,3% м/м. Всё это говорит об оживлении кредитования на фоне снижения процентных ставок, что будет вести к расширению спроса на импорт. Эта тенденция будет стабильно с нами по мере снижения ключевой ставки».
Коган не верит в версию целенаправленного ослабления рубля Банком России или Минфином. «Банку России, наоборот, выгоден крепкий рубль, так как он помогает возвращать инфляцию к цели, — подчёркивает он. — При ослаблении отечественной валюты придется добиваться ценовой стабильности более медленным снижением ключевой ставки, что делать неприятно в условиях рецессии.
Бюджету слабый рубль мог бы временно помочь, только это медвежья услуга. За ослаблением рубля последует повышение цен, более высокие значения ключевой ставки, а значит, и рост расходов бюджета. В итоге, от слабого рубля не так уж и много пользы для бюджета. А главное, инструментов у Минфина и нет особо для влияния на национальную валюту, все же это прерогатива ЦБ. Пытаться повлиять на рубль — это пойти на конфликт с Банком России».
По прогнозу инвестбанкира, в ближайшем будущем доллар будет колебаться в пределах 85-90 рублей.