Фарма - это американские горки фондового рынка: новое лекарство - и акции взлетают; провал стадии - и котировки ныряют. Промомед - как раз из таких «эмитентов-эмоций», но с реальным фундаментом: собственные производства, развитие биосимиляров и ставка на выпуск новых препаратов. Для тех, кто ищет рост, а не купоны, это потенциально интересная инвестиция.
Контекст отрасли
За последние 15–20 лет российская фармацевтика заметно «повзрослела»: локализация производств, рост компетенций в дженериках и биосимилярах, переход от простого копирования к собственным разработкам. Рынок при этом специфичен: главный покупатель - государство, цены давят, маржа под контролем. Но ниши с высокой ценностью (эндокринология, онкология, обезболивание) позволяют отдельным игрокам расти быстрее рынка. Промомед как раз пытается играть в верхней части этой цепочки.
Финансовый профиль: быстрый рост, тяжёлая фаза
- Выручка за 5 лет кратно выросла. Компания нарастила масштабы бизнеса быстрее среднего по сектору - это видно по отчётности компаний и динамике капитализации.
- Долг увеличивается, а вместе с ним долговая нагрузка. Инвестфаза плюс высокие ставки в 2023–2024 годах давят на чистую прибыль.
- Операционная прибыль растёт ровнее, чем чистая: проценты «съедают» часть результата, ROE снижается - типично для периода интенсивных инвестиций.
- Дивидендов нет, было небольшое размывание капитала. Ставка - на реинвестирование и ускорение роста.
Оценка и доходность здесь и сейчас
По рынку компания торгуется около капитализации в 93 млрд руб. При текущей прибыли порядка 3 млрд это даёт доходность около 3–3,5%, что заметно ниже депозитов и ОФЗ. На сегодня акция выглядит дорогой по показателям «здесь и сейчас». Но это классическая история роста: платить приходится за будущее.
Пайплайн: драйверы 2025–2026
Ключ к переоценке - вывод новых продуктов уже в ближайшие 1-2 года.
- Фокус ниши: эндокринология, онкология, обезболивание.
- Важный кейс - препарат на основе семаглутида (мировой блокбастер для лечения ожирения/СД2); российский аналог закрывает дефицит и способен стать локомотивом выручки.
- Гайд компании: в 2025 году выручка +75% и чистая маржа около 20%; в 2026 - продолжение высокого темпа (+60% по выручке).
- Факт на середину года: за 1П 2025 выручка +82% год-к-году - сильное подтверждение тезиса «рост уже начался».
Если маржа действительно пойдёт вверх (эффект масштаба и запуск высокомаржинальных продуктов), прибыль должна расти быстрее выручки.
Модель и «математика роста»
В своей консервативной модели на 2028–2029 годы закладываю:
- Выручка около 100 млрд руб.
- Чистая прибыль около 25 млрд руб. (маржа ~25%).
При таких параметрах текущая оценка в 93 млрд выглядит уже не просто «справедливой», а потенциально привлекательной. Но важно понимать: сегодня реализовано лишь 15–20% этой истории, остальное - в будущем. По сути, инвестор покупает именно исполнение пайплайна и рост маржинальности.
Сценарии для инвестора
- Базовый: компания подтверждает планы на 2025–2026, маржа восстанавливается, мультипликаторы сжимаются - акция переоценивается вверх.
- Оптимистичный: несколько «блокбастеров», темпы выше плана, долговая нагрузка стабилизируется - возможна многократная переоценка и ускорение доходности.
- Стресс: задержки регистрации, давления на цены, конкуренция, высокие ставки - рост прибыли откладывается, акция остаётся «дорогой» дольше.
Риски, о которых нельзя забывать
- Регуляторика и госзакупки: ценовое давление и квоты.
- Клинические и технологические риски новых препаратов.
- Конкуренция в дженериках и биосимилярах.
- Долг/ставки: обслуживание долга при задержке выручки бьёт по чистой прибыли.
- Исполнение крупных проектов (срывы сроков - главный враг роста).
Вывод
Промомед - редкий для российского рынка кейс роста с понятным «путём к переоценке»: насыщенный пайплайн 2025–2026, доказанный трек‑рекорд ускорения выручки и ставка на восстановление маржи. Как инвестиция это не про текущую доходность, а про веру в отчётность компаний на горизонте 2–4 лет и готовность принять волатильность. Я такой риск для части портфеля допускаю. Вопрос - готовы ли вы?
Дзен | Чат | Умный капитал | Коперник