Доходы от золота укрепили сум, но не экономику Узбекистана

Беспрецедентный рост мировых цен на золото принес в казну Узбекистана дополнительные миллиарды долларов, вызвав заметное укрепление национальной валюты. Однако, по мнению ведущих экономистов, это явление, обусловленное внешней конъюнктурой, не решает фундаментальных проблем экономики и несет в себе определенные риски.

На фоне глобальной нестабильности, вызванной международными конфликтами и торговой политикой администрации президента США Дональда Трампа, инвесторы по всему миру обратились к золоту как к «безопасной гавани», что и спровоцировало взлет котировок. Для Узбекистана, где драгоценный металл формирует основу экспорта-около 35 из каждых 100 долларов экспортной выручки приходятся именно на него-ситуация оказалась чрезвычайно выгодной. В течение 2025 года доходы от реализации золота увеличились в 1,8 раза, что насытило внутренний рынок валютой и способствовало откату курса доллара к значениям двадцатимесячной давности.

Для части населения и импортеров укрепление сума стало позитивным сигналом, поскольку оно ведет к удешевлению зарубежных товаров. Вместе с тем, для местных производителей, ориентированных на экспорт, такая динамика означает снижение конкурентоспособности их продукции на внешних рынках. Экспертное сообщество сходится во мнении, что нынешнее «атипичное укрепление» является временным и может создать ложное ощущение стабильности, маскируя нерешенные структурные дисбалансы.

Аналитики призывают правительство с осторожностью подходить к управлению неожиданными сверхдоходами. Вместо того чтобы направлять их на текущее потребление, эксперты настаивают на необходимости стерилизации этих средств и их аккумуляции в стратегических резервах.

Экономист Отабек Бакиров подчеркивает временный характер этого явления: «Супердоходы от золота должны направляться в резервы, а не укреплять сум. Сегодняшнее укрепление валюты не связано с решением наших структурных проблем. Это лишь подарок от конъюнктуры, который мы используем на потребление вместо накопления».

Более категоричную позицию занимает экономист Миркомил Холбоев, который призывает к полному изъятию избыточных доходов из экономики. «В нынешних условиях доходы от золота должны уходить в резервы, причём не в форме частичной стерилизации, а полностью», - заявил он.

Сложившаяся ситуация, по мнению Ахлиддина Маликова, в очередной раз доказывает необходимость создания в Узбекистане полноценного суверенного фонда по аналогии с норвежской моделью. В Норвегии избыточные доходы от продажи нефти и газа с 1990-х годов направляются в пенсионный фонд, активы которого уже достигли 1,9 трлн долларов, что позволяет эффективно сглаживать колебания валютного курса. В Узбекистане подобные функции возложены на Фонд реконструкции и развития, однако его деятельность преимущественно сфокусирована на финансировании отдельных банков и крупных государственных проектов, при этом отчетность фонда остается недостаточно прозрачной и публикуется нерегулярно.

Устойчивое и долгосрочное укрепление сума невозможно без проведения глубоких структурных реформ. Среди ключевых направлений эксперты выделяют обеспечение реальной независимости судебной системы, дальнейшую либерализацию внешней торговли, последовательное сокращение доли государства в экономике и создание условий для развития здоровой конкуренции.

В Узбекистане находится один из крупнейших в мире золотых рудников по площади - карьер Мурунтау, который виден даже из космоса.