Долгосрочные облигации снова в моде: доходность бьет по спросу
Азиатские долларовые облигации с погашением свыше 10 лет третий месяц подряд опережают по доходности краткосрочные аналоги. В августе они обещали покупателям 2% против более ранних 1,3%. Это самый продолжительный период их превосходства с сентября прошлого года.
Инвесторы стремятся зафиксировать высокую доходность на фоне ожиданий снижения ставки ФРС. При этом корпорации не спешат размещать длинные бумаги из-за дороговизны заимствований, создавая дефицит предложения. Лишь 7% новых выпусков с начала года в Азии (исключая Японию) пришлись на бумаги с дюрацией 10+ лет.
Итог примерно такой — азиатский рынок в целом стабилен на общем фоне, а спреды по инвестиционному кредиту достигли исторических минимумов — всего 60 базисных пунктов.
Кредитное плечо под разогревом: китайское ралли и его цена
Фондовый рынок Китая демонстрирует стремительный рост, подкрепленный рекордным объемом маржинального кредитования. Он достиг 2,28 трлн юаней ($320 млрд), превысив максимум 2015 года. Розничные инвесторы активизировались: число новых счетов в июле выросло на 71% в годовом выражении.
Оптимизм подпитывается ожиданиями роста за счет ИИ и усилий по снижению избыточных мощностей. Также влияло желание властей сохранить стабильность перед военным парадом 3 сентября — такие события традиционно сопровождаются попытками «удержать» рынок.
Однако аналитики пока что спорят об устойчивости этого роста. Объем заемных средств в процентах от капитализации пока умерен (2,2%), но признаки перегрева — в динамике опционов и технических индикаторов — становятся все заметнее. Goldman Sachs сохраняет умеренный оптимизм, тогда как Morgan Stanley предупреждает о необходимости фундаментального подкрепления.
Тайвань: между валютной передышкой и рисками для экспорта
На Тайване валютные колебания создают разнонаправленные эффекты. С одной стороны — укрепление местной валюты (на 14% с начала года) угрожает прибыли экспортеров. Особенно страдают малые и средние компании, не имеющие гибких хедж-стратегий. Уже в отчетности за II квартал — убытки у поставщиков Nike и сильный удар по прибыли страховых гигантов.
С другой стороны, ослабление тайваньского доллара летом резко снизило стоимость хеджирования для страховщиков — с 14% до 3%. Это открывает возможность защитить долларовые активы, которые составляют более 90% их портфелей.
Активное использование тайваньской валюты в карри-трейдах также играет свою роль: инвесторы занимают под низкие ставки и инвестируют в активы с более высокой доходностью. Однако несмотря на благоприятные условия, большинство страховщиков сохраняют осторожность и используют инструменты хеджирования выборочно.
Тренды и сигналы: что важно инвесторам
Рынки Азии балансируют между возможностями и рисками. Инвесторы выбирают длинные облигации на фоне дефицита и привлекательной доходности, фондовый рынок Китая растет благодаря маржинальному кредитованию, а Тайвань находится в фокусе из-за валютных перекосов.
Главные выводы для трейдеров:
- Дефицит длинных долларовых бумаг делает их особенно привлекательными в преддверии смены политики ФРС.
- Китайское ралли основано на ликвидности, а не на фундаменте — риски перегрева очевидны.
- Валютные риски в Тайване несут как угрозы экспорту, так и возможности для хеджирования.