«Сургутнефтегаз» (#SNGSP, #SNGS) представляет собой уникальный случай, когда размер дивидендов по привилегированным акциям практически полностью зависит от колебаний обменного курса рубля благодаря наличию огромного объема валюты на депозитах («валютная кубышка»).
За первое полугодие 2025 года компания зафиксировала убытки в размере порядка ₽453 миллиардов согласно отчетности РСБУ. Однако этот убыток обусловлен не ухудшением показателей бизнеса, а именно ростом стоимости российского рубля относительно иностранной валюты, что привело к негативному влиянию на оценку активов компании. Валютные резервы, оцениваемые «Интерфаксом», уменьшились примерно на ₽200 миллиардов, достигнув уровня около ₽5,5 триллионов. Компания раскрывает минимум информации, затрудняя объективную оценку операционной деятельности. Рынок концентрируется исключительно на динамике курса рубля к доллару.
📊 Как привязанность акций к валюте влияет на инвесторов?
Размер дивидендов по привилегированным акциям рассчитывается исходя из чистой прибыли по стандартам РСБУ. Если рубль падает, стоимость валютных резервов растет, увеличивая прибыль компании и обеспечивая высокие дивиденды. Напротив, укрепление национальной валюты ведет к фиктивным убыткам и минимальным выплатам инвесторам. Таким образом, привилегированные акции «Сургутнефтегаза» представляют собой своеобразный встроенный опцион на девальвацию.
🔍 Текущие перспективы:
- Убытки первого полугодия вызваны сильным рублем, что снизило ожидания рынка по размерам будущих дивидендов. Аналитики предполагают выплату в диапазоне ₽0,9–1,0 на одну привилегированную акцию в 2025 году. Согласно уставу компании, минимальный гарантированный уровень дивидендов составляет всего лишь 10% от прибыли по РСБУ, однако, учитывая отрицательную чистую прибыль вследствие изменения оценки валютных запасов, реальные выплаты окажутся символическими.
- Обыкновенные акции (SNGS) также лишены значительных факторов роста: несмотря на наличие большого объема ликвидных активов, значимых стимулов для повышения интереса инвесторов недостаточно, поскольку эта категория бумаг не является инструментом стабильных доходов.
🏡 Где кроется потенциал?
Если ваш основной сценарий предполагает ослабление рубля ближе к концу текущего года или в следующем (например, в результате понижения процентных ставок и падения цен на нефть), покупка привилегированных акций на текущих уровнях представляется разумной ставкой. При повышении курса доллара до отметки ₽85–86, дивидендная выплата может составить уже 7–9 рублей на каждую привилегированную акцию. Учитывая текущую цену акции на уровне около 43 рублей, потенциальная дивидендная доходность составит внушительные 16%-21%.
Однако, если вы сомневаетесь в перспективе девальвации либо полагаете, что тенденции динамики рубля останутся нейтральными, приобретение привилегированных акций «Сургутнефтегаза» в настоящий момент вряд ли оправдано: недостаточная прозрачность отчетов, отсутствие надёжных индикаторов развития и маловероятность крупных дивидендов делают инвестиции рискованными.
Расскажите, какими инструментами защиты своего инвестиционного портфеля вы пользуетесь в условиях нестабильной валютной ситуации?
Добрый Гном.
Финансового благополучия.
Читайте также: