Псевдобанкир Костин - бессменный руководитель ВТБ, если в чем и преуспел в отношении к акционерам руководимого им банка, так это в систематическом уничтожении их стоимости.
Проведенное в 2024 году увеличение номинальной стоимости обыкновенной акции ВТБ имело одну из целей замазать предыдущую историю, включая цену IPO. Если сейчас акция стоит 75 руб, а IPO проводилось по 13.6 коп, то не каждый акционер быстро подсчитает сумму убытка.
Но многие сервисы позволяют быстро построить график "успеха" Костина:
Доверие к Костину и всем управленцам ВТБ настолько низкое, что даже рекордные и неожданные дивиденды в 2025 году не смогли вызвать рост акции.
Акции ВТБ торгуются ниже, чем год назад.
И вот на этом фоне Костин решил быть верен себе и запустил еще одну подлянку для владельцев обыкновенных акций - конвертация привилегированных акций в обыкновенные.
Эту новость Костин сдобрил хорошей порцией лжи и лицемерия.
Давайте подробно разберем и одинаковую выплату дивидендов и отсутствие размытия.
Одинаковая выплата дивидендов на обыкновенные и привилегированные акции принята в ВТБ в смысле так называемой равнодоходности, но дивидендная доходность для акций считается по-разному:
- для привилегированных к номинальный цене
- для обыкновенных к средней рыночной цене за прошедший год.
Расчет доходности обыкновенных акций через среднюю рыночную приводит к возникновению зависимости размера дивидендов от рыночной конъюнктуры. Общий медвежий тренд на рынке, слабая вера в политику руководства банка, невыполнение им своих обещаний - все это занижает рыночную стоимость акций и как следствие, размер дивидендов на обыкновенные акции.
Так, в своей стратегии ВТБ не обещал выплаты дивидендов за 2024 год, их не ждали инвесторы и поэтому цена на акции была низкой. А когда по результатам 2024 года вдруг объявили дивиденды, база для расчета дивидендов на обыкновенные акции оказалась заниженной.
Вот история выплат дивидендов по видам акций ВТБ за последние 10 лет.
После введения в 2018 году принципа "равнодоходности" средний процент выплат на акции в 2018-2021 годах был:
- обыкновенные: 57,85%
- привилегированные: 42.15%.
И эти показатели подпортили выплаты в ковидном 2020 году, когда акции торговались на минимумах. Для оценки справедливого распределения лучше смотреть на 2021 год: обыкновенные 67,59%, привилегированные 32,41%
Неожиданность выплаты дивидендов в 2025 году привела к тому, что выплатили на:
- обыкновенные: 49,82%
- привилегированные: 50.18%
Если бы в 2025 году дивиденды распределялись по коэффициентам 2021 года, то владельцы обыкновенных акций получили бы 34.7 руб вместо 25.58 руб.
Заниженность рыночной стоимости обыкновенных акций занижает и дивидендные выплаты по ним.
Не исключаю, что дивидендный сюрприз в 2025 году был устроен специально, чтобы сторонним акционерам выплатить меньше, ведь привилегированные акции ВТБ на 100% принадлежат государству.
Как нужно поступать, чтобы выяснить настоящую рыночную цену обыкновенных акций ВТБ и соответственно размер дивиденды по ним?
Для этого руководство банка должно в течении хотя бы 3-х лет неукоснительно выполнять свою стратегию и регулярно платить дивиденды.
Только тогда рынок определит справедливую стоимость обыкновенных акций и можно будет говорить о конвертации привилегированных в обыкновенные.
Без данного условия процесс конвертации будет размытием и мошенничеством.
Не совсем понятна спешка руководства ВТБ с конвертацией. Идея упрощения структуры капитала ВТБ поднималась давно, но тогда за ней стояли иностранные инстуциональные инвесторы. Наличие таких привилегированных акций мешало им точнее оценить стоимость обыкновенных. Но сейчас приход новых иностранных инвесторов в капитал ВТБ заказан и заниматься конвертацией нет никакого смысла, если только не пытаться таким способом размыть долю миноритарных акционеров.
Конечно, будет размытие владельцев обыкновенных акций или нет, зависит от коэффициентов конвертации.
В следующей статье я покажу , какие коэффициенты можно будет считать справедливыми.
Удачи и трезвого анализа в ваших инвестициях!!!
P.S. Подписывайтесь на мой телеграмм-канал: