Александр Кайсин: Ситуация в экономике страны сегодня вполне оптимистична
Краснодар, 1 сентября – Юг Times.
Начиная со второго квартала инфляционный тренд преломился, темп роста цен начал снижаться.
Настроение инвесторов довольно заметно поменялось после снижения ключевой ставки ЦБ в середине лета. Этого шага от регулятора многие ждали давно, однако инфляция ставила свои вызовы. Что теперь будет влиять на экономику, какие тренды нужно учитывать гражданам и компаниям, вкладывающим свободные средства в те или иные инструменты, и есть ли универсальные советы для работы на фондовом рынке, рассказал исполнительный директор УК «Альфа-Капитал» в Краснодаре Александр Кайсин.
- Центробанк сообщил, что объем вкладов населения Краснодарского края за год вырос на 18%. Считаете ли вы сберегательную стратегию сегодня самой верной?
- Если смотреть движение по банковским депозитам в России, ключевым индикатором для вкладчиков традиционно служит разница между ставкой Центрального банка и уровнем инфляции. В определенные периоды она доходила до 13%, потом стабилизировалась выше 20, что стимулировало приток средств на депозиты. В результате физические лица сократили потребительские расходы, а юридические - пересмотрели финансовые стратегии. Например, среди компаний, которые заключали договоры до 2024 года с условием, что за не вовремя отчисленные денежные средства начисляется пеня 10-15% годовых, некоторые предпочитали не выполнять обязательства своевременно. Ведь при ставке в 20% компания получала 5% себе в бюджет, выплатив пеню в 15%. Это, конечно, грубый пример, но он показывает, как политика ЦБ повлияла на поведение бизнеса. Многие компании секвестировали расходы на бурение и нефтесервис, предпочитая размещать средства на депозитах, потому что ставка в 20% была выше, чем рентабельность нефтяного производства. ЦБ хотел добиться охлаждения экономики, и это было правильное решение. Сейчас многие спорят о том, что такие меры стоило предпринять даже раньше, и тогда не пришлось бы поднимать ставку до 21%. Как бы то ни было, экономика замедлилась. Сейчас важно не передавить педаль тормоза. Многие состоятельные люди снимали средства с депозитов для погашения кредитов своих предприятий. Хочу отметить, что политика ЦБ в той ситуации была абсолютно верной, равно как абсолютно оправданна стратегия инвесторов, которые переключились на сбережение. Но на текущий момент мы наблюдаем слом этого настроения. Депозиты, которые открывались год назад, когда ставки начали расти, подходят к завершению своего срока.
На первый план выходят фонды, инвестирующие в облигации. Поддержку рынку оказывают смягчение денежно-кредитной политики ЦБ РФ и сильный рубль. Для инвесторов сейчас появилась неплохая возможность сформировать портфель из длинных ОФЗ и корпоративных облигаций, которые станут главными бенефициарами роста по мере замедления инфляции и смягчения денежной-кредитной политики ЦБ РФ. При наиболее благоприятном развитии событий - нормализация геополитики, стабильный рубль, снижение ставок - до конца года облигации могут показать двузначную доходность, при этом портфеле корпоративных бумаг с учетом текущих кредитных спредов смогут принести порядка 25% по итогам года.
Разложить средства по разным нишам
- У гражданина, который никогда не инвестировал, есть свободные 10 тысяч рублей. Он может стать инвестором? С чего ему начать?
- Вне зависимости от того, есть ли в распоряжении инвестора 10 тысяч или 10 миллионов рублей, ключевое слово здесь - диверсификация. Не стоит инвестировать во что-то одно - акции или облигации. В портфеле нужно иметь различные активы, которые по-разному реагируют на ту или иную экономическую ситуацию. Оптимальный вариант - обратиться к управляющей компании, которая готова предложить инвестору подходящий набор продуктов и стратегий с учетом его финансовых задач и склонности к риску.
Формат работы на стройке меняется
- На Кубани уже давно прямые инвестиции в жилую недвижимость плохо себя оправдывают, даже в таком городе, как Сочи. Как сегодня частным инвесторам можно работать на рынке недвижимости? К каким инструментам лучше прибегать? К примеру, в Краснодарском крае постоянно расширяются промпарки - объявлено о планах создать еще 8 таких площадок.
- Недвижимость - одно из самых популярных направлений для инвестирования у россиян. В текущих условиях мы фиксируем растущий интерес частных инвесторов к сектору коммерческой недвижимости. С учетом регулярности кризисов, случающихся на фондовом рынке, инвесторы стремятся найти инструменты для вложений, которые менее зависимы от политики процентных ставок и ситуации в экономике. Как нам кажется, рынок коммерческой недвижимости - это «тихая гавань», обладающая одновременно высоким потенциалом роста, особенно в таких сегментах, как складская недвижимость, промышленные парки, туризм, в развитие которого мы верим.
Причин интереса частных инвесторов к ЗПИФам недвижимости несколько, и не в последнюю очередь он связан с тем, что этот инструмент дает возможность даже с небольшим капиталом инвестировать средства в самые разные сегменты рынка. Например, в последнее время начали активно формироваться фонды, инвестирующие в складскую недвижимость. Их инвестиционная стратегия, как правило, основана на получении дохода от сдачи в долгосрочную аренду складских комплексов. Это один из наиболее динамично развивающихся сегментов рынка, поскольку дефицит новых складских площадей способствует бурному строительству.
Погода без резких колебаний
- Вы уже упомянули ранее, что российская экономика начала замедляться после двух лет опережающего роста. Как скажется снижение ключевой ставки и укрепление рубля на экономике во второй половине года?
- Пока ситуация развивается по оптимистичному сценарию. Банк России не препятствует укреплению рубля, например, с помощью смягчения контроля за движением капитала, правительство также не пересматривает нормативы продажи выручки. В случае быстрого снижения ключевой ставки вторая половина года может оказаться для российской экономики более позитивной. Часть компаний выйдет из периода высоких ставок с большим запасом финансовых ресурсов, другие - с «дырами» в балансе, что будет стимулировать высокую активность на рынке слияний и поглощений и переток производственных ресурсов между компаниями, то есть рост производительности труда. Дополнительным фактором поддержки российской экономики, хотя и в более долгосрочной перспективе, может стать интеграция новых регионов, что из-за эффекта низкой базы даст заметную прибавку к росту ВВП. К тому же эти регионы в какой-то степени будут и источником пополнения рабочей силы. Это способно отчасти нивелировать существующий дефицит рабочей силы - одного из факторов, сдерживающих рост экономики.
С учетом всех этих факторов по итогам 2025 года рост ВВП, даже несмотря на слабое первое полугодие, может достичь 2,5%. Это совпадает с прогнозом Минэкономразвития, где отмечают, что речь идет не о фронтальном, а о фрагментарном росте, то есть часть отраслей покажет более высокие темпы роста.
- На ваш взгляд, до каких значений может опуститься ключевая ставка к концу года? Как это может отразиться на рубле?
- Со второго квартала инфляционный тренд преломился, темп роста цен начал снижаться. Это позволило ЦБ РФ в июне начать цикл смягчения денежно-кредитной политики и снизить ставку сначала до 20%, а затем и до 18%. Поводом для этого стало не только снижение темпов инфляции, но и замедление роста российской экономики. ВВП во втором квартале вырос всего на 1,1% год к году, тогда как еще в четвертом квартале 2024 года экономика показывала рост на 4,5%.
На этом фоне все чаще звучат опасения, что излишне жесткая денежно-кредитная политика Банка России способна спровоцировать рецессию. Это, в свою очередь, может вызвать новую волну ослабления рубля, которая снова спровоцирует ускорение инфляции. Поэтому ЦБ РФ, скорее всего, продолжит снижение ключевой ставки. В пользу такого решения выступают макроэкономические данные, против - все еще высокие инфляционные ожидания населения. В июле, по данным ЦБ РФ, медианная оценка инфляционных ожиданий населения на годовом горизонте уменьшилась до 13,0%, но в целом показатель остался повышенным. При этом наблюдаемая населением годовая инфляция - на уровне 15%.
Кроме того, в экономике сохраняются и другие про инфляционные риски. Например, в случае существенного ослабления рубля инфляция может вернуться на уровень выше 10%, что может привести либо к длительному удержанию ставки на более высоких уровнях, либо и вовсе к ее повышению. Поэтому, скорее всего, регулятор будет осторожно снижать ставку с учетом развивающихся в экономике трендов. Возможно, в какие-то периоды регулятор возьмет паузу. К концу года ставка может достичь 15-16% при условии, что инфляция продолжит снижаться, а рубль не ослабнет выше USD/RUB 85.
Индустрия позвала инвесторов
- По сообщениям министерства промышленности края, на Кубани сейчас растет промышленность, в частности, новая для региона отрасль - фармацевтическая. Какие индустриальные отрасли стоит выбирать для инвестирования в фондовом смысле?
- Отличный путь для инвесторов - отрасли, возникшие на волне импортозамещения. Многие компании, не представленные на фондовом рынке, открыты для частных инвестиций, и текущая оценка таких бизнесов зачастую весьма привлекательна.
На фоне санкций и ухода из страны ряда зарубежных компаний на рынок вышли отечественные компании, которые заняли освободившиеся ниши. Для запуска производства им требовались инвестиции в оборудование, при этом команда и производственный опыт уже имелись. Инвесторы, свое временно ориентировавшиеся на импортозамещение, предоставили необходимые средства и участвуют в росте бизнеса этих компаний. Этот кейс демонстрирует, насколько перспективны отрасли, нуждающиеся в импортозамещении.
Инвестирование в подобные бизнесы оправданно на длинном горизонте - в среднем 3-5 лет, что даст компаниям возможность нарастить производство и финансовые результаты, что, в свою очередь, должно благоприятно сказаться на результатах инвесторов, которые вложились в такую компанию.
Слитки дорожают
- Остается ли золото привлекательным активом?
- С начала года драгоценный металл подорожал на 28%. Особенно быстрый рост пришелся на начало года, когда агрессивная торговая политика США спровоцировала опасения замедления роста глобальной экономики. Обострение геополитической ситуации на Ближнем Востоке дополнительно подстегнуло спрос на активы-убежища. Золото выигрывало и на фоне ослабления доллара США до минимумов 2021 года, что также способствовало спросу на него.
Однако после того как напряжение на рынках спало, последние два месяца золото остается в диапазоне 3300-3400 долл. за тройскую унцию. Участники рынка стали менее чувствительными к изменчивым решениям Вашингтона по тарифной политике, а деэскалация ирано-израильского конфликта нивелировала геополитическую премию в котировках.
Потенциал для дальнейшего роста все еще есть ввиду того, что в международной торговле сохраняется неопределенность, а физическое золото пользуется спросом со стороны центробанков и биржевых фондов. С учетом смешанных факторов на рынке возможен потенциал роста золота до 3500 долларов к декабрю.
Глобальные события влияют
- Чего ждать инвесторам в свете геополитических новостей?
- Безусловно, в ближайшее время направление рынка продолжит определять политическая повестка. По-прежнему сохраняется неопределенность в отношении возможных сроков согласования условий для заключения соглашения. Ввиду того что переговорный процесс возобновился, - для долгосрочных инвесторов это потенциальный сигнал увеличить позиции в акциях.
Инвесторам нужно приготовиться к повышенной волатильности. Однако следует смотреть не на краткосрочные колебания, а на горизонт полугода-года. Во-первых, урегулирование конфликта все же выглядит более вероятным сценарием: в нем заинтересованы все стороны. Во-вторых, параллельно рынок получит фундаментальную поддержку: к следующему лету ключевая ставка может опуститься до 11-12%, а ставки депозитов - еще ниже. Наконец, если даже стороны не договорятся, риск новых санкций есть, но их влияние может быть ограниченным. Поэтому текущую волатильность стоит рассматривать не как угрозу, а как возможность для увеличения позиций на рынке.