Осенью 2023 года компания "Евротранс" проводила IPO. С тех пор она постоянно подвергается критике скептиков. Соглашусь с тем, что публичное размещение прошло по завышенной оценке. В нем я не участвовал. Однако после того, как акции обвалились более чем в два раза, стал пристально следить за компанией и около года назад сформировал позицию. После добирал акции в течение следующих месяцев (о средней цене и моей доходности ниже).
Не знаю, почему "Евротранс" не любят на рынке. Некоторое время назад даже блогерами было проведено "расследование", по которому были найдены сделки с аффилированными компаниями. Но в оптовом бизнесе это абсолютно нормальная практика, которая может преследовать разные цели.
По факту уже на протяжении долгого времени "Евротранс" стабильно наращивает финансовые показатели (не только выручку, но и EBITDA с чистой прибылью), а также платит щедрые дивиденды.
Средняя цена покупки акций "Евротранса" в моем портфеле составляет 114,24 руб. За это время только дивидендами пришло 27,99 руб. на акцию. Плюс 8,18 руб. придет в конце октября. Итого 31,6% от средней цены покупки. Да и сама котировка прибавила 22,38% и продолжит расти на фоне снижения ключевой ставки. Пока одни критикуют "Евротранс" и пытаются разглядеть идеи в скучном Сбере или обжигаются на нефтянке, мой портфель прирастает.
В конце августа "Евротранс" опубликовал отчет по МСФО за первое полугодие. Результаты получились следующими:
- Выручка: 107,1 млрд (+30,1% г/г)
- EBITDA: 10,6 млрд (+49,3% г/г)
- Операционная прибыль: 9,3 млрд (+55% г/г)
- Финансовые расходы: 5 млрд (+51,5% г/г)
- Чистая прибыль: 3,2 млрд (+45,4% г/г)
Как видим, у "Евротранса" идет не просто высокий рост выручки, но и рост рентабельности как по EBITDA, так и по чистой прибыли. Вызвано это удачным первым кварталом, когда оптовая цена на топливо провалилась, в связи с чем маржинальность продаж в рознице резко скакнула. Правда, примерно с конца июня все развернулось в противоположную сторону и рентабельность сжалась до минимума.
Однако "Евротранс" традиционно в первом квартале делает большие запасы топлива, покупая его оптом по низким ценам. И в высокий сезон уже разливает его как на собственных АЗС, так и продает в опт небольшим компаниям с хорошей маржой. Результат этого увидим уже в отчете за третий квартал.
Из минусов могу выделить продолжающийся рост долговой нагрузки. На 30.06 общий долг составил (вместе с лизингом) 56,1 млрд рублей против 44,1 млрд на начало года. Плюс 27% за полгода - это на самом деле много. За данным моментом, действительно, необходимо внимательно следить. Но есть сразу несколько факторов.
Первый. Финансовые расходы компании хоть и выросли до 5 млрд за полугодие благодаря росту долга и высоким ставкам, но операционной прибыли более чем хватает, чтобы обслуживать долг. Проблем нет никаких.
Второй. Ставки по долгу будут падать. Например, 19,3 млрд - лизинг, оплата по которому происходит по формуле "КС + 3%". Еще около 18 млрд - краткосрочный долг, который будет рефинансирован в течение полугода. В том числе ЦФА, которые прошлой осенью и зимой "Евротранс" размещал под 26,5%!
В общем, рост долга - неприятно. Но важнее смотреть на операционную прибыль и проценты. В настоящий момент ничего не угрожает компании продолжать их выплачивать, а также радовать акционеров щедрыми дивидендами.
Также из относительно негативных моментов я бы отметил уход свободного денежного потока в минус на 6,5 млрд рублей. Долговую нагрузку "Евротранс" наращивал в том числе поэтому. Но компания уже на протяжении нескольких лет продолжает масштабную инвестиционную программу, которая должна закончится примерно через год. За полугодие capex составил 8,6 млрд рублей (год назад - 9 млрд). Как только инвестиционная программа подойдет к концу - денежные потоки расправятся и можно будет заняться погашением долга.
В заключение отмечу. "Евротранс" - одна из немногих компаний на фондовом рынке, которая одновременно и платит большие дивиденды (годовая доходность под 21-22% даже по текущим котировкам), и вкладывает в свое развитие. Да, свободный денежный поток пока в минусе, но ничего страшного в этом нет (но внимательно следим). Более того, "Евротранс" является одним из главных бенефициаров снижения ключевой ставки.
Жду возвращения котировки на уровень IPO. Если два года назад была сильная переоценка, то сейчас "Евротранс" смог нарастить свои финансовые показатели, чтобы 250 рублей за акцию выглядели более-менее объективно.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией