Сегодня хочу поговорить про эмитента, который производит продукты питания, поэтому вроде бы дела у него должны идти не плохо, но при этом совет директоров рекомендовал не выплачивать дивиденды за первое полугодие 2025 года.
С какими проблемами столкнулась компания?
В своем официальном заявлении Черкизово сообщила о следующих четырех факторах, которые оказали влияние на их решение не выплачивать дивиденды за первое полугодие 2025 года:
- Снижение цен на птицеводческую продукцию и высокая стоимость заемного капитала;
- Снижение EBITDA на 16%;
- Удорожание сырья, упаковочных материалов и логистики;
- Имеющуюся прибыль логичнее направить на развитие собственных инвестиционных программ.
Немного прокомментирую это. Две самые главные проблемы компания объединила в один пункт и немного скомкала. Черкизово эмитировала довольно много облигаций-флоатеров, вот их список:
- БО-002Р-02;
- БО-001Р-08;
- БО-001Р-07.
Расходы на обслуживание долга возросли при увеличении ключевой ставки, это естественно сказывается на финансовых результатах. Кроме этого в скором времени будет погашено 2 выпуска:
- БО-001Р-05 - 23 октября 2025, ставка купона 9.95%;
- БО-001Р-04 - 19 декабря 2025- ставка купона 0.1%.
Очевидно, что в конце 2025 года перезанимать придется под больший процент и это повод задуматься.
Что касается снижения цен на птицеводческую продукцию, то тут можно отдельную статью написать по этому поводу. Если говорить коротко, то сейчас спрос на яйца упал в итоге некоторые компании даже забивают несушек, чтобы оптимизировать свою деятельность. А ведь это большой шаг назад. Забить можно за один день, а вот нарастить производство - нет.
Что касается падения EBITDA, то этот показатель важен с точки зрения оценки бизнеса, в том числе при выдаче кредитов. Дивидендная политика многих компаний привязана к показателю чистый долг/EBITDA. Вот и у Черкизово этот показатель превысил 3.4 и согласно дивидендной политике при таком большом значении выплаты лучше не проводить. Иногда советы директоров могут закрыть глаза на этот пункт, но тут явно не тот случай.
Отчет за первое полугодие 2025
Начну с хорошего: объем реализации вырос на 5% год к году, бизнес остается прибыльным. Но прибыль за первое полугодие 2025 года упала год к году на 57%!!! Рентабельность бизнеса естественно тоже упала. А вот выручка немного выросла +9,7% год к году.
То есть отчет по МСФО не такой уж и плохой, тут нет ничего криминального.
Про акции
В какой-то момент акции компании Черкизово начали активно проигрывать индексу Московской биржи. Хотя в прошлом были периоды, когда они наоборот активно обгоняли индекс. И сейчас мой любимый мультипликатор Р/Е по компании составляет 13.75! Он чуть выше, чем у НоваБев - 11,48 и Абрау-Дюрсо - 10.16. То есть компанию сейчас сложно назвать недооцененной!
Компания Черкизово на протяжении многих лет платила дивиденды, но их размер никогда не впечатлял, но многих устраивал. Отказ от выплаты подстегнул кого-то продать актив. И вот сейчас я смотрю на ситуацию, в том числе просадку в акциях, они ведь с февраля 2025 года упали в цене почти на 27%. Но мне кажется, что эту просадку выкупать еще рано. Но! Я себе на карандаш взяла данную компанию. И тут все дело в том, что ритейлу хорошо, ему чаще проще переложить свои издержки на покупателя в сравнении с теми же металлургами. От труб покупатели могут отказаться, а от еды - нет. Опять же рано или поздно ключевая ставка снизится и долговая нагрузка немного сократиться - это тоже позитив. Просто надо немного подождать.
Приглашаю подписываться на мой закрытый канал на Дзене, там выходят разные статьи раз в неделю.