Крупнейшая российская энергокомпания завершила 2024 год противоречивыми результатами, но спрятала в балансе настоящую загадку.
📊 Фундаментальный анализ
Компания демонстрирует классическую дилемму роста: выручка взлетела на 13,9% до 1 548,4 млрд рублей, но EBITDA просела на 5% до 173,3 млрд. Чистая прибыль выросла на 8,5% до 147,5 млрд рублей, однако операционная прибыль упала на 13,5% до 108 млрд.
📈 Финансовые показатели
Ключевые мультипликаторы красноречиво сигнализируют о недооцененности:
- P/E: 2.3 - компания окупится за 2.3 года
- EV/EBITDA: -0.6 - отрицательное значение из-за превышения кеша над долгами
- P/B: 0.35 - акции торгуются в 2.5 раза ниже балансовой стоимости
Показатели рентабельности остаются крепкими:
- ROE: 14.4% - капитал работает эффективно
- Маржа EBITDA: 11.2% - снижение с 13,4% в 2023 году
- Чистая маржа: 9.5% - стабильный уровень
🔍 Глубокий анализ
📝 Улика #1: Выручка растет на 14%, но EBITDA падает на 5% 🤔
Операционные расходы взлетели на 16,6% до 1 450 млрд рублей, опережая рост доходов.
📝 Улика #2: Загадочная "кубышка" в 523 млрд рублей приносит больше половины прибыли💰. Процентные доходы составили 82,4 млрд рублей (+92,7% г/г) - треть от чистой прибыли!
📝 Улика #3: CAPEX резко вырос на 72% до 115 млрд рублей 🚨
При плановом показателе 193,3 млрд - санкции затормозили инвестпрограмму.
📝 Улика #4: Чистый долг отрицательный - минус 512 млрд рублей 💎
Компания имеет больше денег, чем долгов, что делает EV отрицательным.
🗂 Вердикт: ИнтерРАО превратилась в банк с энергетическими активами - основную прибыль дает размещение гигантской "кубышки" под высокие ставки ЦБ.
💰 Дивиденды
Компания неукоснительно следует политике 25% от чистой прибыли МСФО. За 2024 год выплачено 0,35 рубля на акцию, что дает дивидендную доходность 10,7%. Менеджмент не планирует увеличивать норму выплат до 50% из-за масштабной инвестпрограммы.
📊 Оценка
Справедливая стоимость по модели DCF составляет около 5.2 рубля при текущей цене 3.3 рубля. Компания торгуется с 46% дисконтом к справедливой стоимости. Долговая нагрузка практически отсутствует - Net Debt/EBITDA составляет -2,96x, что указывает на избыточную финансовую устойчивость.
🌐 Консенсус прогноз аналитиков
SberCIB подтверждает рекомендацию "ПОКУПАТЬ" с целевой ценой 5.93 рубля. Аналитики прогнозируют рост EBITDA на 8-10% в 2025 году благодаря новым мощностям. Консенсус-прогноз чистой прибыли на 2025 год - 147,6 млрд рублей.
🎲 Рекомендация: ДЕРЖАТЬ
C осторожным оптимизмом. При экстремально низких мультипликаторах компания представляет собой "ловушку стоимости". Главные риски: снижение ключевой ставки уничтожит половину прибыли, а высокие капзатраты (314,9 млрд в 2025 году) съедают свободный денежный поток. Потенциал роста до 5,2 рубля (+57%) делает бумагу привлекательной для терпеливых инвесторов, готовых пережить переходный период.
🧠 Стратегический взгляд
ИнтерРАО находится на перепутье энергетической трансформации. В отчетности МСФО выделяются ключевые стратегические инициативы: строительство Новоленской ТЭС за 257 млрд рублей и программа модернизации 20 ТЭС мощностью 6,9 ГВт до 2029 года. Компания эволюционирует от экспортера в национального инфраструктурного гиганта. Прекращение поставок в Европу компенсируется развитием внутреннего рынка и экспортом в дружественные страны. Парадокс ситуации: имея капитализацию 345 млрд рублей, компания располагает кешем 472 млрд - рынок предлагает купить доллар за 73 копейки.
Дзен | Чат | Умный капитал | Коперник