Сбербанк: тише едешь, дальше будешь
✍️ Авторские права: АКБФ
Драйверы
Оценка аналитиков по чистой прибыли банка по итогам 2025 г. на уровне 1 627 млрд руб.
Прогноз аналитиков ROE банка на 2025 г. остается на уровне 22%
Формирование цикла снижения ключевой ставки в диапазон 14–16%
Смягчение кредитных условий в РФ
Акции ПАО «Сбербанк России» (обыкновенные и привилегированные) с начала недели показали близкие к нулевым изменения, отставая от общего роста рынка. Аналитик АКБФ Александр Осина комментирует текущую ситуацию и перспективы бумаг Сбера, основываясь на финансовых результатах банка и макроэкономических факторах.
Динамика акций и рыночный фон
Котировки Сбербанка слабо отреагировали на недавний рост рынка, связанный со снижением реальной ключевой ставки в июле 2025 года и улучшением геополитического фона. Тем не менее, статистика банка за II квартал по МСФО и прогнозы менеджмента позволяют незначительно повысить среднесрочную оценку справедливой стоимости акций.
Сбербанк оценивает вероятность понижения прогноза по рентабельности капитала (ROE) на 2025 год на нулевом уровне, рассчитывает заработать больше чистой прибыли, чем в 2024 году, заявил зампред правления, финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов на конференц-звонке по итогам 2 квартала. Фоном служит некоторое сокращение капитала банка на фоне недавних заявлений директора департамента финансовой стабильности ЦБ РФ Елизаветы Даниловой о том, что повышать антициклическую надбавку к достаточности капитала банков в ближайшее время нецелесообразно.
Ожидаем в III кв. реализации анонсированной ранее Казначейством США программы дерегулирования в банковской сфере. Полагаем, что смягчение риторики ЦБ РФ может быть обусловлено именно изменением глобальных трендов в банковском регулировании. Наш прогноз ROE банка на 2025 г. остается на уровне 22%.
Стоимость риска и кредитование
Ситуация по стоимости риска у Сбербанка близка к пику, банк не ждет ее дальнейшего ухудшения, заявил зампред правления, финансовый директор Сбербанка Тарас Скворцов на конференц-звонке по итогам II квартала.
Совокупная стоимость риска Сбера во 2-м квартале выросла до 1,71% с 1,24% кварталом ранее. Банк сохранил прогноз по стоимости риска на 2025 год в районе 1,5%, оценка соответствует нашим ожиданиям. Ключевые риски для оценки справедливой стоимости банка связаны с динамикой активов Сбера.
Ситуация с ипотечным кредитованием вызывает обеспокоенность из-за жесткого регулирования и высоких процентных ставок, заявил в конце июля президент — председатель правления Сбербанка Герман Греф в ходе рабочей встречи с президентом РФ Владимиром Путиным.
Обеспокоенность банка продолжает вызывать сектор коммерческой недвижимости, офлайн-торговля и автодилеры. «Эти отрасли сегодня находятся под давлением, и по ним действительно уровень резервирования по отношению к портфелям растет», — отмечает господин Скворцов. Он подчеркнул, что в угольной отрасти ситуация по сравнению с этими секторами лучше. На этом фоне Сбербанк понизил прогнозы по росту корпоративного и розничного кредитования в 2025 г.
Сбербанк понизил прогноз по росту корпоративного кредитования в 2025 году в целом по сектору до 7–9% с 9–11% ранее, следует из презентации кредитной организации. Банк также снизил прогноз по росту розничного портфеля в 2025 году, теперь ожидает нулевую динамику вместо роста на уровне менее 5% ранее.
Мы снизили оценку динамики активов банка по итогам 2025 и 2026 гг. с 10% и 13%, до, соответственно, 6% и 9%. Сохраняем оценку чистой прибыли ПАО «Сбербанк России» по итогам 2025 г. на уровне 1 627 млрд руб.
Макроэкономические факторы и прогнозы
Однако, на фоне сохранения тенденции ослабления макроэкономической динамики в РФ, несмотря на продолжающееся снижение ключевой ставки, отмечаем повышение рисков для данной оценки. С учетом некоторого снижения по итогам июльского заседания уровня оценочной реальной ключевой ставки наши среднесрочные оценки динамики ВВП РФ и рынка акций незначительно улучшились.
