Инвесторов в России можно условно поделить на 2 группы. Одни инвестируют в активы внутри российского контура и не хотят (во всяком случае, сейчас) покупать зарубежные бумаги. Другие, наоборот, ждут «потепления» в отношениях с Западом и возможности продать купленное здесь, чтобы переложить деньги в условный S&P500. К первой категории отношусь я, хотя при этом совсем не против такого «потепления». В конце концов, у меня в западных юрисдикциях есть замороженные активы на немаленькую сумму (4-5% от портфеля). Т.е. я также заинтересован в их разморозке, как и условные «западники».
При этом я не осуждаю тех, кого тянет «туда». Лично я на собственном примере убедился, что отправлять деньги в чужую юрисдикцию – это серьезный риск, причем, есть свежий прецедент по его реализации. Если кто-то считает, что оно там безопасно лежит и колосится, и что нам вот точно все до копейки вернут и извинятся, что ж, можете так считать. В конце концов, каждый имеет право делать со своими деньгами все, что ему заблагорассудится (в рамках правового поля, естественно). Я же даже после разморозки (думаю, что она будет – вопрос времени) свои ETF под S&P500 продам, переложусь в наши акции и золото и еще оооочень долго не буду покупать иностранные активы. Все-таки живем в эпоху геополитической турбулентности, и не хочется повторения подобных эксцессов в будущем.
Ну а теперь к теме статьи.
Недавно перечитывал старые материалы Кримсона Альтера и наткнулся на рассуждения к очень интересному исследованию, которое проводили в 2011 году экономисты итальянского ЦБ. Суть их работы сводилась к сравнению списков основных налогоплательщиков города Флоренция (Италия) в 1427 и в 2011 годах. Исследование получило серьезную огласку в экономических кругах, и в 2016 году многие мировые таблоиды писали о нем:
Между 1427 и 2011 года прошло 584 года. А это 25 поколений!
Какие выводы можно сделать из этого исследования?
Первое, и это лежит на поверхности: у богачей все схвачено! Заработали денег 600 лет назад, и 25 поколений «жируют». В принципе, такой поверхностный взгляд на вопрос имеет право на жизнь. Правда, есть небольшой нюанс: чтобы 25 поколений семьи не «промотали» заработанное непосильным трудом предков, должно многое сойтись.
И тут я делаю второй вывод: перед нами представители тех самых «старых денег», перед живучестью которых я искренне снимаю шляпу. Считается, что в среднем Капитал окончательно проматывают внуки, тех, кто его заработал, т.е. на 3-м поколении состояние обычно заканчивается. А тут целых 25 поколений! Круто? Считаю, что очень круто.
Ну для третьего вывода я процитирую уважаемого Кримсона Альтера:
Флоренция, как и многие итальянские города-государства, в XV веке финансировала свои в@йны и вообще внешнюю политику за счет займов, фактически выпуская государственные облигации. Примерно десять тысяч самых состоятельных флорентийцев были вынуждены эти облигации покупать, это было что-то вроде обязательной нагрузки к подданству, причем кредитовать государство приходилось пропорционально объему имущества конкретного гражданина. По этим облигациям платился процент, и у этих облигаций был вторичный рынок (почти как сегодняшняя биржа), что позволяло желающим покупать и продавать долговые обязательства города-государства.
Цены на вторичном рынке отражали надежды, страхи или панику инвесторов, и эти цены сильно зависели от геополитической обстановки, примерно как и в нынешние времена. В моменты, когда казалось, что Флоренции конец, бегущие из города «элитарии» продавали эти самые облигации с диким дисконтом в 80-95% для того, чтобы покинуть город с наличностью. Получалось, образно говоря, что можно было за пять копеек купить один рубль городского долга, который еще и пять процентов годовых платил, но только если Флоренция выживала и побеждала.
Такую инвестицию мог сделать только тот, кто собирался быть со своим городом до конца. Но если инвестиция срабатывала, то даже при элементарном отсутствии дефолта инвестор мог как минимум удесятерить свои деньги. Сохранившиеся через века богатые флорентийские семьи (те самые 9% из десяти тысяч) — это в определенном смысле наследники тех влиятельных флорентийцев, которые в моменты кризиса, паники, полного упадка и ощущения неминуемого конца не только не продавали свои «государственные облигации», но и за гроши покупали их у тех, кто бежал из города. Именно те, кто был готов идти до конца и «покупать, когда их собственная кр@вь лилась на улицах», становились финансовой и политической элитой. Именно так и формировался костяк национальной элиты, которая пережила века. Применительно к сегодняшней ситуации: если кому-то в российских верхних эшелонах бизнеса сегодня слишком плохо и слишком страшно, то пусть сваливают, пусть продают активы с большим дисконтом или государству, или тем, кто готов «покупать, когда льется кр@вь», а не в расчете на то, что актив можно будет купить и потом впарить западному стратегическому инвестору.
Россия в целом от такого переформатирования элит только выиграет, а тем, кто очень переживает по поводу того, что напуганные санкциями бизнесмены своим бегством лишат Россию своих многочисленных управленческих талантов, хочется напомнить шутку: когда с корабля сбежали все крысы, корабль перестал тонуть. Доля шутки в ней намного меньше, чем кажется. А в долгосрочной перспективе сегодняшняя паника — это, скорее всего, просто хороший момент для того, чтобы выгодно инвестировать в Россию.
Важное уточнение: этот текст написан автором в 2018 году, т.е. 7 (!) лет назад и при этом не потерял свою актуальность – время сейчас непростое, как вы знаете.
Читатели могут написать, мол: «Какая там Флоренция? У нас в России катаклизмы друг за другом идут постоянно!» – и будут совершенно правы. Один только 20-й век и первая четверть 21-го века принесли нам столько всего, что не перечесть. Более того, за это время мы успели побывать 3-мя совершенно разными государствами: Российской Империей, СССР и Россией. Но давайте не будем думать, что за то же самое время Италия, и Флоренция в частности, жили, как у Христа за пазухой. Вот лишь несколько фактов из жизни этой замечательной страны (а мне реально нравится Италия, был там 2 раза):
◉ Страна окончательно объединилась в нынешних границах только в 1871 году, т.е. «всего» 154 года назад. До этого она была раздроблена на небольшие враждующие друг с другом королевства, часть из которых находилась под внешним протекторатом.
◉ Италия проиграла обе мировые в@йны. Как говорили древние «Vae victis» – «горе побеждённым».
◉ Для здешних мест характерны постоянные смены правительства и премьеров, что, согласитесь, не самый хороший показатель стабильности в стране. Вот статистика за последние 20 лет:
◉ А еще у Италии серьезные проблемы в экономике. Дефицит бюджета по данным на май 2025 года составляет 3,4% ВВП (у нас в 2 раза меньше – 1,7%, несмотря на все происходящее). По прогнозам к концу 2025 года государственный долг страны достигнет 137% от ВВП (у нас по прогнозам к концу 2025 года будет в районе 19%). В дальнейшем, по ожиданиям, данный показатель будет составлять: в 2026 году – около 138,2%, в 2027 году –139%. Италия ставит целью к 2026 году снизить размер государственного долга до 135% от ВВП (очень крутая цель, держим кулачки 😊).
Как видите, в Италии, мягко говоря, не такая уж и «dolce vita» («сладкая жизнь»), как принято считать. И проблемы с мигрантами там похлеще наших. Это я к тому, что не стоит думать, что быть «старыми деньгами» во Флоренции просто.
Верить ли в Россию, связывать ли свое будущее со страной, инвестировать в российские активы или выводить деньги в зарубежные – тут каждый решает для себя сам. Просто помните про этот пример с флорентийскими «старыми деньгами». Возможно, через 25 поколений в вашем городе также проведут исследование и сравнят наиболее богатых налогоплательщиков со списками из 2025 года. И есть шанс, что через 600 лет в них будет фигурировать и ваша фамилия. 😊
Все написанное в статье не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.