Фундаментальный анализ "Магнитогорского металлургического комбината" (ММК, $MAGN) за первое полугодие 2025 года - компании, которая доказала, что даже стальные гиганты могут быть хрупкими в руках времени.
📊 Фундаментальный анализ
ММК продемонстрировал классический пример того, как внешние макроэкономические факторы способны превратить металлургический гигант в финансового карлика. Выручка за полугодие рухнула на 25% до 313,5 млрд рублей, а чистая прибыль испарилась на катастрофические 88,8% до жалких 5,6 млрд рублей против 50,3 млрд годом ранее.
🟠 Основные драйверы падения: высокая ключевая ставка (21%), которая давит на строительный спрос, низкие цены на сталь и общее замедление деловой активности.
📈 Финансовые показатели
Мультипликаторы на август 2025:
- 🟢 P/E: 10,8
- 🟢 P/S: 0,57
- 🟢 EV/EBITDA: 3,84
Рентабельность:
- 🟠 EBITDA маржа упала с 20+% до 15% - худший показатель за несколько лет
- 🔴 Чистая маржа обвалилась с 12% до 1,8% - критически низкий уровень
- 🟠 ROE снизился до 5,1% против исторических 15-20%
🔍 Глубокий анализ
📝 Улика №1: FCF стал отрицательным -4,7 млрд рублей 🚨
📝 Улика №2: Продажи премиальной продукции упали на 29% во втором квартале 🔴
📝 Улика №3: Чистый долг остается отрицательным -69,7 млрд рублей 💎
📝 Улика №4: Капвложения выросли до 44,7 млрд рублей несмотря на падение прибыли 🤔
🗂 Вердикт: Компания находится в "переходном периоде" - инвестирует в будущее за счет текущей прибыльности, но рискует попасть в ловушку низкой доходности при сохранении неблагоприятной конъюнктуры.
💰 Дивиденды
🔴 Дивиденды под серьезным вопросом. За первое полугодие 2024 года выплачено 2,494 рубля на акцию, но за второе полугодие дивиденды отменены. При отрицательном FCF в 2025 году инвесторам не стоит рассчитывать на выплаты.
Дивидендная политика компании предусматривает 100% FCF при долговой нагрузке менее 1,0, но при текущих показателях это невозможно.
📊 Оценка
Справедливая стоимость: При консенсус-прогнозе чистой прибыли на 2026 год в 100,5 млрд рублей, справедливая цена составляет 54 рубля за акцию. При текущей цене 33,9р потенциал роста составляет 60%.
🟢 Низкая долговая нагрузка (чистый долг отрицательный) обеспечивает финансовую стабильность
🟡 Мультипликаторы находятся на исторических минимумах, что может сигнализировать о привлекательности для долгосрочных инвесторов
🌐 Консенсус прогноз аналитиков
Аналитики ожидают постепенного восстановления к 2026 году с рентабельностью по чистой прибыли до 12,15%. Однако 2025 год останется переходным с прогнозируемой рентабельностью всего 3,68%.
🎲 Рекомендация: Держать
Краткосрочно фундаментальных поводов для восстановления до конца 2025 года не просматривается. Долгосрочно привлекательно для покупки на падениях. Компания торгуется с историческим дисконтом при сохранении сильного баланса.
🧠 Стратегический взгляд
ММК демонстрирует классическую цикличность металлургического бизнеса. Ключевые моменты из отчетности МСФО:
- Компания активно инвестирует в модернизацию производства (44,7 млрд капвложений)
- Производство угольного концентрата выросло на 16% благодаря расширению сырьевой базы
- Доля премиальной продукции в портфеле снизилась с 45,8% до 39,8%, что требует внимания
🔮 ММК - это ставка на восстановление российской экономики и снижение ключевой ставки. При текущих ценах инвестор получает качественные активы с потенциалом кратного роста дивидендов при нормализации макроэкономической ситуации. Для терпеливых фундаментальных инвесторов это может стать одной из лучших возможностей ближайших лет.
Дзен | Чат | Умный капитал | Коперник