数字人民币和人民币稳定币互相支持
11 августа с.г. в официальном китайском англоязычном интернет-издании China Daily были опубликованы сразу 2 материала, посвященные проходящей в экспертном сообществе КНР дискуссии относительно возможного будущего стейблкоинов, привязанных к юаню, о которых мы писали ранее в статьях «Юаневый стейблкоин - to be or not to be - 人民币稳定币» и «Юаневому стейблкоину быть. Рано или поздно».
Как указывает China Daily, в условиях обострения глобальной валютной конкуренции в цифровом пространстве китайские экономисты призывают к укреплению валютно-финансовой позиции Китая, используя как инновации в области цифровых валют центральных банков (CBDC), так и разработку юаневых стейблкоинов, уделяя особое внимание будущему трансграничных платежей и экосистем цифровых активов.
Научный сотрудник Института финансов и банковского дела Китайской академии общественных наук (Institute of Finance and Banking, IFB) Китайской академии общественных наук (Chinese Academy of Social Sciences, CASS) и старший научный сотрудник аналитического центра National Institution for Finance and Development (NIFD) Фань Юньпэн (Fan Yunpeng) подчеркивает, что стейблкоины быстро становятся важнейшим компонентом глобальной цифровой финансовой системы. По состоянию на 27 июля с.г. их глобальная рыночная капитализация достигла 272,9 млрд долл. США, что составляет около 7% рынка криптовалют. Годовой объем ончейн-транзакций составил 36,3 трлн долл. США, что превышает совокупный объем операций таких карточных систем, как Visa и Mastercard. Стейблкоины широко используются в трансграничных платежах, инвестициях, торговле, расчетах и сбережениях. В странах с высоким уровнем инфляции они широко используются в качестве инструмента сбережений, альтернативного доллару США. Они также стали ключевым средством расчетов для токенизированных активов реального мира (Real World Assets, RWA), составляя более 90% рынка RWA.
Токенизированные активы реального мира (Real World Assets, RWA) - это цифровые активы, которые имеют непосредственную привязку к конкретному материальному объекту и удостоверяют различные права на него. [1]
При этом мировой рынок стейблкоинов отличается высокой концентрацией: долларовые стеблкоины (USDT и USDC) в совокупности занимают более 80% рыночной капитализации и объема торгов и не только укрепляют статус доллара США как мировой резервной и расчетной валюты, но и создают новые вызовы для многостороннего денежно-кредитного регулирования.
В связи с этим Фань Юньпэн считает, что в ответ на рост влияния долларовых стейблкоинов Китаю следует использовать роль Гонконга для содействия интеграции юаневых стейблкоинов с цифровым юанем e-CNY. По его мнению, в перспективе Китай может включить юаневые стейблкоины в систему пруденциального регулирования для управления рисками, одновременно укрепляя многостороннее сотрудничество и усиливая влияние Китая в сфере международного валютного регулирования.
Он также считает, что необходимо ускорить трансграничное использование e-CNY, для чего Китаю следует активнее продвигать проект mBridge — мультивалютную платформу для трансграничных переводов цифровых валют центральных банков, обеспечивающей прямое взаимодействие центральных банков и коммерческих участников (подробно описано в нашей статье "Будущая платежная система БРИКС: что нового?"), а также углублять валютно-финансовое взаимодействие с членами АСЕАН, Регионального всеобъемлющего экономического партнерства (Regional Comprehensive Economic Partnership, RCEP) и странами-участницами китайской инициативы «Один пояс, один путь», расширив сферу и объем использования национальных валют в трансграничных расчетах. Кроме того, по его мнению регулирующие органы КНР могли бы поддержать лицензированные институты в Гонконге в выпуске офшорных юаневых стейблкоинов, что позволило бы связать децентрализованное финансирование с традиционными клиринговыми сценариями и расширить использование юаня для ценообразования и расчетов в торговле цифровыми активами, финансирования цепочек поставок и в других развивающихся сценариях, включая интегрирование юаневых стейблкоинов в торговое финансирование на основе блокчейна.
В предыдущей статье мы приводили мнение профессора Сун Миня (宋敏, Song Min), директора-основателя Китайского центра финансовых исследований Гонконгского университета и президента Гонконгского института международных финансов, который, в частности, считает идеальной системой такую, при которой Народный банк Китая (центральный банк), выпускает свою цифровую валюту (CBDC) - цифровой юань (e-CNY), в качестве базовой валюты, а крупные технологические компании на основе этой базовой валюты выпускают стейблкоины , используя пропорциональный объём e-CNY в качестве резервов или обеспечения.
Доктор Чжан Мин (Dr. Zhang Ming, 张明), совмещающий должности зам директора Института мировой экономики и политики (Institute of World Economics and Politics) и Института финансов и банковского дела (Institute of Finance and Banking, IFB) Китайской академии общественных наук , а также зам директора национального аналитического центра National Institution for Finance and Development (NIFD) в свою очередь считает, что Китай в ответ на влияние долларовых стейблкоинов на мировую валютную систему может использовать двухвекторный подход (dual-track approach), а именно - продвигать цифровой юань e-CNY, и одновременно разрабатывать стейблкоины, привязанные к юаню, обращающемуся на офшорном рынке.
По словам профессора Чжан Мина, самым большим ограничением для цифрового юаня является то, что он изначально был разработан для использования внутри Китая для розничных платежей, заменив собой наличные деньги в обращении (М0). «Чтобы ускорить развитие цифрового юаня, уровень его замещения следует повысить с M0 до M1 или даже M2, что расширит возможности его применения, особенно за рубежом», — считает он.
Справочно: Для описания динамики денежной массы используют различные показатели денежных агрегатов, которые различаются по степени ликвидности. Наиболее ликвидным является денежный агрегат М0 — наличные деньги в обращении. Наиболее широким агрегатом является М2Х — широкая денежная масса. Более подробно определение денежных агрегатов при желании можно посмотреть на сайте Банка России.
Доктор Чжан Мин предлагает запустить в Гонконге и специальном экономическом районе Линьган Шанхайской ЗСТ пилотный проект по выпуску стейблкоинов, привязанных к юаню, обращающемуся на офшорном рынке, для упрощения трансграничных зарубежных торговых и инвестиционных расчетов китайских компаний, а также для того, чтобы они служили связующим звеном между ончейн- и офчейн-финансовыми транзакциями, открывая путь для развития токенизированных активов реального мира (RWA). При этом он считает, что для поддержания эффективности трансграничного движения капитала в КНР любые шаги по развитию рынка юаневых стейблкоинов в континентальном Китае следует рассматривать осторожно, в то время как офшорный рынок может взять на себя ведущую роль в этом деле.
Разделяя точку зрения Чжан Мина, бывший президент Банка Китая и ведущий эксперт КНР по цифровым финансам Ли Лихуэй (Li Lihui, 李礼辉) также считает целесообразным расширить сферу применения цифрового юаня e-CNY, перейдя преимущественно от розничных платежей к оптовым транзакциям с обслуживанием корпоративных клиентов. По его мнению, дальнейший переход от розничных платежей к оптовым операциям может обеспечить гораздо больший рыночный потенциал и потребует развития цифрового юаня с функции наличных денег M0 до M1 и даже M2, обеспечив содействие трансграничному использованию цифрового юаня.
"Дальнейшее развитие глобального применения цифрового юаня будет иметь решающее значение для усиления международного влияния юаня", — заявил Ли Лихуэй.
[1] Подробно о RWA см. в аналитическом докладе Банка России "Токенизация активов реального мира: экономическая природа и опыт регулирования", Москва, 2024 г.