💥Derivatives: Эволюция DeFi

DeDerivs: перпы, опционы, свопы — без брокеров

🌍 Коротко: что это и почему важно

Децентрализованные деривативы (DeDerivs) — это фьючерсы, perpetual-контракты, опционы, свопы и производные индексы, работающие не через брокера, а через смарт-контракты.

Ключевые фишки: открытый код, исполнение сделок on-chain, контроль залога в вашем кошельке, глобальный доступ без KYC. Это ядро зрелого DeFi-рынка: хеджирование, ценовые сигналы, перенос риска, ликвидность.

🧱 Базовые активы: подробно и с реальными сценариями

💰 Криптовалюты (BTC, ETH, SOL и др.)

Что это в деривативах: базовые активы для перпов/фьючерсов/опционов.
Где торгуют: dYdX, GMX, Perpetual Protocol, Drift, Synthetix Perps, Hyperliquid (ончейн-ордербук).

Практика: хедж майнера BTC

• 🧑‍🏭 Ситуация: майнер ожидает 10 BTC через 30 дней и боится падения цены.
• 🔧 Действие: открывает шорт-перп на 10 BTC (например, на dYdX) под USDC-залог.
• ⚙️ Механика: каждый час/8ч платится/получается funding по формуле позиция × ставка funding × время.

✅ Результат: если цена BTC падает, убыток по добытым BTC компенсируется прибылью по шорту; если растёт — майнер теряет по шорту, но продаёт реальный BTC дороже. Хедж ≈ нейтральный к направлению.

Практика: кэрри-трейд (cash-and-carry) на ETH

• 💼 Ситуация: funding положительный +0.02%/8h.
• 🔧 Действие: покупка спота ETH (или стейкинг-дерива ETH, типа wstETH) + шорт перп того же размера.
• 🧾 Доход: собираете funding и/или стейкинг-доход, держа суммарно дельта-нейтральную позицию. Риск — изменение funding → дохода, стоимость заимствования, ликвидации при волатильности.

📈 Токенизированные акции (AAPL, TSLA и др. через синтетики)

Что это: синтетические активы, отслеживающие цену реальной акции через оракулы.
Где: Synthetix (sAAPL, sTSLA), Injective, иногда специализированные синтетические протоколы.

Практика: доступ к акциям без брокера

• 🌍 Ситуация: резидент страны без лёгкого доступа к NASDAQ хочет торговать Tesla.
• 🔧 Действие: покупает sTSLA и ставит опционный колл на рост через Dopex/Opyn (если доступен синтетический базис).
• ⚙️ Механика: цена синтетика идёт за реальной через оракул (Pyth/Chainlink). Вы держите токен в кошельке, без кастодиана.
• ⚠️ Риск: оракульные лаги/манипуляции, регуляторные риски токенизации ц/б.

📦 Товары и сырьё (золото, нефть, серебро)

Что это: синтетические товары или токены с обеспечением (например, золото).
Где: Synthetix (sXAU, sXAG), PAXG (токен с физическим обеспечением), UMA (кастомные синтетики).

Практика: «цифровое золото» как хедж инфляции

• 🛡 Ситуация: портфель в стейблкоинах под риск инфляции.
• 🔧 Действие: покупка PAXG (ончейн-право на унцию золота) и хедж-опционы пут через DeFi-опциональный протокол для защиты от падения золота.
• ⚙️ Механика: держите PAXG в кошельке, опционы — смарт-контракты; расчёты on-chain.
• ⚠️ Риск: кастодиальный риск эмитента PAXG; у синтетик — риск оракула.

🌾 Сельхозпродукция (кукуруза, пшеница)

Что это: нишевые синтетики на агро-товары.
Где: UMA, Synthetix (в периоды листингов).

Практика: хедж фермерского кооператива

• 🚜 Ситуация: кооператив ожидает урожай кукурузы и боится падения цен.
• 🔧 Действие: открывает шорт-синтетик на sCorn (или создает свой синтетик через UMA), фиксируя продажную цену.
• ✅ Результат: снижение цены компенсируется прибылью по короткой позиции.
• ⚠️ Риск: глубина рынка/ликвидность ниже, чем у BTC/ETH, большее проскальзывание.

📊 Индексы (корзины DeFi, L2, AI-нарративы)

Что это: токены, отслеживающие портфели (DeFi-блю-чипы, L2-сектор).
Где: Index Coop (DPI, MVI), Synthetix индексы.

Практика: тематическая ставка без выбора отдельных токенов

• 🧠 Ситуация: хотите экспозицию к DeFi, но не уверены, какие проекты переживут циклы.
• 🔧 Действие: покупка DPI + хедж-перп на часть корзины при волатильности.
• ✅ Результат: диверсификация и меньше idiosyncratic-риска; гибридные хедж-стратегии перпами на крупные компоненты индекса.

💼 Токенизированные ETF/индексы фондового рынка

Что это: синтетические аналоги SPY/QQQ/индексов.
Где: Synthetix (sSPY и др.), Injective.

Практика: глобальная макро-ставка on-chain

• 🌐 Ситуация: портфель кросс-ассетов в DeFi, нужна доля «традиционного рынка».
• 🔧 Действие: покупка sSPY, при падениях — колл-спреды на отскок.
• ⚠️ Риск: оракулы, регуляторика вокруг ц/б в синтетической форме.

⚙️ Инструменты: глубоко, с механикой и примерами

♾ Perpetual-контракты (перпы)

Что это: фьючерсы без экспирации; цену к споту стягивает funding rate.
Где: dYdX (order book), GMX (multi-asset pool/GLP), Perpetual Protocol (vAMM), Drift (Solana), Synthetix Perps.

Как это работает технически

• 💱 Mark Price vs Index Price (оракул) → вычисляется Funding.
• 🔁 Каждые N часов лонги платят шортам или наоборот.
• 🧮 PnL = size × (exit_price − entry_price) минус комиссии и funding.

Пример А: трейдер-спекулянт на SOL

• Вход: лонг 1,000 SOL с 5× плече́м на Drift.
• Funding: +0.01%/ч в пользу шортов (лонг платит).
• Сценарий: SOL +8% за 24ч → грубо PnL ≈ +40% на залог (минус funding и комисcии).
• Риски: ликвидация при движении против; скачки оракула → нештатные ликвидации на AMM.

Пример B: маркет-нейтрал на GMX (сбор funding)

• Действие: покупка спота/стейкинг-дерива (wstETH) + шорт-перп ETH.
• Доход: собираете положительный funding + стейкинг-доход, дельта≈0.
• Риски: изменение funding/доходности, impermanent-эффекты, ликва при воле.

📄 Фьючерсы (с экспирацией)

Что это: контракт с датой погашения. Реже в DeFi из-за UX, но используются в синтетических конструкциях.

Пример: календарный спрэд на BTC

• Идея: продать ближний фьючерс/купить дальний (или наоборот), играя на сужении/расширении бэквордации/контанго.
• Как: где доступны месячные серии (на Injective/SNX-модулях) → смарт-контракты держат маржу, расчёт по экспирации on-chain.
• Риск: ликвидность серий и оракулы.

🎯 Опционы (колл/пут; европейские/американские)

Где: Dopex, Lyra, Opyn, Premia, Zeta (Solana).

Как это работает технически

• 🧮 Цена опционов = премия, зависящая от IV (имплиц. волатильности), времени до экспирации, базовой цены (модель Блэка–Шоулза адаптируется).
• 📦 Многие протоколы используют пулы продавцов опционов (LP-владельцы), которые собирают премии и несут риск хвоста.

Пример C: защитный пут для долгосрочного ETH-холдера

• Действие: покупка put ETH OTM на 1–3 месяца через Dopex.
• Эффект: ограничение убытков при падении ниже страйка; премия — «страховка».
• Практика: для DAO-казначейств — дисциплинированный риск-менеджмент без CEX.

Пример D: covered call-стратегия (опционный доход)

• Действие: у вас 1000 ETH; вы продаёте колл OTM, собирая премии еженедельно (через covered-vault).
• Эффект: регулярный доход, но ограниченный апсайд при сильном росте ETH (вас «вызовут» по страйку).

🔄 Свопы

В крипто-деривативах чаще встречаются свопы доходностей (yield/interest rate) и кросс-активные свопы.

Где и как:

• Pendle — торговля доходностью: делит доходный токен на PT (principal) и YT (yield).
• Notional/Element (раньше) — фиксация процента до срока, по сути IR-своп/облигация on-chain.

Пример E: ставка на рост стейкинг-доходности ETH

• Действие: покупка YT-wstETH на Pendle → получаете переменную доходность стейкинга, ставка на её рост.
• Альтернатива: покупка PT для фиксированной доходности до экспирации (аналог zero-coupon).
• Риск: изменение базовой доходности, ликвидность пула.

🧪 CFD (контракты на разницу)

Где: GMX, dYdX фактически дают CFD-подобную экспозицию (без поставки).
Кейс: спекуляция на краткосрочном движении BTC/ETH/альтов с рычагом, без владения активом. Это удобно для интрадей, но повышает риск ликвидации.

🧰 Архитектуры протоколов: почему это работает

• 🧮 Order Book L2/Appchain (dYdX v4, Hyperliquid): оффер/бид в ончейн-книге, быстрая математика расчётов, портфельная маржа, продвинутый риск-движок.
• 🌊 AMM/vAMM (Perp v2): виртуальная кривая цены, простая ликвидность, но риск price impact и сложная защита от оракульных атак.
• 🧺 Multi-Asset Pool (GMX): общий пул (GLP) как контрагент трейдерам; профит трейдеров = убытки пула и наоборот; держатели GLP получают комиссии и funding.
• 🧲 Синтетики/долговые пулы (Synthetix): минтеры SNX обеспечивают долги системы; деривативы расчётные по оракулу, без прямой поставки.

Оракулы: Chainlink, Pyth, Chronicle — критичная точка. Защита: усреднение, time-weighted цены, отложенные апдейты, ценовые гварды.

🏛 Маржа, залог, ликвидации: что под капотом

• 💵 Кросс-маржа: общий залог для всех позиций → эффективнее капитал, но риск каскадных ликвидаций.
• 🎯 Изолированная маржа: риск по каждой позиции отдельно.
• 🔔 Ликвидация при падении Maintenance Margin ниже порога: ликвидатор гасит позицию, получает бонус; движок ограничивает «bad debt».
• 🛡 Защита: стоп-ордера, частичное закрытие, алерты, резерв залога, избегать чрезмерного плеча.

🧩 Конкретные протоколы и их роль

✅ Преимущества DeDerivs

• 🌍 Доступ из любой точки мира; кошелёк = счёт.
• 🔓 Самокастодия: вы контролируете залог и ключи.
• 🧾 Прозрачные правила: код, оракулы, риск-модель открыты.
• 🧠 Комбинаторность: опцион + перп + доходность = кастомные стратегии.
• 🤝 Встраиваемость в агентные/алго-системы: боты/ИИ-агенты торгуют по API on-chain.

⚠️ Риски и как их снижать

• 🐞 Смарт-контракты: аудиты, баунти, time-lock, battle-tested протоколы.
• 🧮 Оракулы: использовать протоколы с TWAP, несколькими источниками цен.
• 🫗 Ликвидность: не лезть в тонкие рынки большим плечом.
• 🧊 Регуляторика синтетиков: диверсифицировать площадки/схемы.
• 📉 Ликвидации: изолированная маржа, разумный левередж, стопы.

🔭 Потенциал и куда всё идёт

• 🔗 Кросс-чейн клиринг: единые маржинальные пулы между сетями.
• 🤖 ИИ-агенты: автономные стратегии (дельта-хедж, вола-арбитраж, funding farming).
• 🧮 Портфельная маржа для ритейла: более эффективный капитал при мульти-активах.
• 🛡 Ончейн-страховка для деривативов (ризко-транши, перстрахование DAO).
• 🧰 Производные на доходность и риски протоколов (суверенные рисковые свопы DAO).

📊 Таблица сравнения инструментов (для выбора стратегии)

🧭 Практические шаблоны (готовые сценарии)

1. DAO-казначейство в ETH, страхуем падение 🛡

• Покупка put ETH OTM на 1–3 мес (Dopex/Lyra) → ограничение убытков.
• Часть позиции финансируется доходом от covered calls.

1. Дельта-нейтраль + доходность 💧

• Покупка wstETH → шорт-перп ETH того же размера (dYdX/GMX).
• Сбор funding + стейкинг-доход; контролировать плечо и funding-дрейф.

1. Хедж крипто-бизнеса (майнинг/валидатор) ⛏

• Шорт-перп по ожидаемому объёму выпуска; гибкое ребалансирование по хеш-рейт/выпуску.

1. Макро-экспозиция через синтетики 🌐

• sSPY/sQQQ + опционные колл-спреды в периоды высокой IV.

1. Ставка на волатильность (вне направления) 🎲

• Стрэддл/стрэнгл: покупка колл+пут близких страйков на ETH при ожидании событий (апгрейд сети).

🧠 Итог

DeDerivs — это инфраструктура риск-менеджмента и двигатель ликвидности для всего DeFi.

Они позволяют предприятиям и частным инвесторам хеджировать, зарабатывать на волатильности, строить сложные портфели доходности — и всё это ончейн, прозрачно и програмmatically.

📌 Краткий список протоколов по назначению

• Перпы/фьючи: dYdX, GMX, Perpetual Protocol, Drift, Synthetix Perps.
• Опционы: Dopex, Lyra, Opyn, Premia, Zeta.
• Доходность/свопы: Pendle, Notional (v2 история), Element (исторически).
• Синтетики/индексы/товары: Synthetix, Injective, Index Coop, UMA.
• Оракулы: Chainlink, Pyth, Chronicle.