Часто упоминаются такие участники рынка как маркетмейкеры, но мы с вами никогда подробно о них не разговаривали. В широкой культуре, особенно в криптовалютной сфере, а особенно среди неопытных участников рынка распространено представление, что маркетмейкер - это некое вселенское зло, которое знает где стоит стоп или ликвидации именно у вас, и обязательно его снимет, а еще и денег на этом заработает. Насколько это правда разберемся в этой статье в нескольких частях, в одну всю информацию мы банально не уместим.
Для начала разберемся кто вообще такие маркетмейкеры. Это организации, которые заключают договор с биржей и основной функцией которых является поддержание ликвидности торгов. На самом деле их функции более обширны, они включают в себя и поддержание определенного спреда между bid/ask ценами, ограничение волатильности и многое другое. На российском рынке деятельность таких организаций регулируется Федеральным законом № 325-ФЗ «Об организованных торгах».
Данный закон в совокупности с правилами Мосбиржи очень жестко регламентирует деятельность и цели маркетмейкинга. Например, в требованиях к таким участникам торгов прописано время, которое они должны находится в рынке, максимально возможные спреды (для каждого инструмента свои), минимальный размер заявки. Так же могут появляться дополнительные требования, например участие в IPO/SPO и поддержание минимального объема месячных торгов.
Почему маркетмейкеры разные нужны и маркетмейкеры разные важны? Именно благодаря этим участникам торгов ваши ордера исполняются по выставленной вами цене в полном количестве в практически любой рыночной ситуации. Так же благодаря им мы имеем адекватные движения на рынках в подавляющей части времени, а не палки по +-10% за 5 минут. Как минимум за это данным организациям стоит сказать спасибо.
Зачем это все маркетмейкерам? Способов монетизации у них несколько, они немного отличаются в зависимости от площадки, на которой работает организация. На Мосбирже основным источником дохода являются прямые выплаты от биржи, которое распределяются между участниками на конкурсной основе в соответсвии с исполнением требований. Так же маркетмейкеры иногда «гуляют на сторону», заключая тройные соглашения с Мосбиржей и какой-то определенной компанией, за дополнительное вознаграждение уделяя ей больше внимания. Вдобавок маркетмейкеры зачастую используют дельта нейтральные стратегии как для хеджирования, так и для заработка.
Если же мы говорим про криптовалютный рынок, там схема монетизации схожая, за исключением того, что прямые выплаты от биржи заменяются отрицательными комиссиями, тоесть чем больше сделок маркетмейкер заключает, тем больше он заработает. В криптовалютном мире так же работает заключение соглашений о поддержании определенного актива, как такие активы распознать, мы рассказывали в посте о Blum.
Если все такие белые и пушистые, то откуда взялись разговоры о злых умыслах маркетмейкеров? В первую очередь происходит это из-за того, что неопытные участники путают маркетмейкеров и лиц, манипулирующих рынком. Отчасти это не лишено смысла, на криптовалютном рынке в силу слабой регуляции достаточно недобросовестных маркетмейкеров, которые таким промышляют. На российском или же любом другом рынке представить, что кто-то будет осознанно манипулировать рынком, еще и находясь у всех на виду, абсолютно невозможно.
На самом деле работа у таких финансовых организаций тяжелая, им необходимы сложные модели контроля рисков и серьезная автоматизация работы со стаканом, особенно на криптовалютном рынке. Как пример негативной для маркетмейкера ситуации - резкое движение актива в одну сторон, например падение. При таком развитии событий все его заявки на покупку исполняются, а заявки на продажу остаются никому не нужными. Тем временем актив продолжает падать, и на балансе создается балласт убыточных активов. А спред то расширять нельзя, поэтому приходится выставлять заявки на продажу ниже своей цены входа и соответственно получать чистый убыток.
Достаточно часто на ликвидных активах, например голубых фишках российского рынка маркетмейкеры вообще отсутствуют большую часть времени, там более чем хватает объема розничных и институциональных инвесторов, поэтому работа ведется в основном на мало и средне ликвидных активах. Тут так же интересно заметить, что на срочных и криптовалютных рынках в одном инструменте обычно находятся один-два маркетмейкера, которые борются за лучший спред и соотвественно лучшее вознаграждение. На спотовом же рынке акций обычно в одном инструменте находится одна такая организация, так как там активы менее волатильны и меньше возможностей для хеджирования.
Часть 2 не за горами!