Самолёт — земельный болид с долговыми тормозами
Земельное доминирование
— Земельный банк: 41.5 млн м² (крупнейший среди публичных девелоперов)
— Заморожено: 7.1 млн м² (17% банка) — отсутствие инфраструктуры/разрешений
👉🏻 Земли «Самолёта» = (ПИК + ЛСР + Эталон) × 1.44
Долговая нагрузка
— Чистый корпоративный долг 116.1 млрд
— Долг с учётом эскроу 205.7 млрд
— Отношение долга к EBITDA 1.88x
— Покрытие процентов 0.5x (операционной прибыли хватает лишь на половину процентных выплат)
👉🏻 При падении EBITDA более чем на 10%, может в моменте грозить технический дефолт.
Продажи и строительство
— Ввод площадей за 2024 год 1.3 млн м²
— Падение продаж в I кв. 2025 на 37% г/г
— Свободный денежный поток в I кв. 2025 отрицательный (-37.4 млрд)
Как выкручивается?
— Продажа активов.
Уступили конкурентам 4 участков в МО (с потенциалом 12 млрд ₽)
— Сокращение проектов.
Заморозка 3 ЖК в Москве (-120 тыс. м²)
— Региональный фокус.
Казань (рентабельность 22%), Екатеринбург (18%)
41.5 млн м² земли начинают превращаться в пассив, при текущей ситуации на рынке и долге 205.7 млрд ₽.
Сценарий выживания: дальнейшая распродажа активов + ожидание форсированного снижения ставки ЦБ до 14% в 2025 году.
Иначе 2026 год будет сильно тяжелее года текущего.
*Данная информация не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, и финансовые инструменты либо операции, упомянутые в ней, могут не соответствовать Вашему инвестиционному профилю и инвестиционным целям.
Просвещение и процветание
