👓👓👓👓👓👓Банк России задумался об изменении подхода к регулированию секьюритизации.
🏦 «Исследование выявило, что распространение в стране практики секьюритизации по американской модели в долгосрочной перспективе связано с рядом угроз для российского финансового сектора», -
- говорится в аналитической записке «Секьюритизация: теория, международная практика и условия применения в России», опубликованной в пятницу на сайте регулятора.
Какие риски видит автор записки при сохранении действующего подхода:
· Активное наращивание банками объемов кредитных сделок и операций на фоне ослабления требований к финансовому состоянию заемщиков и их обеспечению.
· Снижение возможностей инвесторов адекватно оценивать риски вложений в ценные бумаги, выпускаемые в рамках секьюритизации.
· Утрата надзорными органами контроля над рынком секьюритизированных ценных бумаг и его участниками.
· Процентный риск, которому подвержена сама текущая модель секьюритизации.
Что предлагается:
➕ Создать отдельный резервный фонд для каждой эмиссии в целях нивелирования процентного риска.
➕ Создать централизованный государственный реестр активов, выступающих в роли источника платежей по выпускаемым ценным бумагам.
🧡 Инициативу оценивает управляющий директор по рейтингам структурированного финансирования «Эксперт РА» Александра Веролайнен:
Обозначенные риски слабо связаны с реальным положением дел на рынке секьюритизации.
🔤 Суть процентного риска заключается в том, что инвестору сложно спрогнозировать график погашения бумаги. Он зависит от темпов досрочного погашения кредитов в пуле, выкупов дефолтных активов банком-оригинатором. Например, в ситуации падения ставок, бумага будет гаситься быстрее, так как заемщики будет склонны рефинансировать свои дорогие кредиты по низким ставкам. Но за этот риск инвестор получает премию к ставке.
Структурированные бумаги – это сложные инструменты, но многое сделано, чтобы снизить информационную асимметрию на этом рынке, особенно на рынке ипотечных бумаг. Ежемесячно по закону по всем ипотечным облигациям раскрывается реестр ипотечного покрытия, содержащий покредитные характеристики портфеля: срочность, просрочку, ставку, характеристики залога и др. Кроме того, по ипотеке доступна обширная статистика, раскрываемая Банком России и ДОМ. РФ, облегчающая инвестиционный анализ.
Неипотечный сегмент в этом смысле менее прозрачный в силу отсутствия специального закона: обычно раскрывается ежемесячно только отчет расчетного агента, но тем не менее, сами участники готовы становиться прозрачнее без каких-либо регуляторных или законодательных требований: некоторые оригинаторы предлагают инвесторам на ежемесячной основе более детальное раскрытие портфеля и калькулятор для расчетов, рейтинговые агентства раскрывают характеристики портфеля и свои оценки его качества.
В сделках секьюритизации происходит отбор кредитов по квалификационным критериям, которые раскрыты для инвестора в эмиссионной документации. Их соблюдение в ипотечных сделках контролирует независимый специализированный депозитарий, а в неипотечных сделках – ПВО и рейтинговые агентства. В сделках происходит обособление портфеля. Права требования по нему и денежным поступлениям от него – предмет залога по облигациям.
📈 Резервные фонды на залоговых счетах всегда создаются в сделках многотраншевой секьюритизации. Основная цель не столько в кредитной поддержке выпуска, сколько в обеспечении бесперебойного перехвата сервиса при наступлении проблем банка-оригинатора. Кредитная же поддержка обеспечивается главным образом перепокрытием облигаций обеспечением в виде портфеля кредитов и избыточным спредом между ставками портфеля и облигаций.
🏦 В ипотечных облигациях функция кредитной поддержки сконцентрирована на институте развития – ДОМ.РФ, который выкупает дефолты и дает поручительство по бумаге, может выступать стороной по свопу. ДОМ.РФ имеет наивысшие кредитные рейтинги и высокую оценку самостоятельной кредитоспособности.
#экспертиза
#секьюритизация
