Как повлияет снижение ключевой ставки на рынок инфраструктурных проектов? Вернулось ли банковское кредитование компаний к росту? Какие компании обеспечили всплеск интереса к юаневым облигациям? Подробнее узнать об этом можно в нашем новом исследовании.
ЦБ РФ приступил к снижению ключевой ставки немного раньше, чем ожидалось — во втором квартале 2025 года — на фоне заметного замедления инфляции. Согласно июльскому прогнозу регулятора, коридор средней ключевой ставки в 2025 году составит 18,8‑19,6%, что соответствует 16,3‑18% в оставшиеся месяцы. Последнее означает, что ставка либо останется на уровне 18% годовых вплоть до декабря, либо (при плавном снижении) достигнет значений 15‑16%. На наш взгляд, снижение ставки повысит активность по подготовке новых проектов, финансовое закрытие которых придется на более мягкие условия заимствований.
На 1 июля 2025 года объем портфеля банковских кредитов нефинансовым организациям составил 73,6 трлн руб. Несмотря на его рост последние четыре месяца, нынешний объем был на 0,5% меньше, чем в начале года. Банковские ставки для проектов и компаний находились во втором квартале в диапазоне 16,7‑26% против 16,8‑27% в первом. В следующие месяцы верхняя граница ставок продолжит снижаться. При этом активность в банковском кредитовании может быть сдержанной из‑за более глубокой и строгой оценки банками устойчивости и надежности заемщиков.
Во втором квартале 2025 года в сегменте средне- и долгосрочных облигаций эмитенты инфраструктурной и смежных отраслей провели два размещения на 70 млрд руб. В денежном выражении это было втрое меньше, чем в предыдущем квартале, когда наблюдался пик заимствований (шесть выпусков на 223 млрд руб.), но вдвое больше, чем во втором квартале прошлого года (одна эмиссия на 30 млрд руб.). Единственным эмитентом в нашей выборке за минувшие три месяца стала компания РЖД, размещавшая облигации и в первом квартале.
Диапазон текущих фиксированных ставок купонов средне- и долгосрочных облигаций от эмитентов инфраструктурной и смежных отраслей во втором квартале 2025 года составил 1,5‑26%, немного расширившись по сравнению с первым кварталом (1,5‑25%; без учета выпусков, изначально размещенных на нерыночных условиях). Среднее значение текущих фиксированных ставок купонов в выборке во втором квартале увеличилось на 0,94 п. п., до 12,12%. Диапазон текущих плавающих ставок вырос по нижней границе до 8,7‑27,9% против 8,4‑27,9% в первом квартале. Среднее значение текущих плавающих ставок увеличилось на 0,14 п. п., до 16,38%. Из-за разных периодов выплаты купонов влияние снижения ключевой ставки на величину текущих ставок можно будет заметить лишь по итогам следующих кварталов.
Учитываются корпоративные и концессионные размещения облигаций со сроком погашения более 6,5 лет и объемом свыше 1 млрд руб. от эмитентов инфраструктурной и смежных отраслей. Это естественные монополии, организации АПК, IT-сферы, связи, транспортного и строительного секторов (не включая жилищное строительство).
Институты развития и государственные компании во втором квартале 2025 года провели 35 эмиссий облигаций на 745,3 млрд руб. против 41 шт. на 854,1 млрд руб. год назад. Наибольшая активность во втором квартале 2025 года сохранялась у ВЭБ.РФ (91% привлеченных средств, 679,4 млрд руб.), но, как и раньше, основная часть этих размещений была краткосрочной. Размещение облигаций СОПФ ДОМ.РФ на 10 млрд руб. попало в сектор устойчивого развития Московской биржи. Последний также пополнил выпуск зеленых облигаций «ЕвроТранса» (4 млрд руб.). Год назад во втором квартале 2024‑го в секторе было лишь одно размещение на 0,8 млрд руб.
Объем юаневых облигаций, размещенных компаниями реального сектора во втором квартале 2025 года, вырос в 3,5 раза к аналогичному периоду прошлого года, до 20,4 млрд юаней (226,2 млрд руб.). Около 55% размещений пришлось на юаневые облигации «Русала» (один выпуск на 11,2 млрд юаней; 124,2 млрд руб.), но активность была и со стороны других эмитентов: «Эн+ Гидро» (4,6 млрд юаней; 50,8 млрд руб.) и ГМК «Норильский никель» (3 млрд юаней; 33,3 млрд руб.). Кроме того, некоторые российские компании стали получать рейтинги и верификацию у китайских агентств, чтобы лучше изучить потенциал спроса на новом рынке.
Активность в выпуске цифровых финансовых активов (ЦФА) со стороны компаний из инфраструктурной, промышленной и смежных сфер немного снизилась. Во втором квартале 2025 года, по нашим расчетам, в обозначенном нами сегменте состоялось 24 размещения ЦФА на 8,2 млрд руб. против 30 шт. на 9,7 млрд руб. во втором квартале 2024‑го и 36 шт. на 10,8 млрд руб. кварталом ранее. Но мы полагаем, что интерес отрасли к этому инструменту сохранится и будет расти. Крупнейшим заемщиком во втором квартале стала группа компаний «Самолет», которая в ходе трех выпусков ЦФА привлекла 3 млрд руб.
Читайте полную версию обзора.
Кроме того, на сайте sherpagroup.ru можно ознакомиться с другими аналитическими обзорами, например, исследованием «Новые нацпроекты: итоги первого полугодия 2025 года».