Ключевые финансовые показатели (Группа) за 2 квартал 2025 года
• Выручка: 227,6 млрд рублей (+87% г/г)
• Операционная прибыль: 20,3 млрд рублей против убытка 13,1 млрд рублей
• Скорректированная EBITDA: 39,2 млрд рублей Маржа по GMV — 4,1% (+4,1 п.п. год к году) на фоне роста валовой прибыли и контроля издержек
• Чистая прибыль: 0,4 млрд рублей (против убытка 28,0 млрд рублей годом ранее)
Обновлённый гайденс на 2025 год
Менеджмент повысил свой прогноз: рост GMV приблизительно на 40% год к году, скорр. EBITDA — 100–120 млрд рублей, выручка Финтеха —рост более чем на 80% год к году.
🗣Комментарий: отчёт за 2 квартал 2025 года объективно сильный. Компания впервые показала «настоящую» прибыль (в 1К23 был эффект бумажной переоценки) и второй квартал подряд демонстрирует операционную прибыль. Новый гайденс менеджмента внушает оптимизм и даёт форвардный EV/EBITDA около 10x, однако назвать такую оценку дешёвой точно нельзя. Стабильная положительная EBITDA появилась относительно недавно, а прямых аналогов среди публичных компаний на российском рынке нет, поэтому и сравнивать не с чем.
Краткосрочные драйверы роста
Главный — редомициляция. Пока бумаги доступны только «квалам», так как компания имеет иностранную регистрацию. 1 сентября назначено внеочередное собрание акционеров, на котором планируется утвердить юридические шаги по переезду. По словам IR, торги акциями нового юрлица должны стартовать в IV квартале. На этом фоне котировки могут протестировать максимумы мая 2024 года — 4700–4800 рублей.
Долгосрочная перспектива
Оценивать бизнес сложно. Есть соблазн экстраполировать текущие темпы, но эффект высокой базы никто не отменял. Прогнозировать денежные потоки с достаточной степенью уверенности невозможно, а значит, и формирование обоснованной долгосрочной целевой цены затруднено. Мы сохраняем нейтральную позицию акциям Ozon.
Информация носит аналитический характер и не является рекомендацией, в том числе индивидуальной.