Введение: Уникальность Блокчейн-Данных
On-chain метрики — это объективные количественные показатели, генерируемые блокчейном в процессе записи транзакций. В отличие от традиционных финансовых инструментов, блокчейн Bitcoin обеспечивает беспрецедентную прозрачность: каждая операция верифицируется, шифруется и сохраняется в публичном реестре. Это создает уникальную исследовательскую базу для анализа поведения участников сети, оценки здоровья экосистемы и выявления долгосрочных трендов без спекулятивных прогнозов .
Классификация On-Chain Метрик
1. Метрики Предложения (Supply Dynamics)
- HODL Waves: Распределение монет по времени хранения. В 2025 г. 75% BTC не двигались >6 месяцев, а 25% находились в кошельках 3-4 года — рекордный показатель накопления за всю историю .
- Illiquid Supply: 74% BTC (≈14.6 млн из 19.8 млн) не перемещались ≥2 лет. Это создает структурный дефицит, усиленный апрельским халвингом 2024 г., сократившим ежедневную эмиссию до ~900 BTC .
- Coin Destruction Rate: Метрика, отражающая темпы "потери" монет (неактивные кошельки, утерянные ключи). По оценкам Glassnode, >7.7 млн BTC могут быть безвозвратно утрачены .
2. Активность Сети (Network Health)
- Суточные транзакции: Сократились с пиковых 734 тыс. (2024 г.) до 320–500 тыс. (2025 г.), но объем расчетов в $ остался высоким — $7.5 млрд/день в среднем за год. Это указывает на рост средней суммы транзакции до $36.2 тыс. — доминирование институциональных игроков .
- Активные адреса: Стабилизация на уровне ~735 тыс./день (30-й процентиль исторической активности). Показатель коррелирует с "реальным" использованием сети, исключая ботов и спекуляции .
- NVT (Network Value to Transactions): Коэффициент ≈1.51 (при "пузырном" пороге >2.2) сигнализирует, что капитализация BTC ($2.1 трлн) подкреплена реальным объемом переводов, а не спекулятивным ажиотажем .
3. Поведение Держателей (Holder Behavior)
- MVRV (Market Value to Realized Value): Соотношение рыночной цены к "реализованной" (средней цене покупки). При значении ~2.3 долгосрочные держатели фиксируют прибыль умеренно (+230%), избегая экстремальной распродажи .
- SOPR (Spent Output Profit Ratio): ≈1.03 означает, что перемещаемые монеты продаются с минимальной прибылью (3%), что типично для ранних фаз бычьего рынка .
- Концентрация у "китов": Число адресов с >1,000 BTC выросло с 1,944 до 2,014 за июль 2025 г. — признак накопления крупными игроками .
4. Майнерские Индикаторы (Miner Metrics)
- Хешрейт: Рост до 1 Zettahash/s (+8% с июня 2025 г.) подтверждает безопасность сети, но усиливает конкуренцию майнеров .
- Продажи майнеров: 7 апреля 2025 г. зафиксирован крупный отток 15,000 BTC ($1.1 млрд), что создало краткосрочное давление на цену. Однако тренд сменился на накопление .
Ключевые Научные Кейсы
► Парадокс Низкой Активности при Росте Цены
В 2025 г. выявлен феномен: при цене BTC >$100K активность сети (транзакции, комиссии) снижена. Причины:
- Миграция спекулятивных операций на фьючерсные рынки (объемы $57 млрд/день против $7.5 млрд on-chain) .
- Оптимизация транзакций (батчинг, SegWit) сократила нагрузку на мемпул.
- Рост использования Lightning Network (ёмкость >5,000 BTC) для микроплатежей .
► Модель Цикличности на основе MVRV Z-Score
Аналитик CryptoQuant Аксель Адлер выделил сценарии на Q3-Q4 2025 г. на основе индекса Bitcoin Composite 2.0:
- Базовый (0.8-1.0): Консолидация в $90K–$110K.
- Оптимистичный (>1.0): Рост до $150K–$175K при условии роста метрик NUPL и MVRV.
- Пессимистичный (<0.75): Коррекция к $70K–$85K .
> Важно: Только 22% данных блокчейна пригодны для анализа без предобработки. Ограничения включают off-chain транзакции (биржи, Lightning) и "шум" от бот-активности .
Заключение: On-Chain Анализ как Научный Инструмент
On-chain метрики — это "цифровой скелет" биткоина, позволяющий изучать:
- Экономику дефицита через HODL Waves и Illiquid Supply.
- Сетевую устойчивость посредством хешрейта и распределения майнинга.
- Психологию рынка с помощью MVRV и SOPR.
Тренд 2025 г. — смещение активности в off-chain (деривативы, L2-решения), что не отменяет ценности базового слоя. Как отмечает Glassnode, 89% объема on-цепочных переводов приходится на сделки >$100K — доказательство роли Bitcoin как settlement-сети для крупного капитала .
> 💡 On-chain анализ — это археология данных, где каждый блок транзакций хранит истории миллионов кошельков. Его сила не в предсказании будущего, а в декодировании прошлого и настоящего.