12 августа 2025 года Делимобиль (ООО «Каршеринг Руссия») планирует разместить новый выпуск облигаций. Купон — 18,75–19,25% годовых с ежемесячной выплатой, срок обращения — 2 года, минимальная сумма покупки — 1 000 ₽. При реинвестировании купонов доходность может вырасти до 21,04% годовых.
Эмитент — крупнейший каршеринг в России, лидер в Москве, с парком 32 тыс. автомобилей и базой 11,2 млн пользователей, которые совершают более 100 тыс. поездок в день. Рейтинг — А(RU) от АКРА (инвестиционный уровень, но не высший).
Кстати, уже 5 лет я пишу в Telegram то, что не успевает дойти до новостей: инсайды, цифры, разборы, мысли на ходу. Один день — инфа про майнинг Бутана. Другой — как выбрать трейдинг-бота или почему кофе — новый биткоин. Без воды и по делу.
Структура выпуска
Выпуск — классические биржевые облигации без обеспечения, без амортизации и без оферты. Это значит, что весь долг вернётся в конце срока, а досрочный выкуп по инициативе инвестора не предусмотрен.
- Купон: фиксированный, выплата раз в 30 дней.
- Срок: 2 года.
- Амортизация: нет.
- Оферта: нет.
- Обеспечение: отсутствует (выпуск не обеспечен активами или залогом).
- Налоги: стандартные — 13% НДФЛ для резидентов РФ (15% с дохода свыше 5 млн ₽ в год).
- Минимальный размер участия: 1 000 ₽, если покупать через Т-банк, то комиссия 0,15%; новым клиентам дают бонус до 5000 руб, поэтому комиссия покрывается с плюсом.
Макросреда и доходность
Ключевая ставка ЦБ РФ сейчас 18%, средние депозиты на 2 года дают 15%. Таким образом, премия облигаций Делимобиля к депозитам — около 4–6 п.п., а к ОФЗ ещё выше (ОФЗ дают ~13–14%). Проблема в том, что в отличие от ОФЗ или AAA-корпоративных бумаг, у Делимобиля нет обеспечения и нет высшего кредитного рейтинга. Высокая ставка здесь — плата за кредитный риск компании.
Финансовое состояние: тревожные сигналы
Делимобиль в 2024 году показал рост выручки +34% (27,9 млрд ₽), но операционная эффективность ухудшилась:
- EBITDA упала на -10% (5,8 млрд ₽).
- Рентабельность по EBITDA снизилась с 31% до 21%.
- Чистая прибыль практически обнулилась — 0,08 млрд ₽ против 1,93 млрд ₽ годом ранее (-99,6%).
- Чистый долг/EBITDA вырос с 3,3x до 5,1x — это уже зона повышенной долговой нагрузки.
Рост долга был вызван расширением автопарка, инвестициями в сервисную инфраструктуру (собственные СТО) и лизинговыми обязательствами.
💡 Инсайт: при текущем уровне долговой нагрузки и почти нулевой чистой прибыли любая просадка по выручке или рост расходов может привести к ухудшению кредитного качества.
Риски
- Высокий долг — 29,7 млрд ₽ при EBITDA 5,8 млрд ₽. Коэффициент 5,1x — тревожный для компании в секторе с высокой капзатратностью.
- Капиталоёмкая модель — автопарк требует постоянных инвестиций, ремонта и обновления.
- Рыночные риски — снижение спроса на каршеринг при падении доходов населения, рост конкуренции.
- Операционные риски — рост стоимости автомобилей и запчастей, особенно на фоне зависимости от китайских брендов и колебаний курса рубля.
- Процентные риски — новые лизинговые контракты у компании уже с плавающей ставкой, что может увеличить расходы при высоких ставках ЦБ.
Сильные стороны
- Лидер рынка — 1-е место в Москве и крупнейший автопарк в РФ.
- Широкое присутствие — 13 городов, 15 сервисных центров, 85% обслуживания автопарка силами собственных СТО (экономия на ремонте).
- Инфраструктурные инвестиции — новые СТО повышают контроль над затратами и позволяют монетизировать услуги для сторонних клиентов.
- Гибкая тарифная сетка и большой сегмент «эконом» позволяют удерживать массового клиента даже при снижении платежеспособности.
Для кого это подойдет
Для кого подойдут: инвесторы, готовые принять высокий кредитный риск ради доходности выше рынка, понимающие специфику капиталоёмкого бизнеса и готовые держать бумаги до погашения.
Для кого не подойдут: инвесторы, ориентированные на низкорисковые инструменты, либо те, кто не готов к возможности волатильности цены облигации и кредитных событий.
💡 Оценка доходности: при текущей ставке и сроке премия к ОФЗ и депозитам выглядит привлекательной. Но она оправдана только для тех, кто готов принять риск на компанию с высокой долговой нагрузкой и нестабильной чистой прибылью.
📌 Материал носит информационный характер, не является инвестиционной рекомендацией. Инвестиции в облигации связаны с риском потери капитала. Перед вложением изучите условия и оцените риски.
Кстати
В моём Telegram-канале я регулярно делюсь своими сделками и достижениями – например, с начала года я получаю около 24,73% годовых на выпуске корпоративных бондов. Рассказываю, как выбираю эмитентов, как оцениваю риски и почему это работает лучше, чем вклады. Присоединяйтесь!