Курс рубля к мировым валюта на август- сентябрь и до конца года с учетом макроэкономические факторы (процентный дифференциал РФ–КНР, инфляционные ожидания, внешнеторговый профицит РФ), а также аналитику рынка (SberCIB, Gazprombank)sbercib.rukommersant.ru. Отклонения в любую из сторон возможны при резких изменениях цен на нефть или новых санкционных рисках, а также в ответ на динамику денежной политики ФРС и PBOC.
Источники: официальные заявления ЦБ и Минфина РФ, данные Росстата; прогнозы и комментарии ведущих аналитических агентств и банков (Reuters, Kommersant, Gazprombank, SberCIB)reuters.comrbc.rurbc.rureuters.comsbercib.rukommersant.ru.
Влияние санкций на российскую экономику и торговлю
Запланированный «18-й пакет» санкций ЕС и США, включая понижение потолка цен на нефть до $47,6/баррель и новые запреты на торговлю и банковские операции, усилит бюджетное давление на РФreuters.comreuters.com. По оценкам Минфина и инвесткомпаний, такое снижение ценового потолка может лишить российский бюджет более 4 трлн руб. к концу 2025 г. (почти 40% нефтегазовых доходов 2024 г.)kommersant.rukommersant.ru. EU-трейдеры предостерегают, что Россия адаптировалась к прежним санкциям («имеет иммунитет») и сможет продолжить экспорт нефти с помощью «теневого флота» и обходных схемreuters.comrbc.ru. Однако Кремль уже планирует ответные меры (ограничение въезда европейцам, расширение национальных запретов)rbc.rurbc.ru.
- Бюджет и финансы РФ. Минфин скорректировал планы нефтецены вниз, а Газпромбанк анализирует, что падение Urals на $1/баррель «украдет» из бюджета десятки сотен млрд руб.kommersant.rukommersant.ru. Возникнут риски роста дефицита (прогнозы до ~3% ВВП)kommersant.ru. В ответ ЦБ ужесточает нормативы банков, чтобы обеспечить «запас прочности» финансового сектораiz.ru. Глава ЦБ Набиуллина заявила о «достаточно устойчивой» банковской системе в условиях санкцийiz.ru.
- Торговля и реэкспорт. Давление на экспорт углеводородов усилится: ЕС запрещает импорт нефтепродуктов из РФ и операционную поддержку (страхование/фрахт) грузов выше ценового потолкаreuters.comrbc.ru. Ограничен транзит газа («Северный поток») и доступ к SWIFT для некоторых банков. Однако пока Россия успешно перенаправляет поставки (в Индию, Китай), а мировые цены на нефть остаются $60–70reuters.comreuters.com, влияние на реальные объёмы экспорта ожидается ограниченным. По данным китайской таможни, товарооборот РФ–КНР в 2024 г. достиг рекордных $244,8 млрд (преисполнив правительственную задачу $200 млрд), профицит России – $13,8 млрдrussiachinaforum.com. В начале 2025 г. двусторонняя торговля снизилась (~–7% в I кв. 25)osnmedia.ru, что может отчасти отражать снижение спроса Китая на сырьё и логистические сложности.
- Финансовые рынки. Накопленная «иммунитетом» к санкциям, Россия обеспечивает доступ к своим рынкам капитала иностранцам через схемы замещения. Тем не менее риски упали: по оценке Reuters, новые санкции в большей степени «обоюдоострым оружием» – негативны также для вводящих их странrbc.rurbc.ru. Российские акции и облигации остаются чувствительными к колебаниям цен нефти и санкционной неопределённости. Капитализация крупнейших эмитентов (Газпром, Норникель, «Сбербанк» и др.) на Мосбирже в первой половине 2025 г. выросла на десятки процентов, но сентябрьские новости могут скорректировать их курсы.
Экономика США и ЕС: ставки, инфляция, рецессия
- США. К июлю 2025 г. ФРС сохранила Федфондс на 4,25–4,50%, отметив устойчивость рынка труда и умеренное замедление инфляции (ИПЦ в июне +2,7% г/г). Ожидается, что снижение ставок начнётся в конце 2025 г.: рынки прогнозируют снижение на ~50–75 б.п. к концу года. Торговые войны и введённые Трампом дополнительные пошлины могут ускорить инфляцию (с учётом дорожающих импортных товаров), сдерживая возможности ФРС быстро снижать ставки. Риск рецессии пока оценивается как умеренный: по состоянию на лето 2025 г. США демонстрируют рост ВВП ~2–3%, низкую безработицу (~4%) и достаточно высокий потребительский спрос.
- Евросоюз. ЕЦБ с июля 2025 г. сохраняет депозитную ставку на 2%reuters.com, отмечая возвращение инфляции к 2% и умеренный рост экономики. В июне ЕЦБ снизил ключевую ставку с 4% до 2%, после серии восьми повышений в 2022–2024 гг. Это произошло «в условиях выжидательной позиции» по трейд-дефициту и торговому рискуreuters.com. Мировая торговая напряжённость и рост пошлин сдерживают рост цен (предварительные прогнозы даже указывают на дефляционные эффекты в некоторых сегментах). Риск рецессии в зоне евро остаётся небольшим: PMI розничной торговли, промышленности в июле 2025 г. находятся около 50 баллов, а эксперты прогнозируют рост ВВП ЕС ~1–1.5% в 2025 г.
- Влияние на мировую экономику и сырьё. Высокие ставки в развитых экономиках сдерживают глобальный спрос. Смягчение политики ФРС/ЕЦБ в H2 2025 может несколько стимулировать спрос и рост цен на сырьё. Но в краткосрочной перспективе сохраняется давление на потребление в развивающихся странах: например, падение нефтяных цен (до ~$66–68 в апреле 2025) привело к росту цен заимствований для нефтяных экспортеров и валютной волатильности (обесценение валют Нигерии, Анголы и т. п.)reuters.comreuters.com. С другой стороны, низкие мировые ставки поощряют отложенные инвестиции в инфраструктуру и рискованные активы.
ДКП Банка России и курс рубля
25 июля 2025 г. ЦБ РФ снизил ключевую ставку с 20% до 18% годовыхrbc.ru. Это второе подряд смягчение: в июне был сделан шаг до 20%rbc.ru. ЦБ мотивировал решение быстрым ослаблением инфляционного давления, замедлением внутреннего спроса и охлаждением рынка трудаrbc.ru. В релизе подчеркнуто, что «Банк России будет поддерживать такую жёсткость ДКП, которая необходима для возвращения инфляции к цели к 2026 г.», прогнозируя средние ставки ~18,8–19,6% в 2025 г. и 12–13% в 2026 г.rbc.ru.
Последствия для экономики: более низкая ставка удешевит кредиты населению и бизнесу, поддержит инвестиции и потребление, что может нарастить рост ВВП (на май 2025 г. рост ~1,5% г/г против 5% годом ранее)rbc.ru. Однако ЦБ сохраняет предосторожный настрой: дальнейшее снижение ставки будет зависеть от прогресса в снижении инфляции и ожиданийrbc.ru. Эксперты прогнозируют продолжение цикла смягчения: Gazprombank ожидает ставку ~16% к концу 2025 г., а при стабильном курсе рубля – до 14–15%.
Влияние на рубль: Ослабление ДКП часто провоцирует краткосрочное ослабление рубля. Аналитики отмечают, что резкое снижение ставки до 18% вызвало «негативную реакцию» рубляfinance.mail.ru. Тем не менее фундаментальные факторы (высокие реальные ставки, профицит торгового баланса, накопленные валютные резервы ЦБ) могут постепенно поддержать рубль. Например, аналитик N. Пырьева ожидает, что после первоначального всплеска волатильности рубль «вернётся к умеренно стабильным уровням» в диапазоне 78–80 RUB/USDfinance.mail.rufinance.mail.ru. Газпромбанк прогнозирует укрепление рубля: на конец года курс доллара около 90–95 RUB, а юаня – около 13,1 RUBsbercib.ru. Уровень инфляции (сейчас ~9% г/г) остаётся значительно выше целевого, поэтому потенциальное удешевление рубля компенсирует давление на цены.
Экономика Китая и торговля с РФ
- Динамика ВВП и потребление. Китайское правительство сохранило целевой рост ВВП 5% на 2025 г. Реально в I полугодии рост составил ~5.3–5.4% (публикации НБС: +5,4% в I кв. и +5,2% в II кв. год-к-гreuters.comsbercib.ru). Несмотря на это, во II кв. рост замедлился (реальный показатель 5,2% против 5,4% в I кв.)reuters.com. Основные проблемы – слабый внутренний спрос, дефляционные тенденции и долговая нагрузка. Инфляция потребительских цен близка к нулю, а дефляция на уровне производителей угрожает марже бизнесаreuters.com. Покупательная способность населения ограничена ростом сбережений и снижением реальных доходов. В результате розничные продажи падают относительно предыдущего года (июнь 2025: +4,8% против +6,4% в мае)reuters.com, а жилищное строительство и инвестиции в недвижимость слабеют.
- Денежно-кредитная политика. Народный Банк Китая сохраняет плавно стимулирующую политику. После серии снижений LPR (например, в мае 2025 г.) в июле 2025 г. ставки оставили неизменными: годовой LPR – 3,00%, пятилетний – 3,50%reuters.com. PBOC отметил умеренность роста экономики, но предупредил об «устойчивой слабости внутреннего спроса и дефляционном давлении»reuters.com. Аналитики ожидают дальнейшего умеренного смягчения: например, OCBC предполагает снижение ключевой ставки на 20 б.п. до конца годаreuters.com. Ведутся также прямые меры: централизованные закупки, инфраструктурные проекты и тарифные субсидии стимулируют спрос.
- Внешняя торговля Китая. Экспорт Китая в 2025 г. демонстрировал волатильность из-за временных отпусков пошлин США. В июне 2025 г. отмечен краткосрочный рост экспорта (+6–8% г/г), однако за счёт «форвардного» роста запасов экспортёров перед возможным ужесточением санкцийreuters.com. Прогнозы на вторую половину года – замедление экспорта (продолжающееся перетягивание рынков на восток и локализация)reuters.comreuters.com. Импорт сырья (нефть, металлы, зерно) в Китай остается ключевым драйвером импорта из РФ.
- Торговый баланс Россия–Китай. По итогам 2024 г. товарооборот стран рекордно вырос – до $244,8 млрд, при этом РФ экспортировала в Китай на $129,3 млрд, импортировала – на $115,5 млрдrussiachinaforum.com. Избыток российской торговли (+$13,8 млрд) оказался близким к рекорду. В январе–феврале 2025 г. объём продаж РФ в Китай снизился (–3,9% в натуральном выражении, до $19,73 млрд)osnmedia.ru, что вкупе с большим профицитом может ослабить рубль. Китай же сократил поставки в Россию (–10,9% г/г)osnmedia.ru, что, однако, несущественно отразилось на торговом балансе РФ (избыток вырос на 41%). В последующие месяцы ожидается постепенное восстановление торговли: крупные энергетические проекты и договорённости (ОПЕК+, новые закупки СПГ) будут поддерживать экспорт в Китай.
Рынки капитала: нефть, акции, валюты
Цены на сырьё. На 28 июля 2025 г. нефть Brent торговалась около $69/баррель, Urals – около $64/баррель. Хотя российский сорт торгуется со скидкой, глобальное снижение цен на нефть (с $100 в 2022 г. к ~$70 сейчас) сократило доходы экспортеров. При этом металлы и драгметаллы остаются на пиках: платина/палладий выросли более чем в 2 раза с начала 2024, медь – на 47%, благодаря инвестиционному спросу и росту китайской промышленности (частично компенсируя падение в других отраслях).
Фондовые рынки. Российский рынок акций колебался вокруг локальных максимумов. Мосбиржа показал незначительную коррекцию (–1,2% 25 июля), на фоне отсутствия новых драйверов и ожидания заседания ЦБ. В среднесрочной перспективе доходности акций энергетики и сырьевых компаний остаются высокими, что привлекает капитал. Вице-президента СберБанка («Equity Navigator») сообщают о сильном спросе на акции IT и агро в июле 2025. На международных площадках наметилось «рисково-ориентированное» поведение: S&P 500 и Nasdaq обновили рекорды (благодаря сильной корпоративной отчётности), тогда как европейские индексы были стабильны (EuroStoxx +0,1%). Цены на нефть (и санкционная неизвестность) остаются ключевым фактором: повышение цен поддержит рубль и акции экспортеров, падение – напротив.
Валютный рынок. По итогам июля 2025 г. рубль заметно укрепился: USD/RUB торговался около 79,5 (падение ~23% с начала года), EUR/RUB – 93,3 (–12%), CNY/RUB – 11,06 (–19%). Высокие ставки и профицит торгового баланса сдерживали спрос на валюту. Gazprombank отмечает: на 28 июля ежедневная доходность рубля по отношению к доллару была рекордно высокой, а RUONIA (~19%) значительно превосходит мировые ставки. Банковские аналитики подчеркивают, что дальнейшее смягчение ЦБ вероятно приведёт к постепенному ослаблению рубля к 2026 г., несмотря на внешнее давлениеrbc.rusbercib.ru.
Прогноз курса юаня к рублю (CNY/RUB)
Модели обменного курса учитывают процентный дифференциал, инфляцию, торговый баланс и ожидания участников рынка. На 28.07.2025 курс составляет ~11,06 RUB за 1 CNY. Учитывая существенное различие процентных ставок (18% в РФ против 3% в Китае) и высокую реальную доходность рублевых активов, рубль сейчас «переоценён» относительно средних фундаментальных уровнейsbercib.rusbercib.ru. В то же время дефицит внутреннего спроса и накопленный экспортный спрос на валюту сдерживают дальнейшее укрепление.
- Среднесрочный прогноз (авг–сен 2025): По оценке SberCIB, рубль начнёт слабеть к концу лета: они прогнозируют курс около 12,2 RUB/CNY к концу III квартала 2025sbercib.ru. Основная причина – постепенное восстановление спроса на импорт (после дивидендного периода) и снижение ключевой ставки ЦБ (что увеличит капитальные оттоки). Мы полагаем, что в августе–сентябре курс может повыситься до ~11,8–12,3 RUB/CNY (т. е. слабее рубля), отражая постепенное снижение процентного дифференциала и рост мировых цен на нефть до $75–80 (что поддержит рубль, но не на уровне начала года).
- Долгосрочный прогноз (до конца 2025 г.): Большинство аналитиков ожидают дальнейшее ослабление рубля: SberCIB прогнозирует ~13,1 RUB/CNY к декабрю 2025 (что соответствует 95 RUB/USD)sbercib.ru, Gazprombank – ещё более пессимистично: ~14,5 RUB/CNYkommersant.ru. Мы предлагаем «сглаженный» прогноз: при базовом сценарии (снижение ставки ЦБ до 14–16%, цена Urals $70–80) курс к концу 2025 г. составит 13,0–13,5 RUB/CNY. Если нефть резко вырастет (ближе к $100), а мировая экономика станет динамичнее, рубль сохранит силу (тогда курс может остаться в диапазоне 12,5–13,0). В худшем случае (глобальный спад спроса, новые санкционные шоки, падение экспорта) – до 14,0–14,5. Итоговая оценка с учётом «качественных» факторов:
Август 2025: 11,7–12,1 RUB/CNY (усиление слабости рубля после дивидендов).
Сентябрь 2025: ~12,0–12,5 RUB/CNY (последствия снижения ключевой ставки ЦБ; начало нового рыночного периода).
Конец 2025: 13,0–13,5 RUB/CNY, с «коридором неопределённости» (при высокой цене нефти курс к концу года ближе к 13,0; при низкой – к 13,5).
В таблице ниже приведены ориентировочные значения прогноза:
ПериодКурc CNY/RUB (диапазон)ЗамечанияАвгуст 202511,7 – 12,1Слабый рубль после выплаты дивидендовСентябрь 2025≈12,0 – 12,5После снижения ставки ЦБ (25 июля)Конец 2025 (декабрь)13,0 – 13,5Базовый сценарий; риск 12,5–14,5
Мы учитываем макроэкономические факторы (процентный дифференциал РФ–КНР, инфляционные ожидания, внешнеторговый профицит РФ), а также аналитику рынка (SberCIB, Gazprombank)sbercib.rukommersant.ru. Отклонения в любую из сторон возможны при резких изменениях цен на нефть или новых санкционных рисках, а также в ответ на динамику денежной политики ФРС и PBOC.
Источники: официальные заявления ЦБ и Минфина РФ, данные Росстата; прогнозы и комментарии ведущих аналитических агентств и банков (Reuters, Kommersant, Gazprombank, SberCIB)reuters.comrbc.rurbc.rureuters.comsbercib.rukommersant.ru.