Банк России снизил ставку на 2 процентных пункта, до 18%. Решение совпало и с нашими ожиданиями, и с консенсус-прогнозом. О том, чем обусловлены решительные действия регулятора, какой сигнал дал ЦБ и как это повлияет на рынок, — в нашем отчете.
Главное
• Банк России ожидаемо снизил ключевую ставку и дал нейтральный сигнал.
• Прогноз БКС скорректирован в сторону снижения ставки на конец года.
• Ожидаем существенного замедления темпов снижения ставки в 2026 г.
• По нашим оценкам, в ближайшие 2 года рост экономики будет слабым.
В деталях
Почему ЦБ решил снизить ставку сразу на 2 процентных пункта
Ускоренное снижение стало возможным благодаря более быстрому замедлению инфляции и существенному росту кредитного риска в банковском секторе.
Текущая траектория ключевой ставки в целом соответствует логике нашего базового сценария: мы ждали снижения, изначально предполагая, что ставку будут устойчиво снижать на 1 процентный пункт на протяжении всего года. Заседание 25 июля показало, что Банк России стремится устранить избыточную жесткость денежно-кредитной политики быстрее. В результате несколько скорректируется наклон прогнозной кривой ключевой ставки.
Как изменились среднесрочные ожидания регулятора
Банк России, как и ожидалось, понизил траекторию инфляции и ключевой ставки на текущий год, отражая фактический тренд. Ставка, по мнению регулятора, к концу года может варьироваться от 14 до 18%.
На наш взгляд, если не будет существенных внешних шоков, ставка, скорее, будет стремиться к нижней границе прогнозного интервала. Среднегодовое значение в этом случае снижается и составит, по нашим расчетам, 18,76%. Напомним, в декабре 2024 г. мы ожидали 16% на конец года и 19,5% в среднем по году. На следующий год ЦБ также понизил прогноз по инфляции и ставке, отражая текущую инфляционную траекторию
Полагаем, в следующем году ставка будет находиться в верхней части прогнозного диапазона, поскольку влияние будут оказывать инфляционные риски — ослабление рубля и неопределенность с дефицитом бюджета.
ЦБ сохраняет нейтральный сигнал
Пресс-релиз выглядит, на наш взгляд, нейтральным, однако риторика пресс-конференции более жесткая. Банк России повторяет модель предыдущего заседания. Цель регулятора — удержать бизнес и население от избыточных оптимистичных ожиданий и не допустить разгона инфляции за счет кредитного канала.
Банк России не стал пересматривать прогноз роста ВВП
ЦБ ожидает сохранения положительной динамики ВВП и инфляции вблизи цели с сезонной корректировкой в годовом выражении.
Однако, на наш взгляд, достичь баланса между ростом экономики и стабильностью цен будет непросто: возможные варианты управления через ключевую ставку крайне немногочисленны.
Вполне возможно, что ЦБ либо придется быстрее снижать ставку для купирования кредитного риска в финансовом секторе, либо допускать уход ВВП в отрицательную зону. Очевидно, что в первом случае инфляция отклонится от цели ЦБ.
*Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.