Банк России снизил ключевую ставку с 20% до 18%. Оставил нейтральный сигнал, скорректировал условия изменения ключа. Добавил оптимизма новый среднесрочный прогноз: допускает снижение ключа до 14% к концу 2025 года. Краткие детали далее.
Вся представленная информация – личное мнение автора, не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией, побуждением к покупке или продаже финансовых инструментов, заключению договоров. Выбор объектов инвестирования должен отвечать персональным предпочтениям и возможности принимать различные риски.
Пресс-релиз Банка России
Процитирую сигналы:
Было:
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. Это означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от скорости и устойчивости снижения инфляции и инфляционных ожиданий.
Стало:
Банк России будет поддерживать такую жесткость денежно-кредитных условий, которая необходима для возвращения инфляции к цели в 2026 году. В базовом сценарии это предполагает среднюю ключевую ставку в диапазоне 18,8–19,6% годовых в 2025 году и 12,0–13,0% годовых в 2026 году и означает продолжительный период проведения жесткой денежно-кредитной политики. Дальнейшие решения по ключевой ставке будут приниматься в зависимости от устойчивости замедления инфляции и динамики инфляционных ожиданий.
Скорректировали триггеры:
1. Скорость и Устойчивость снижения инфляции.
2. Скорость и устойчивость снижения Динамика инфляционных ожиданий.
Еще интересное из пресс-релиза:
- Снизился текущий рост цен с поправкой на сезонность: 4,2% в пересчете на год после 8,2% в среднем в 1к25. ЖКХ... просто констатировали факт, временное явление.
- Остаётся неоднородной ценовая динамика, но разброс по компонентам несколько уменьшился => стало получше с устойчивостью замедления инфляции, опасения сохраняются.
- Пока не сформировалась устойчивая тенденция к снижению инфляционных ожиданий => что-то с ними всё же надо делать, ну и ладно.
- Подросли ценовые ожидания бизнеса в июле впервые с начала года => тоже ну и ладно.
- Геополитика из дезинфляционных рисков перешла в статус значимого фактора неопределённости: стали смотреть более осторожно.
- Сохранили акцент на курсе рубля: причина замедления инфляции, объяснили укрепление рубля жёсткой ДКП, и проинфляционный риск.
- В остальном высокая доля копипаста из прошлого пресс-релиза по проинфляционным и дезинфляционным рискам и другим разделам.
Нет вопросов к жёсткости ДКУ: номинальные ставки снижаются, остаются высокими реальные ставки.
Не до конца понял про рынок труда: признаки охлаждения всё появляются, но безработица остаётся на исторических минимумах. Посмотрим, что скажут на пресс-конференции.
Среднесрочный прогноз Банка России
Любопытное из среднесрочного прогноза:
- Снизилась с 7-8% до 6-7% оценка инфляции на конец года.
- Средний ключ 18,8-19,6% на 2025 год и 12-13% на 2026 год против 19,5-21,5% и 13-14% в апрельском прогнозе.
- Средний ключ до конца года: 16,3-18%, что допускает снижение до 14% или отсутствие изменений до конца года, апрельский прогноз допускал 18% на конец года.
- Без изменений оценки по ВВП: не переживают за переохлаждение экономики.
- Сократили оценки счёта текущих операций на 2025 и 2026 год, снизили прогноз цены Urals на 2025 и 2026 год: $55 против $60.
Итоги
Пресс-релиз без больших сюрпризов: всё идёт по плану, осталось разобраться с инфляционными ожиданиями и устойчивостью замедления, не вызывает опасений ситуация в экономике.
Шаг в -2% логичен с учётом свежих недельных цифр, вряд ли охладит недавний оптимизм: скорее поддержит.
Любопытнее со среднесрочным прогнозом: вырисовывается ключ 14% на конец года при оптимистичном сценарии после 18% в апрельском прогнозе. Это выглядит... чрезмерно бодро, рынок может задвигаться веселее. Надеюсь, что Банк России готов к такому развитию ситуации, не станет повышать ставку обратно в сентябре.
Разбор пресс-конференции выпущу завтра + сравню пресс-релизы.
Резюме обсуждения ключевой ставки опубликуют 6 августа. Следующее заседание 12 сентября.
Подготовил отдельный файл с краткой систематизацией пресс-релизов, чтобы сравнить риторику регулятора.
Не допускается полная или частичная перепечатка без согласия автора.
ДКУ – денежно-кредитные условия.
ДКП – денежно-кредитная политика.