Максим Орловский

Максим Орловский

РБК инвестиции 23 07 2025

основные мысли

Запись выступления

vk.com/rbc_investments?z=video-210986399_456243425%2Fvideos-210986399%2Fpl_-210986399_-2

Максим Орловский

Мнение по недельной дефляции

считает, что дефляция 0,05% с 15 по 21 июля — это сезонный фактор

(летом падают цены на плодоовощную продукцию), осенью сезонный фактор уйдёт и будет важно, какая инфляция будет осенью.

Дефицит бюджета (проинфляционный фактор), по мнению некоторых аналитиков, в 2025г. может быть и 8 трлн руб.

Важно, как будет меняться курс валют к рублю.

ОФЗ

Текущие доходности, около 14,5%, могут остаться дольше, чем сейчас думают оптимисты.

Снижение ставки на 2% на заседании 25 июля уже в цене, а снижение более 2% Максим считает маловероятным.

Северсталь отчиталась за 1 пол. одной из первых.

Впереди — остальные негативные отчёты от сырьевых компаний за 1 пол. 2025г.

Никита Климанов

(СевСталь, нач. отдела по работе с клиентами)

За 1 полугодие выручка 364 млрд руб., минус 11% г/г

Дивидендов за 1 пол. не будет

(СевСталь платит дивиденды на 100% свободного денежного потока, но поток в 1 пол. отрицательный).

Чистая прибыль МСФО 1 пол. 25г. 36,75 млрд руб., минус 55%

Рост импорта стали из Китая в Россию через Казахстан, т.к. выплавка и спрос в Китае падают

Доля экспорта СевСтали 10% и немного растёт (в основном, СНГ).

Расходы на аренду полувагонов упали аж в 2 раза г/г

Ускоряется падение спроса.

Высокая ставка — враг потребителей (долг СевСтали около 0)

Крепкий рубль — враг СевСтали

Даже если ставку моментально опустить, например, до 10%, то моментально рост СевСтали бы не произошёл.

Для роста нужно время (перенесены инвестиции и много др. факторов).

Металлургия — циклический бизнес, за спадом, придёт и рост.

Антон Соловьёв (ВТБ)

Чер.мет.: лучше ждать стабилизации и смотреть со стороны.

Инвестору лучше подождать заседания ЦБ 25 июля,

консенсус: снижение ставки 25 б.п. (т.е. с 20% до 18%).

Взаимосвязи ставки с курсом рубля уменьшилась и стала более долгосрочной.

Поток физ.лиц в акции может произойти, если будет существенный роста рынка акций и ставку снизят дло 12-13%

(т.е., вероятно, не в этом году).

По мнению Антона, сектор номер 1 — IT (Максим Орловский с этим мнением не согласен), номер 2 — финансовый сектор.

Обсудили компании

Х5: ждёт ещё дивиденды до конца 2025г, Антон считает интересной идеей

Транснефть: прозрачность, стабильный денежный поток, дивиденды 13-15%

Максим Орловский не согласен и считает, что на Транснефть смотрит и Минфин, поэтому налог на прибыль 40%, а не 25%, т.е. возможны и ещё сюрпризы.

Девелоперы: спекуляции, а не инвестиции. Самолёт: неопределённость из — за частой смены менеджмента.

ВК: +30% за месяц.

Спекуляция: всё, что сильно упало, может сильно вырасти.

Распадская: суд приостановил права ЕВРАЗа.

Возможны изменения в корпоративном управлении.

Видим просто небольшой отскок, а не разворот.

Газпром: самый дешёвый в нефтегазовом секторе.

Может вырасти, если будут ожидания деэскалации и роста экспорта.