Новые облигации Сегежа 3Р6R на размещении с доходностью до 29% годовых

Сегежа Групп - лесопромышленный холдинг с полным циклом собственной лесозаготовки и специализацией на выпуске широкой линейки продукции. В состав холдинга входят предприятия лесной, деревообрабатывающей, целлюлозно-бумажной промышленности, а также предприятия по производству бумажной упаковки

5 августа Сегежа проведет сбор заявок на 2,5 летние облигации с постоянным купоном без амортизации и оферты. Посмотрим подробнее параметры нового выпуска, отчетность компании и оценим целесообразность участия в размещении.

Выпуск: Сегежа 3Р6R
Рейтинг: ruВВ+ от Эксперт РА
Объем: от 1 млрд.р
Номинал: 1000 р.
Старт приема заявок: 5 августа
Планируемая дата размещения: 8 августа
Дата погашения: 1 февраля 2029
Купонная доходность: не выше 26% (что соответствует доходности к погашению 29,3%)
Периодичность выплат: ежемесячные
Амортизация: нет
Оферта: нет
Для квалифицированных инвесторов: нет

История развития компании и выпускаемая продукция

Компания основана в 2014 году на основе лесопромышленных активов, выкупленных АФК «Система» у Банка Москвы.

Структура бизнеса Сегежи включает в себя 4 основных направления: бумага и упаковка, дерево­обработка, фанера и плиты, домостроение.

В состав Сегежи входят более 50 предприятий компаний в том числе 2 целлюлозно-бумажных комбината Сегежский ЦБК и Сокольский ЦБК, а также Сокольский ДОК (лесопиление, производство клееного бруса, домокомплектов и пеллет), Лесосибирский ЛДК №1 (производство пило­материалов и ДВП, ООО «Ксилотек-Сибирь» — производство пиломатериалов и пеллет), Онежский ЛДК, Сегежский ЛДК, Вятский фанерный комбинат, лесо­заготовительные компании ЛПК «Кипелово», АО «Лендерский ЛПХ» и другие.

Что с финансовыми показателями?

Посмотрим отчет по МСФО за 2024 год, согласно которому:
- выручка 101,9 млрд.р (+15% г/г);
- EBITDA 10 млрд.р. (+7,8% г/г);
- операционная прибыль -4,16 млрд.р (-4,3 млрд.р было год назад);
- CAPEX 9,99 млрд.р (+29% г/г);
- чистый убыток 22,3 млрд.р (в 2023 г. был убыток 16,7 млрд.р);
- чистый долг 147,8 млрд.р (+20% г/г);
- чистый долг/EBITDA = 14,8х (в 2023 году было 13,2х).

Недавно компания представила операционные и финансовые результаты за 1 квартал 2025 г.:
- выручка 24,5 млдр.р (+7,7% г/г);
- чистый убыток 6,8 млдр.р (в 1 кв. 2024 г. был убыток 5,2 млрд.р);
- Объем заготовки круглого леса составил 2,6 млн м3 (+5% год к году), а уровень обеспечения производства собственным лесным сырьем – более 89%.
- продажи ключевой продукции составили: бумага 82 тыс. т (+81% г/г), бумажная упаковка 175 млн шт. (-12%), пиломатериалы 0,5 млн м3 (-4%), березовая фанера - 44 тыс. м3 (+5%).

Рост выручки в 1 квартале был обеспечен прежде всего увеличением объемов продаж мешочной бумаги. Выручка от реализации на российском рынке, составила 34% от общего объема.

Из-за санкций в настоящее время компания испытывает тяжелое финансовое положение: чистый долг гигантский, процентные расходы высокие, прибыли нет, капительные затраты растут сильнее выручки.

В июне 2025 года было завершено увеличение акционерного капитала компании путем дополнительной эмиссии акций на сумму 113 млрд р., что временно снизит долговую нагрузку.

В 2025 г. компания запустила комплекс мероприятий по оптимизации логистических процессов, направленных на повышение эффективности организации доставки сырья и готовой продукции (после трудностей с отгрузками в 2024 г.).

В настоящее время в обращении находятся 10 выпусков биржевых облигаций на 82,7 млрд р. (например Сегежа 3P2R c купоном 26% и офертой в мае 2026 г. и доходностью к оферте 21,3%) и выпуск биржевых бондов на 500 млн юаней.

Выводы

Про финансовые показатели думаю все понятно. На 2025 год приходится самый значительный объем выплат по долгам компании 63 млрд р., в настоящее время компания прорабатывает вопрос о рефинансировании долга.

Покупать данный выпуск до погашения и не следить за отчетностью - высокие риски (неизвестно что ожидать от компании у которой чистый долг/EBITDA >14х).

Сначала не хотел участвовать, но решил взять на короткий срок, т.к. велика вероятность апсайда после размещения. Не инвестиционная рекомендация.

Подписывайтесь на мой телеграм-канал, в нем пишу про личный опыт инвестирования, делаю обзоры на ценные бумаги.

Читайте также