Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Всеволод Зубов.
Главная тема выпуска — ждем заседания Центробанка на следующей неделе и готовимся к снижению ключевой ставки. Назовем компании из разных отраслей, которые выиграют от снижения ставки сильнее остальных.
Также обсудим главные новости этой недели, ответим на ваши вопросы и разыграем подарки.
Текстовая версия:
СНИЖЕНИЕ СТАВКИ СКОРО
Уже в следующую пятницу, 25 июля, Банк России проведет заседание по ключевой ставке. В июне регулятор неожиданно для многих ее снизил. Тогда шаг был равен 1 п.п. В этот раз шаг может быть уже 2 п.п. Прогноз наших аналитиков и рыночный консенсус совпадают. Ждем снижения ставки с текущих 20% до 18%. Это, конечно, позитивно для российского рынка в целом. Но какие акции выиграют больше остальных? Давайте разбираться.
Во-первых, среди фаворитов — девелоперы. В частности, ПИК и Эталон. Основной драйвер для застройщиков — рост спроса на жилье при более низких процентных ставках по ипотеке. Процентные расходы компаний снизятся, как и расходы правительства на субсидии по льготным ипотечным программам. И тогда ипотека станет доступнее для более широкого круга населения.
Следующий сектор — банки. Для них снижение процентных ставок восстановит спрос на кредитование, в том числе на ипотеку. И снизятся расходы на отчисления в резервы по кредитам. Высвобождающиеся средства смогут работать и приносить дополнительный доход банкам. Среди финсектора главные бенефициары снижения ставки — Совкомбанк и ВТБ.
В металлургическом секторе больше остальных могут выиграть Мечел и Русал. Пока взгляд у моих коллег по этим бумагам Негативный. У компаний высокая долговая нагрузка, поэтому они очень чувствительны к снижению ставок. Низкая ставка может привести к ослаблению рубля. А это позитивно для экспортеров. В совокупности спад долговой нагрузки и рост доходов от валютной переоценки могут подтолкнуть акции вверх.
Следующий сектор — нефтегаз. Снижение ставки приведет к сокращению процентных расходов. Давление на чистую прибыль уменьшится, а дивидендный потенциал вырастет. Среди нефтегазовых компаний выделяем Роснефть и Новатэк. У них большие перспективы по наращиванию объемов. Для Новатэка — это новые СПГ-проекты, а для Роснефти — Восток Ойл.
Из остальных секторов потенциально сильнее остальных могут выиграть следующие компании:
ВК, АФК Система, Сегежа, Русгидро (у них тоже большой долг),
Ozon, Хэдхантер, Яндекс (при низких ставках легче масштабировать бизнес),
МТС, Ростелеком (дивдоходность может стать привлекательнее).
Так что можете присмотреться к этим компаниям и решить, инвестировать в них или нет.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Друзья! Ваш финансовый успех начинается здесь! Обязательно подписывайтесь на наш канал и инвестируйте с умом!
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы как всегда ответили представители аналитического департамента БКС.
РЫНОК
— До какого времени надо купить акции в последний день перед датой начисления дивидендов, чтобы акции попали в реестр на выплату? В основную сессию, или в вечернюю тоже можно?
— Акция без дивиденда торгуется уже с утра в день отсечки. Поэтому, чтобы получить дивиденд, ее можно купить на вечерней сессии предыдущего дня.
— Почему ваши аналитики пересматривают рекомендации по факту отсечки? Ведь о дате и сумме дивиденда всегда известно заранее. Почему их сразу не включают в прогноз?
— Выплата дивидендов означает, что эмитент отдает часть своей прибыли держателям акций. Это уменьшает капитал компании, что отражается на стоимости бумаг. Если выпустить отчет заранее, до коррекции, то полученный взгляд будет неверным.
— Как вложиться в индекс Мосбиржи? Я вложился в акции самой Мосбиржи. У них одинаковая динамика или нет? Есть ли разница, если инвестирую в долгосрок? От чего зависит цена индекса и акций Мосбиржи?
— Акции Мосбиржи и индекс Мосбиржи — не одно и то же. Цены на акции, как и любые другие цены, зависят от спроса и предложения на рынке. Акция Мосбиржи — это спрос/предложение только по акциям Мосбиржи. А индекс Мосбиржи — это спрос/предложение на входящие в индекс бумаги.
Чтобы купить индекс, есть несколько вариантов. Самый дешевый и низкорискованный — через покупку ПИФа (БКС Индекс Российского рынка). В этом случае ребалансировками и управлением будет заниматься профессиональный управляющий. Еще один вариант — дешевый, но рискованный, он требует квалификации инвестора. Это самостоятельная покупка фьючерса на индекс Мосбиржи.
— Почему на российском рынке один лот может содержать 10, 100 или даже больше акций? А на американском рынке стандартом является 1 акция = 1 лот. Почему так?
— Так сложилось исторически. На Мосбирже размер лота устанавливается эмитентом и может варьироваться от одной акции до нескольких тысяч. Это сделано для удобства торговли, снижения транзакционных издержек и повышения ликвидности. Например, акции Сбербанка торгуются лотами по 10, а Яндекса — по 1.
На биржах США, например, NYSE или Nasdaq, исторически сложился стандарт 1 лот = Р1 акция. Это связано с более ранним развитием рынка акций и тем, что американские брокеры часто предоставляют услуги по дробной торговле акциями, что делает размер лота менее критичным.
МАКРО
— Может ли быть так, что курс доллара в России держат внизу, т.к. ждут реакции по нефти от мировых «партнеров»? Если нефть начнут опускать, то ЦБ, как козырь, начнет использовать повышение курса валюты, чтобы сбалансировать риски и нивелировать неэффективности. Может, поэтому не растем в $?
— Все не так. Теория заговоров в экономике не работает. Управлять курсом у ЦБ нет возможности. ЦБ занят инфляцией и действует в рамках своего мандата. Вторая часть вопроса непонятна. О каких конкретно рисках и неэффективности идет речь?
Об экономике без теории заговоров мы общаемся на неделе тишины с нашим главным экономистом Ильей Федоровым. Ближайший эфир с ним 23 июля на канале БКС Мир инвестиций. Присоединяйтесь, будет интересно.
ФИНАНСЫ
— ВТБ, как и все, вроде, должны зачислить дивиденды в течение 18 дней? Почему речь про выплату в сентябре?
— Да, вы правы, выплаты должны быть в течение 18 дней. Про сентябрь мы и не говорили, об этом упоминал зритель в прошлом выпуске, но мы его не поправили — вы справедливо заметили. В сентябре, возможно, будут известны параметры допэмиссии.
— Что думаете про Мосбиржу? Планирую прикупить на дивидендном гэпе.
— У аналитиков Нейтральный взгляд на Мосбиржу, поскольку, несмотря на сильную динамику основного комиссионного бизнеса, компания сталкивается с давлением на чистые процентные доходы как из-за ожидаемого снижения процентных ставок, так и из-за неожиданного снижения доступных к инвестированию клиентских остатков. При этом операционные расходы растут опережающими темпами.
— Раньше говорили, что банки — бенефициары повышения ставки. Теперь о том, что бенефициары понижения. По итогу банки бенефициары во всем?
— Взаимосвязь между динамикой процентных ставок и финансовыми показателями банков сложнее, чем просто отношение «выиграют или проиграют от роста или снижения ставки». Многое зависит от структуры активов и пассивов банков, скорости и величины изменения ставок. Например, у отдельных банков (Совкомбанк и ВТБ) стоимость фондирования более чувствительна к процентным ставкам, чем доходность активов, соответственно, они выигрывают при снижении процентных ставок.
НЕФТЕГАЗ
— Как смотрите на акции нефтяников с учетом цены на нефть и курса рубля?
— Текущие рублевые цены на Urals (4,7 тыс руб.) незначительно ниже среднего прогноза наших аналитиков по 2025 году (4,9 тыс руб.) и отстают от их оценки конъюнктуры на 2026 год (5,6 тыс руб.). А это, пожалуй, один из важных индикаторов для оценки нефтяников. У коллег взгляд на сектор Нейтральный, но есть бумаги с перспективой развития и Позитивным взглядом (например, Роснефть).
— Какие мысли по долгосрочным перспективам Новатэка? В Северной Америке запустили производство СПГ, которое может заместить российский СПГ. Европа также постепенно переходит к аналогам СПГ из РФ. Если Новатэк попадет под SDN или 18-ый пакет, то компания мертва?
— Проекты Новатэка высоко конкурентоспособны с точки зрения себестоимости добычи газа и производства СПГ. В мире, кроме ЕС и других недружественных для России стран, есть страны, которые ориентируются на цены, а не на политическую составляющую, поэтому объемы СПГ Новатэка будут востребованы и в долгосрочной перспективе без оглядки на ЕС.
— Вопрос по Лукойлу: не пора ли активно набирать позицию (цены низкие, есть большая кубышка — в случае снижения ключа могут начать распечатывать для дивидендов или для выкупа с рынка)?
— Базово аналитики не ждут положительных корпоративных событий (например, использование денежных средств для дивидендов сверх свободного денежного потока или выкуп акций). В последнее время акции использовались для программ мотивации менеджмента. Поэтому сейчас коллеги не стали бы делать ставку на Лукойл. Инвестиции в эту компанию будут интереснее осенью, с учетом ожидаемого ослабления рубля.
ТЕХНОЛОГИИ
— Я инвестор более 4 лет. Горизонт инвестирования 15 лет. Разумно ли держать акции Хэдхантера на долгосрок в расчете на рост акций и дивы?
— Наши аналитики дают рекомендации на горизонте 1 года, не дольше. И то в предположении определенного сценария по экономике, который зависит от мало-определенных вещей, в том числе от траектории ключевой ставки и внешней политики. В базовом сценарии заложено постепенное снижение ключевой ставки и улучшение настроений бизнеса во втором полугодии, взгляд на Хэдхантер Позитивный. Ждем ускорения роста выручки после слабого первого полугодия и выплат дивидендов 2 раза в год с доходностью 12% на год вперед, учитывая, что Хэдхантер — это высоко рентабельная компания без долга.
РИТЕЙЛ
— Почему по акциям Хендерсон у вас положительный взгляд? Люди так часто покупают костюмы? Этой компании должны составлять конкуренцию маркетплейсы Озон и Вайлдберриз.
— Позитивный взгляд наших аналитиков основан и на прогнозах перспектив роста бизнеса и его прибылей, и на текущей рыночной оценке бизнеса, которая выглядит привлекательно. Детально про это есть в квартальной стратегии аналитиков, ссылка в описании.
Фактор конкуренции с маркетплейсами важный. Но именно в мужском сегменте для Henderson (с ценами выше среднего) этот вопрос стоит менее остро, судя по рыночным данным INFOLine и динамике продаж компании. Выручка Henderson выросла на 24% в 2024 г., на 30% в среднем в 2022–2024 гг. Чистая прибыль же и того быстрее — на 30% в 2024 г. и почти в 7 раз за 2022–2024гг. Также Henderson — это бренд, а не сеть, которая продает другие бренды, поэтому защита от конкуренции высокая. Сам Henderson, кстати, также активно продает свою одежду через маркетплейсы и на собственном сайте.
А то, что вы не видите волны открытия магазинов Henderson — это нормально. На ближайшие пару лет основной источник роста компании — обновление формата магазинов на более просторные и эффективные, а не активное открытие новых точек.
КОМПАНИИ
Компания ЮГК перешла в собственность государства. Ранее суд удовлетворил требования Генеральной прокуратуры об изъятии бумаг ЮГК у мажоритарных акционеров. В итоге Росимущество стало владельцем 100% уставного капитала ООО «Управляющая компания «Южуралзолото группа компаний». Министр финансов Антон Силуанов заявил, что власти планируют продать компанию новым собственникам для эффективной работы.
Торги акциями ЮГК не проводились с 4 июля и возобновились только 14 июля. После перерыва акции подскочили на 30%.
Наши аналитики возобновили покрытие по бумагам ЮГК. Коллеги считают, что в руках государства актив не потеряет инвестиционную ценность для миноритарных акционеров. А снятие корпоративных рисков может даже благотворно сказаться на перспективах за счет дополнительных ресурсов. Госкомпания может получить более дешевое финансирование. Потребности госбюджета в деньгах могут дать более стабильные дивиденды. И если компания будет направлять весь объем денег после инвестиций на дивиденды, то дивдоходность может составить от 12%.
Целевая цена остается прежней — 86 копеек на акцию. Взгляд на 12 месяцев Позитивный. Но риски инвестирования в бумагу остаются высокими.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Индия хочет нарастить поставку российских минеральных удобрений. Об этом президент Владимир Путин сообщил главе Российской ассоциации производителей удобрений Андрею Гурьеву. В свою очередь, Гурьев заявил, что в этом году производство удобрений вырастет до 65 млн тонн. Это даже больше, чем в прошлом, рекордном, году. Также он отметил, что сейчас Россия — второй в мире производитель минеральных удобрений после Китая, и самый крупный экспортер. Она занимает около 18–20% рынка. И к 2030 г. планирует нарастить долю до 25%.
Акции Фосагро отреагировали на это сообщение умеренно позитивно. Рост составил около процента. Напомню, у наших аналитиков Нейтральный взгляд на 12 месяцев по Фосагро.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
США обсуждают меры против поставок палладия из России. Могут быть введены торговые пошлины. Это может вызвать кратковременный скачок спроса и всплеск цен на палладий. По оценкам коллег, вклад палладия в выручку Норникеля составляет около 24%.
Норникель занимает порядка 40% мирового рынка палладия. На США приходится около 20% мирового потребления этого металла. Если к ограничениям присоединятся Западная Европа и Япония, то на Китай и прочие страны все еще будет приходиться свыше 50% потребления. Коллеги не ждут сильного давления на объемы продаж Норникеля. Но возможна краткосрочная просадка на время поиска новых рынков сбыта. Пока взгляд на 12 месяцев по Норникелю остается Негативный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Дочка ВК «Коммуникационная платформа» будет отвечать за работу национального мессенджера Max. Это назначение правительства. Новость ожидаемая. После нее акции ВК продолжили рост вместе с общим рынком. У наших аналитиков взгляд по ВК на год Нейтральный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Компания «Мать и дитя» может купить сеть лабораторий Инвитро. Сейчас она проводит оценку бизнеса Инвитро. Пока официального подтверждения от Мать и дитя нет. И по мнению моих коллег, сделки или не будет, или она произойдет через слияние компаний. Скорее всего, для Мать и дитя будет сложно приобрести 100% Инвитро. По первичным оценкам, Инвитро может стоить 2–3х EBITDA Мать и дитя за 2025 г. Пока новость выглядит нейтрально. У коллег взгляд на акции Мать и дитя Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
МТС Банк провел SPO. Было размещено почти 3 млн акций дополнительного выпуска. В результате уставный капитал увеличится на 8,4%. Банк привлек около 4 млрд руб.. И эти средства он планирует направить на увеличение кредитного портфеля и возможные сделки слияния и поглощения.
Цена размещения составила 1380 рублей 50 копеек за бумагу. Это на 20% выше цены закрытия дня размещения. Поэтому логично предполагать, что большую часть допэмиссии выкупит основной акционер банка — компания МТС. На МТС сейчас у коллег взгляд Нейтральный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ИКС 5 отчиталась за второй квартал. Выручка год к году увеличилась почти на 22%. Во многом это связано с расширением торговых площадей на 9% и ростом сопоставимых продаж на 14%. В крупнейшем для компании формате — Пятерочке — выручка увеличилась на 19%, а в самом быстрорастущем дискаунтере Чижик — на 83%. Наши аналитики ждут от ИКС 5 хороших финансовых результатов по международным стандартам за второй квартал. Взгляд на год по акциям ИКС 5 Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ММК раскрыл результаты за первое полугодие. Выплавка чугуна год к году снизилась почти на 9%, производство — на 18,2%. Также продажи металлопродукции упали на 15%, а премиальной продукции — на 18,1%. Результаты ожидаемо плохие, но падение продаж в премиальном сегменте добавило негатива. После новостей акции ММК снизились на 2%. Коллеги подтверждают по ним Негативный взгляд на 12 месяцев.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Девелопер Glorax планирует выйти на IPO. Glorax ждет продолжения снижения ключевой ставки и восстановления мультипликаторов публичных компаний. Объем размещения может составить 5–6 млрд руб. Сделка пройдет по схеме cash-in. То есть все средства от IPO поступят в компанию и пойдут на финансирование экспансии бизнеса в регионы.
А про облигации Glorax на недавнем стриме рассказывал Антон Куликов. Посмотрите!
КРИПТОВАЛЮТА
Курс биткоина на этой неделе опять установил новый исторический рекорд. Цена поднималась до $123 000. Глобальная капитализация рынка криптовалютных активов уже более $3 трлн. Это в 5 раз больше капитализации российского рынка акций. Про легальные возможности для российского инвестора вложиться в крипту, а также про риски, в четверг на стриме подробно рассказала независимый финансовый советник Наталья Смирнова. Ссылка на эфир традиционно в описании под этим видео.
МАКРО
Дональд Трамп пригрозил ввести пошлины, если конфликт на Украине не будет урегулирован в течение 50 дней. Иначе импортные пошлины будут как минимум в размере 100% для России и ее торговых партнеров. По оценкам моих коллег, товарооборот России и США за прошлый год был около $3 млрд. Это несущественно. Потенциальное введение вторичных тарифов в 100% для стран, которые покупают российские энергоносители, может вызвать коррекцию на российском рынке ближе к истечению срока в 50 дней. Китай, Индия и Турция — основные покупатели нефтегаза из России. И им будет не просто адаптировать свои экономики при отказе от российских энергоносителей. Но Индия уже заявила о готовности обойтись без российской нефти в случае введения санкций США.
Также отмечу, что самому Трампу эти санкции могут быть не выгодны, так как вызовут резкий рост цен на сырье.
Евросоюз снизил потолок цен на нефть из России с $60 за баррель до примерно $47,6. Это данные Reuters. Также в 18-й пакет санкций ЕС вошли ограничения против газопроводов «Северный поток» и НПЗ Роснефти в Индии.
А Япония впервые с февраля 2023 г. импортировала российскую нефть. Она закупила у России 70 тыс. тонн нефти.
По оценкам моих коллег, существенный эффект от введения нового потолка на российскую нефть может быть только в том случае, если к нему присоединятся США и другие страны G7. Пока кроме ЕС эту инициативу никто не поддержал. Сейчас может увеличиться дисконт российской Urals к Brent. Но, скорее всего, он все равно вернется к значениям в $12 за баррель. Если Индия откажется от поставок из России, то это будет ощутимо. Доля экспорта в Индию достаточно большая — около 35% от общего объема российского экспорта. Но в течение нескольких месяцев Россия сможет относительно безболезненно переориентировать большую долю поставок на другие рынки. Спрос на российские энергоносители есть.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Потребительские цены продолжают снижаться. Без учета индексации тарифов на услуги ЖКХ, которая произошла с 1 июля. По данным Росстата, недельная инфляция уменьшилась до 0,02%. Неделю назад было 0,79%. По оценкам Банка России, в июне сезонно сглаженная инфляции в годовом выражении опустилась до 4%. В мае она составляла 4,5%.
Статистика была опубликована перед неделей тишины, то есть неделей до решения ЦБ по ставке. Напомню, заседание пройдет 25 июля. По мнению наших аналитиков, регулятор удовлетворен текущей динамикой инфляции. И в июле может снизить ставку на 2 п.п. до 18%. В базовом прогнозе на конец года ставка будет снижена до 16%. Но коллеги допускают, что при сохранении текущих условий торговли Банк России к концу года может снизить ее и до 14%.
РЫНКИ
Выпуск стали в России в первом полугодии снизился год к году почти на 5%. Кризис в отрасли затянулся, производство у всех игроков падает. Высокие процентные ставки давят на инвестиционную активность. Коллеги считают, что стагнация в отрасли продолжится. И подтверждают Негативный взгляд на сектор.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
ОПЕК выпустил июльский отчет по рынку нефти. Картель сохранил прогноз по росту спроса на нефть в мире на этот и следующий год — на 1,3 млн баррелей в сутки. Нефтяные цены на новости практически не отреагировали — после выхода отчета котировки Brent потеряли в пределах процента. Сейчас Brent торгуется на уровне около $69 за баррель.
РЕГУЛИРОВАНИЕ
Госдума разрешила биржам принимать меры в отношении участников торгов и эмитентов. Если эмитенты будут нарушать правила или не предоставлять необходимые документы, то биржи смогут выносить им предупреждения, накладывать штрафы или даже прекращать доступ к торгам. Раньше таких полномочий у биржи не было.
ИДЕИ
Наши аналитики закрыли торговую идею «Лонг Транснефть». Доходность с конца апреля составила 10% против -2% по индексу Мосбиржи полной доходности. Драйверами стали дивиденды выше ожиданий рынка и пересмотр квот ОПЕК+. На горизонте 12 месяцев коллеги на бумаги Транснефти смотрят Позитивно.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Мосбиржа в августе планирует запустить фьючерс с привязкой к криптовалюте Ethereum. Базовый актив iShares Ethereum Trust ETF. А также фьючерс на гособлигации США. Его базовый актив iShares 20+ Year Treasury Bond ETF. Средний срок до погашения облигаций в фонде около 26 лет. Фьючерсные контракты будут расчетными. И, соответственно, поставки базовых активов по ним не будет. Фьючерсы помогут инвесторам как зарабатывать на динамике американских облигаций и криптовалюты, так и диверсифицировать портфель.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, которые могут повлиять на инвесторов на следующей неделе.
Северсталь опубликует финансовые результаты за второй квартал.
Русгидро, а также компании Газпром энергохолдинга — ТГК-1, ОГК-2 и Мосэнерго — представят операционные отчеты.
Ну и главное событие недели — заседание Банка России 25 июля. Будем готовиться всю неделю — не пропускайте наши эфиры!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Всеволод Зубов. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Увидимся на эфирах!
Не является индивидуальной инвестицийонной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.