Друзья, решил написать статью на общеэкономическую тему. Давно не публиковал подобных материалов, но события июля в российской экономике сподвигли посмотреть на динамику рубля и экономику в целом.
Состояние экономики и бюджета
В целом, российская экономика уже начинает испытывать трудности. Судя по всему исчерпывается положительный импульс импортозамещения и повышенных госрасходов.
Вот как ситуацию видят в Банке России
• Статистика базовых отраслей экономики за апрель – май указывает на увеличение экономической активности в этот период. Вместе с тем опросные показатели за июнь предполагают слабые производственные результаты.
• Перегрев экономики 2023-2024 продолжал уменьшаться во 2-и кварталее 2025 года. Значительно замедлился рост потребления домашних хозяйств по мере проявления эффектов от ужесточения ДКП.
• Напряженность на рынке труда понемногу спадает, судя по опросным данным, а также по динамике вакансий и резюме.
• Динамика производительности труда по-прежнему значительно отстает от темпов роста зарплат.
Если говорить на экономическом сленге, то экономика России начала "приземляться" после бурного взлета.
Конечно, значительный вклад в это приземление внесла и вносит высокая ключевая ставка. Предприятиям и компаниям все сложнее "переваривать" высокие кредитные ставки.
Отдельно следует отметить кредитный импульс, который стал отрицательным на 3.1% от ВВП в мае – это худшие показатели с 2016 года по сравнению со средним показателем +4.7% с июн.23 по мар.24 на пике кредитной активности. Резкое замедление началось с окт.24, а переход в отрицательную зону с дек.24.
Индикатор бизнес-климата в России продолжает ухудшаться
В июне индикатор бизнес-климата достиг 1.45п – минимальные показатели с окт.22 (коэффициент нормализации к годовой динамике ВВП около 0.5), за 3м – 3.1п, за 6м – 4п по сравнению с 7.1п в 2023 и 2024 и пиковыми 12м темпами 8.1п с июн.23 по май.24.
Динамику индикатора можно интерпретировать, как интенсивное замедление темпов роста ВВП с 4-5% годовых на пике в 2023-2024 до 1.5% за последние 3м и около 0.7-0.8% в июне.
Накопленная инерция мощного роста в 2024 позволила сохранить темп за последние полгода выше любого периода 2017-2019 в соответствии с метрикой индикатора бизнес-климата, объединяющие как оценку текущего состояния, так и краткосрочные оценки бизнес активности.
Еще хуже дела обстоят с бюджетными показателями. Вовсю заявляют о необходимости экономить на уровне госрасходов. Хотя, судя по энтузиазму замены бордюров в Москве, этого стремления экономить как-то не сильно видно.
Бюджет России
Баланс федерального бюджета России продолжает ухудшаться
Дефицит бюджета в июне составил 300 млрд vs профицита 128 млрд годом ранее, с начала года дефицит достиг 3.7 трлн (при плане 3.8 трлн на 2025 год) vs дефицита всего 0.6 трлн за 1П24 и 2.3 трлн за 1П23.
Идет явное ухудшение: за 2кв25 дефицит 1.52 трлн vs 0.3 трлн в 2кв24 и 0.26 трлн в 2кв23.
За последние 12м дефицит достиг 6.6 трлн при историческом максимуме 7.9 трлн в мае 2023, но относительно доходов бюджета до рекордов далеко – 17.7% сейчас vs 30% в середине 2023 и 24% в предыдущие циклы расширения бюджетного дефицита (янв.17 и фев.21).
Чем обусловлено расширение дефицита? Резким снижением темпов роста доходов при интенсивных расходах.
Так расходы выросли на 17.8% г/г в июне, за 3м рост на 15.8% г/г и +44.3% за два года, за 1П25 рост на 20.2% г/г и +44.4% к 1П23, а за 12м расходы составили 43.8 трлн, +23.9% г/г и +31.4% за два года.
Расходы бюджета растут в т.ч. из-за высокой ключевой ставки.
А что с рублем?
Курс рубля укрепляется семь месяцев подряд, а скорость и масштаб укрепления являются рекордными в истории, за исключением ограниченного периода 2022, обусловленного резким дисбалансом потоков капитала (рекордный профицит счета текущих операций на фоне масштабных ограничений оттока капитала).
Доля доллара и евро в расчетах по экспорту составила 14.7% в мае (валюты недружественных стран – 33% и далее в скобках),
- за 3м – 15.1% (33.5%),
- 6м – 16.4% (35.7%),
- за 5м25 – 16.2% (35.7%) Vs 20.5% (40.4%)
- за 5м24, в 2024 – 18.6% (39.8%),
- в 2023 – 31.8% (29.2%),
- в 2021 – 84.6% (1.1%).
В совокупности спрос на валюту для расчетов по импорту составил $68.5 млрд за 5м25 vs $89 млрд за 5м24 и $110.5 млрд за 5м23 во многом из-за смещения структуры расчетов в пользу рубля.
В период ослабления рубля (сен-ноя.24) – потребовалось $51.3 млрд валюты по расчетам на импорт vs $42.4 млрд за последние 3м, т.е. спрос на валюту упал в среднем на $3 млрд в месяц.
Получается, по объективным причинам, страна все меньше нуждается в иностранной валюте, т.к. значительная часть внешнеторговых операций уже переведена в рубли. Брать западную валюту, в так называемую "кубышку" тоже особого смысла нет. Все уже поняли, что это по сути "западня", которую тот же запад по сути себе присвоил.
Да, сейчас многие говорят, что для сырьевой экономики и бюджета хорошо бы поднять курс доллара до 100 рублей за доллар.
Вот только один вопрос - кто же его поднимет?
Если резюмировать, то можно сказать так - приземляемся ребята, приземляемся.
Еще больше полезной и актуальной информации вы найдете на моем телеграм-канале ФИНАНСОВЫЕ ТОНКОСТИ