Только прошла новость о том, что суд передал в управление государством долю компании ЮГК, которая ранее принадлежала Струкову и его дочери, как уже стало известно, что государство не планирует долго владеть ЮГК и планирует продать свой контрольный пакет. Предлагаю разобрать почему государство хочет продать Южуралзолото и стоит ли его покупать частным инвесторам.
Уклон на приватизацию
Сейчас высокая ключевая ставка, а значит привлечение заемных денег стоит дорого как для государства, так и для частных компаний. Именно поэтому как государство, так и частные компании стали активнее продавать отдельные непрофильные активы. Газпром, например, активно распродает свои санатории. Государство что-то тоже продает, Силуанов вот сказал, что в том году за счет реализации имущества оно привлекло более 100 миллиардов рублей.
Сейчас все активно говорят про IPO государственной корпорации Дом РФ, а ведь это тоже по сути продажа доли ради привлечения денег. Минфин посчитал и решил, что ему выгоднее не размещать еще ОФЗ, а продать часть Дом РФ и ЮГК. Только вводные получаются немного разные по этим двум компаниям.
Что можно сказать про ЮГК
ЮГК вышла на Московскую биржу и стала публичной не так уж и давно. В начале котировки компании хорошо росли и радовали инвесторов, обгоняя индекс Мосбиржи. Но компания никогда не платила дивиденды за эти годы. Но правда эти годы были не самыми простыми для российских компаний, поэтому тут сложно о чем-то судить.
Если смотреть на консолидированную отчетность компании, то ее прибыль в 2023 году была очень маленькой, а в 2022 году был зафиксирован убыток. Для сравнения Полюс показал в 2022 году прибыль и выплатил дивиденды в 2024 и 2025 годах. Ну и надо не забывать, что цены на золото в рублях растут с 2022 года! Они и до этого росли, но в 2022 году было небольшое плато.
И если продолжить сравнение Полюса и ЮГК, то оно будет явно в пользу первого. И тут очень много и разных факторов. Например, у Полюса себестоимость добычи меньше, а на ЮГК многие жаловались на его корпоративное управление. В 2024 году был выдан займ дружественной компании вместо выплаты дивидендов. Про это тогда много писали, приведу скриншот с самым нейтральным комментарием просто для подтверждения моих слов.
В целом можно надеяться, что со сменой власти, корпоративное управление в ЮГК улучшиться, но это не произойдет в один момент. Правда и государство не продаст свой контрольный пакет за один день. Вот про IPO Дом РФ уже сколько говорят, а конкретные даты еще не известны. Да и Правительство ждет, когда будет самый подходящий момент для продажи. А сейчас он явно не самый лучший.
Пока не известно кто будет выкупать контрольный пакет ЮГК, с кем сможет договориться Росимущество. Возможно, что часть акций будет распродано частным инвесторам. Пока с момента национализации прошло слишком мало времени, поэтому еще нет какой-то конкретики. А когда нет конкретики, то нет и причин для оптимизма. Акции не изъяли у частных инвесторов - уже хорошо. Но кто будет управлять компанией и как - это тоже очень важно.
На мой взгляд государство говорит о продаже этой компании потому, что считает, что сможет реализовать ее дорого, а вот большого денежного потока от нее пока не ждет. У государства свои задачи и цели. Но частный инвестор смотрит на акцию совсем с другого угла. Ему еще может быть интересен рост ее котировок. А если не будет дружественных займов, то компания может начнет платить дивиденды и это уже позитив. Правда далеко не каждый инвестор готов заходить в актив, который в обозримом будущем может быть кому-то продан не понятно по какой цене. Тут есть определенная доля риска.