Финансовые доходы выросли до 2,5 млрд руб. на фоне положительной чистой денежной позиции в 15 млрд руб. Такой результат скомпенсировал отрицательную валютную переоценку.
Чистая прибыль акционеров снизилась до 10,3 млрд руб. (-5% г/г). Компания заработала 0,27 руб. дивиденда.
СИЛЬНЫЕ СТОРОНЫ И ВОЗМОЖНОСТИ
Рост перевалки грузов на фоне увеличения добычи нефти в России в 2025–2026 гг.
Огромная рентабельность по EBITDA, FCFE и чистой прибыли за счет эффективного контроля затрат.
Положительная чистая денежная позиция генерирует значимую часть чистой прибыли.
С 2020 г. к тарифам на перевалку всех грузов, кроме нефти и нефтепродуктов, не применяется государственное регулирование.
Строительство перегрузочного терминала в Новороссийске с долей компании около 75% мощностью 20 млн тонн до 2027 г. Тарифы по сухим грузам могут быть намного выше, чем по наливным.
Ключевые позиции в перевалке грузов благодаря уникальным портам в Новороссийске и Приморске, обслуживающим стратегически важные транспортные коридоры.
Круглогодичная работа портов повышает грузовые потоки.
Возможность привлечения дополнительных потоков с других маршрутов, в том числе от материнской Транснефти.
Правительство РФ владеет «золотой акцией» в компании, что снижает риск действий по разрушению стоимости.
Рассматривается возможность создания в Новороссийске особой экономической зоны, которая позволит размещать и использовать товары без уплаты таможенных платежей. Резиденты ОЭЗ освобождаются от уплаты НДС.
СЛАБЫЕ СТОРОНЫ И РИСКИ
Регулируемые государством тарифы на перевалку нефти и нефтепродуктов (70–75% грузооборота портов) ограничивают потенциал роста выручки.
Приостановка работы 8-го нефтеналивного причала на 90 дней в начале апреля может ограничить рост грузооборота.
Падение за январь–май 2025 г. грузооборота Новороссийска и Приморска на 6,1% и 5,6% г/г.
Отставание железнодорожной инфраструктуры от портовой из-за недостатка пропускной способности. Возможны задержки поставок ж/д грузов и дополнительные инвестиции в расширение близлежащих маршрутов.
ВЫВОД: ПОКУПАТЬ
НМТП — представитель важнейшей для страны отрасли (обслуживание торговых маршрутов) с крупнейшими и уникальными портами. Государственный контроль тарифов на перевалку нефти и нефтепродуктов сдерживает потенциал роста. Это компания компенсирует высокой рентабельностью.
Данная бумага — интересный кандидат для добавления в умеренный модельный портфель. Новые вводные по перегрузочному терминалу могут повлиять на пересмотр оценки.
————————————————
⚠️ Ваши Инвестиционные идеи
