Всем привет! Это шоу Без плохих новостей на канале БКС Мир инвестиций. С вами Максим Шеин.
Главная тема выпуска — дивидендные гэпы. Обсудим, когда компании их закрывают, от чего это зависит и как на этом заработать.
Текстовая версия:
ИТОГИ НЕДЕЛИ
За прошедшую неделю российские акции двигались разнонаправленно, а индекс Мосбиржи опустился на 3,5%. Значительный вклад в такую динамику внесли компании, по которым прошли дивидендные отсечки. Бумаги ВТБ упали на 27% за неделю, Х5 на 15%, Мосбиржи на 12%, МТС на 14%, Газпром нефть на 7%.
Именно поэтому правильнее оценивать динамику российского рынка по индексу Мосбиржи полной доходности, который учитывает дивиденды. Напомню, что средняя дивидендная доходность по акциям компаний, которые платят дивиденды, составляет 9,5%.
После закрытия реестра акции обычно падают на величину дивиденда. Когда закрывается дивидендный гэп? Во-первых, это зависит от величины дивидендной доходности. Если она составляет 5% или менее, то в базовом сценарии котировки вернутся на прежние уровни в течение плюс/минус трех месяцев. В случае если доходность очень велика, как в случаях со спецдивидендами или как в ситуации с ВТБ, то гэп может не закрываться очень долго.
Второй фактор — это ожидаемые дивиденды в будущем. Самый яркий пример — привилегированные акции Сургутнефтегаза, которые дивидендный гэп 2021 года закрыли только в июле 2023го. Причина — зависимость дивидендов от изменения курса доллара.
Третий фактор — сама компания и ее бизнес. Например, бумаги МТС рассматриваются инвесторами как квазиоблигации, которые платят хороший купон. Поэтому дивидендный гэп 2023 года до сих пор не закрыт.
В итоге получается, что каждую акцию разумно рассматривать индивидуально. Но есть еще один фактор, который точно сыграет на руку всем дивидендным компаниям. Это понижение процентных ставок. Совсем скоро опорное заседание Центрального банка, по итогам которого ожидается снижение ключевой ставки на два процентных пункта. Облигации уже закладывают в цену постепенное снижение ключа до конца года, поэтому дивидендные акции не смогут не отреагировать на такой позитив.
Любопытная картина наблюдается по народному портфелю зрителей БПН. В последний месяц квартала он резко оторвался в доходности от индекса Мосбиржи. Теперь с начала года без учета дивидендов портфель БПН показывает результат -3,5%, тогда как основной индикатор российского рынка акций -9%. Пишите в комментариях своих фаворитов на 3 квартал и мы ребалансируем портфель БПН.
ВОПРОСЫ #БПН
На ваши вопросы как всегда ответили представители аналитического департамента БКС.
РЫНОК
— Если США начнут отменять санкции, не будет ли это негативом для IT-компаний: Астра, Диасофт, Аренадата? Может, лучше зафиксировать по ним убыток и переложиться, например, в банковский сектор?
— Скорее всего, импортозамещение — это долгосрочный тренд, даже в случае потепления отношений. Однако готовность частных компаний проводить такое импортозамещение зависит также и от соответствующих условий. Поэтому, вероятнее всего, ряд компаний активно не импортозамещается, надеются на то, что «переждут».
— Какое оптимальное количество бумаг для диверсификации портфеля сейчас лучше иметь до конца года? В спецвыпуске на смартлабе было много абсолютно разных мнений.
— Ну, во-первых, на Смартлабе мы спрашивали, если бы гипотетически у инвесторов была возможность оставить только одну акцию в портфеле, что бы это было. Пересмотрите выпуск!
А во-вторых, с учетом того, что инвестиции в фондовый рынок акций — это всегда повышенный риск, то портфель нужно формировать с учетом вашего риск-профиля. Максимальная диверсификация предполагает включать в портфель не более 10% каждой ликвидной бумаги и по 5–7% менее ликвидных акций.
МАКРО
— Чем крепче рубль, тем ниже инфляция? Причем тут курс рубля, когда тарифы естественных монополий повышаются двузначными темпами? Какая связь между курсом национальной валюты и инфляцией? Японию возьмите, например!
— Взяли Японию. Курс иены поехал. Инфляция стала расти впервые за долгое время. Банк Японии должен бы ставки повысить, но не может, так как долг огромный и бюджет не потянет. Регулятор грозит, но сделать ничего не может. Формально ставки остаются околонулевыми. А население недовольно и требует роста зарплат.
При снижении курса растут цены на импорт. Именно так курс и влияет на инфляцию. Импорта в потреблении около трети. В ВВП около 20%. Тарифы тоже влияют на инфляцию. Но по другой группе товаров и услуг. Поскольку потребление неэластичное, то для стабильности общего уровня цен должно снизиться потребление других товаров и услуг. Достигается это при помощи высокой ставки.
БАНКИ
— А как же банковский сектор, почему он у вас не в приоритете, ведь понижения ключа положительно скажется на банках, или уже нет надежды на снижение?
— Банковский сектор в целом может быть бенефициаром снижения ставки, однако есть другие, более чувствительные сектора. Кроме того, чувствительность внутри банковского сектора к снижению ставки может быть разная — наиболее чувствительные, на взгляд коллег, бумаги Совкомбанка и ВТБ.
— Ни для кого не секрет: кто покупает сейчас акции ВТБ, получит дивиденды только в сентябре. Теперь, после 10 июля, не то, что денег не будет, вы еще и должны останетесь. Вопрос: есть ли смысл держать акции ВТБ у себя в портфеле?
— У наших аналитиков Нейтральный взгляд на бумаги ВТБ. С одной стороны, коллеги отмечают позитив, связанный с возобновлением дивидендных выплат, с другой стороны, — проблема достаточности капитала остается актуальной для банка, и уверенности в стабильности выплат пока нет.
НЕФТЕГАЗ
— Почему по Евротранс положительный взгляд? было бы интересно узнать...компания в долг платит дивиденды, как и МТС, разве не так?
— На акции Евротранса Позитивный взгляд. Драйверы роста: хорошие финансовые результаты на фоне развития сети АЗС, реализация электро- и газопроектов. Менеджмент компании публично сообщает о конкретных прогнозных параметрах по выручке и EBITDA, что еще, конечно, должно пройти проверку временем. Из рисков коллеги отмечают неопределенность по размеру программы капитальных затрат.
— Газпром нефть в октябре по 300 руб. можно взять?
— Очень маленькая вероятность, что котировки снизятся до такой цены. Для этого должны реализоваться очень существенные негативные риски для всего российского нефтяного сектора. У коллег взгляд на следующие 12 месяцев Нейтральный с целевой ценой 640 руб./акц.
— Газпром до самого заседания ЦБ будут давить?
— Настроение рынка к Газпрому сейчас зависит не только от результатов заседания по ставке, но и от обсуждения и принятия 18-го пакета санкций со стороны ЕС. Поэтому трудно определенно построить прогноз на ближайшие недели. На Газпром у коллег взгляд Негативный с целевой ценой 130 руб./акц.
ЭНЕРГЕТИКИ
— Что ждать по Юнипро в случае позитивной геополитики?
— В лучшем случае возврат к дивидендным выплатам. Однако пока позитивные геополитические сценарии не просматриваются.
КОМПАНИИ
Акции ИКС 5 в среду обвалились на 19%. Причина в прохождении отсечки по спецдивидендам. Доходность по бумаге около 19% — дивгэп оказался соответствующий. Наши аналитики учли выплату дивиденда и скорректировали целевую цену на год до 4500 руб. И подтвердили Позитивный взгляд. Коллеги ждут роста выручки и EBITDA ИКС 5 в этом году. А также дивдоходность по следующим выплатам в 25% на горизонте года.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
История с ЮГК продолжается. На прошлой неделе в офисах компании прошли обыски, а торги бумагами были приостановлены. На этой неделе зафиксированы случаи ареста акций ЮГК у миноритарных владельцев. Об этом сообщила Ассоциация розничных инвесторов. Брокеры «Сбер», Альфа-Банк и ВТБ накладывали аресты на акции миноритарных акционеров. Но затем начали их снимать.
Судя по всему, акции были арестованы по требованию суда. Также было заведено дело об изъятии бумаг ЮГК у мажоритарных акционеров. Претензий к розничным инвесторам не было.
О том, что делать с бумагами ЮГК и какие перспективы у компании, в четверг я спросил у своего коллеги эдвайзера Андрея Петрова. Ссылка на эфир.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Сбер отчитался по российским стандартам за июнь. Рентабельность капитала стабильна — 22%. А чистая прибыль составила почти 144 млрд руб. Это на 2% больше, чем в мае и год назад. Драйверы роста: чистые процентные доходы. Рост прибыли продолжается даже в условиях высоких ставок и замедления роста кредитного портфеля. В июне он вырос только на 0,4%. Банки — это классические бенефициары снижения ключевой ставки. Акции Сбера с начала года выросли на 10%. Сейчас у наших аналитиков взгляд по Сберу Нейтральный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Fix Price завершила биржевой обмен депозитарных расписок на акции российского ПАО «Фикс Прайс». Обменено 3 млрд акций. Это около 3% уставного капитала ПАО. А внебиржевой обмен продолжается до 18 июля. Пока компания суммарно обменяла около 15% уставного капитала. Ожидается, что торги акциями на Московской бирже начнутся 20 августа. У них будет первый уровень листинга.Тикер FIXR.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Яндекс завершил процесс передачи своих акций основному владельцу ЗПИФ «Консорциум.Первый». Доля менеджмента в итоге оказалась меньше ожиданий: 16,3% вместо 22,7%. Основные акционеры остаются долгосрочными инвесторами. При этом ни у одного из акционеров нет контролирующей доли. Мои коллеги подтвердили Позитивный взгляд на акции Яндекса.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Новабев выпустил операционные результаты за второй квартал. Выручка увеличилась на 26%. Причина в росте трафика и среднего чека. После снижения в прошлом году и в первом квартале этого года отгрузки алкогольной продукции стали расти. А открытие новых магазинов пока ожидаемо замедлилось. У наших аналитиков Нейтральный взгляд на 12 месяцев на Новабев. После новостей акции выросли на 3%.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Henderson опубликовал предварительные данные о выручке. В июне год к году она выросла на 11%, а за все первое полугодие — на 17%. По месяцам с начала года рост составлял от 10 до 24%. То есть текущие результаты вблизи нижней границы этого диапазона. Наши аналитики считают, что это не устойчивое замедление, а волатильность по месяцам. Они ждут ускорения выручки в последующие месяцы. Взгляд у коллег на акции Henderson на год Позитивный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Татнефть развивает собственную нефтехимию. Компания получила во временное управление производителя пластиковой упаковки Петрус. По оценкам коллег, потенциальная покупка Петруса сильно не улучшит чистую прибыль Татнефти в будущем. Так как прибыль Петруса в 2024 г. составила 2,3 млрд руб., а это меньше процента от прогнозируемого результата Татнефти за этот год. Плюс расходы на покупку. Также есть риски снижения промежуточных дивидендов Татнефти за первое полугодие. Причина в низких ценах и росте затрат из-за инфляции. Взгляд на 12 месяцев по акциям Татнефти Негативный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Акции Аэрофлота за неделю упали на 5%. Снижение ускорилось к концу недели, когда заместитель главы МИДа Сергей Рябков заявил, что отклик от США на предложение возобновить прямые рейсы между странами пока минимальный. У наших аналитиков взгляд на год по Аэрофлоту Негативный.
КРИПТОВАЛЮТА
Мы в БКС провели опрос квалифицированных инвесторов про криптовалюту. Оказалось, что у 52% опрошенных есть опыт инвестирования в криптовалютные инструменты. Сейчас 33% инвесторов держат в портфелях по 5–10% инструментов, связанных с криптоактивами, а у 30% есть по 10–25% таких инструментов.
Напоминаю, что в БКС инвесторам доступен фьючерс на биткоин. Код сентябрьского контракта — IBU5. А клиентам БКС Форекс также доступны два иностранных биржевых фонда: ETF ProShares Bitcoin ETF (код BITO) и ETF Valkyrie Bitcoin Strategy (код BTF).
Кстати, на этой неделе стоимость биткоина поднялась до нового исторического максимума — $118 000. А за новостями по крипте можете следить на сайте БКС Экспресс. Ссылка на ежедневную рубрику криптовалютный рынок.
МАКРО
Дональд Трамп заявил, что Конгресс США собирается принять жесткий законопроект об антироссийских санкциях. Но применять их или нет будет решать президент. То есть он сам. Также Трамп заявил, что выступит с «важным заявлением» по поводу России 14 июля.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Рубль продолжает оставаться крепким. По курсу ЦБ за доллар дают около 78 рублей, а за евро — около 92. Но сильный рубль не на руку экспортерам. Их доход после конвертации в рубли снижается, а чтобы оплачивать расходы по кредитованию в рублях им приходится продавать иностранной валюты намного больше, чем того требуют установленные государством нормы.
У импортеров тоже сложности. Товары, которые они закупили ранее по более высокому курсу, потребители не готовы покупать. Потребительская активность не увеличивается, спрос на валюту не растет.
Рубль может ослабнуть после снижения ключевой ставки. Но пока тут тоже есть противодействующий фактор. Ставки кредитования в иностранной валюте по-прежнему низкие, поэтому выгодно ее занимать для последующей продажи за рубли. А рубли уже вкладывать в растущие на ожиданиях снижения ставки облигации. Поэтому в ближайшей перспективе ослабления рубля ожидать не стоит.
А о том, какие облигации сейчас покупать, я расспросил руководителя направления по анализу рынка облигаций БКС Антона Куликова у нас в студии. Ссылка на стрим.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Росстат опубликовал данные по недельной инфляции. Рост потребительских цен ускорился до 0,79% с 0,07% неделей ранее. На первый взгляд может показаться, что ускорение существенное, но на самом деле причина в индексации тарифов на услуги ЖКХ с 1 июля. Подорожание коммунальных услуг было ожидаемым. Теперь тарифы будут частично перекладываться в цены.
По оценкам наших аналитиков, месячный рост цен в июле не превысит 1,1%. А без учета тарифов цены в сезонно сглаженном годовом виде растут на 3–3,5%. Это ниже цели ЦБ, а значит, позволяет регулятору постепенно смягчать политику дальше.
РЫНКИ
В августе страны ОПЕК+ увеличат добычу нефти на 548 тыс. баррелей в сутки. Это согласовали ключевые участники картеля: Россия, Ирак, Саудовская Аравия, ОАЭ, Казахстан, Алжир, Оман и Кувейт. Темп восстановления добычи немного превысил ожидания. Котировки нефти на новости практически не отреагировали. Сейчас нефть марки Brent торгуется на уровне около $69 за баррель. Наши аналитики прогнозируют ее в среднем за этот год на уровне $67 за баррель. За первое полугодие фактическое значение было $72.
Пока нефтяные цены поддерживает сезонно высокий спрос середины года. В четвертом квартале коллеги ждут его охлаждения и, соответственно, снижения котировок. Также отмечу, что нефтяные цены сейчас сильно подвержены ситуации вокруг взаимных тарифов США и крупнейших экономик мира. Страны, которые не достигли торгового соглашения с президентом США Трампом, получили предупреждение. США повысят для них тарифы с 1 августа, если стороны не смогут договориться.
А среди российских компаний от ускоренного роста добычи ОПЕК+ выигрывает Транснефть. У коллег Позитивный взгляд на ее акции.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Цены на медь взлетели на 17% после слов Трампа о введении торговых пошлин на металл. Котировки сентябрьских фьючерсов на бирже Comex во вторник поднимались до $5,9 за фунт. Это наибольший дневной прирост с 1988 г. Причина повышенного интереса Дональда Трампа к меди в ее роли в оборонно-промышленном комплексе.
50-процентную пошлину на импорт меди США введут с 1 августа. Но цены на медь начали расти еще при первых упоминаниях о возможных повышениях тарифов. Трейдеры по металлам начали закупать медь заранее, чтобы зафиксировать цены. Поэтому цены на медь уже подскочили до рекордных уровней.
ИДЕИ
Наши аналитики закрыли торговую идею «Шорт ММК». Она была открыта в конце апреля. С этого момента убыток составил около 5%. Действие катализаторов откладывается. Коллеги ожидали падения российских цен на сталь на 10–15% к августу, что негативно для прибыли ММК. Но цены на сталь в России все еще очень высокие — на 25–30% больше мировых котировок. А снижение ключевой ставки может вызвать рост акций. Напомню, ближайшее заседание ЦБ по ставке пройдет 26 июля. Взгляд на 12 месяцев по ММК у коллег по-прежнему Негативный.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Аналитики также открыли парную торговую идею «Лонг ВК / Шорт МТС». Целевая доходность к концу сентября 10–15%. Коллеги ждут от ВК улучшения динамики EBITDA в первом полугодии и повышения прогноза на год от компании. Также на котировки могут позитивно повлиять новости о проекте национального мессенджера. А акции МТС могут отставать от рынка после закрытия реестра по дивидендам.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Мосбиржа перенесла старт торгов фьючерсами на акции китайских бигтехов Tencent и Xiaomi на 15 июля. Причины в дополнительной проверке и уточнении параметров контрактов. Торговые коды по фьючерсам: TENCENT и XIA.
• • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • • •
Также Мосбиржа планирует запустить торги вечным фьючерсом на индекс гособлигаций RGBI. Точных сроков пока нет. Напомню, сейчас уже торгуются семь вечных фьючерсов. Это контракты на индекс Мосбиржи, золото, валютные пары (доллар, евро, юань), а также акции Сбера и Газпрома.
КАЛЕНДАРЬ
И в заключение — события, которые могут повлиять на инвесторов на следующей неделе.
Банк России выпустит обзор «О чем говорят тренды», а также проведет макроэкономический опрос и даст оценку трендовой инфляции.
МТС, Делимобиль и Хэдхантер опубликуют финансовые результаты за второй квартал.
А мы проведем три эфира, в том числе с новым гостем и про криптоактивы. Следите за анонсами!
Это было шоу Без плохих новостей, с вами был Максим Шеин. Подписывайтесь на наш канал, ставьте лайки, звоните в колокольчик и обязательно пишите комментарии. Хороших вам доходов!
И посмотрите другие наши видео, если пропустили.
Не является индивидуальной инвестицийонной рекомендацией
Больше полезной информации для инвесторов вы найдете на BCS Express.