Рынок серебра находится на критическом этапе, характеризующемся растущим дисбалансом между физическим и бумажным рынками.
11 июля на COMEX за один час было продано не менее 483 миллионов унций серебра.
Это эквивалентно примерно 57% от годового мирового объема добычи — впечатляющая попытка оказать понижательное давление, призванная сдержать бычий прорыв. Однако операция дала обратный эффект: цены поднялись выше $37,50 долларов за унцию, что привело к закрытию коротких позиций. Операторы, стоящие за этими масштабными продажами, теперь, возможно, будут вынуждены хеджировать физический рынок, уже находящийся под давлением.
В то же время, продолжается изъятие физического золота. 11 июля из категории «Допустимые поставки» на COMEX было изъято 616.339 унций, включая 645.497 унций, поставленных JP Morgan Chase Bank NA. Общий объем запасов (зарегистрированных + допущенных) в настоящее время составляет 494,9 млн унций. Этот отток является частью общей тенденции: продолжающегося сокращения доступных запасов.
Открытый интерес увеличился на 8.636 контрактов, что эквивалентно 43,18 млн унций. Это отражает усиление спекулятивной активности, а также растущее давление на фьючерсный рынок. Арбитражная стратегия COMEX/LBMA, используемая крупными банками, похоже, достигает своего предела.
Премия EFP (Exchange for Physical), измеряющая стоимость конвертации фьючерсного контракта COMEX в физическое серебро, выросла практически с нуля до более чем $0,80 доллара за унцию в течение 48 часов. В то же время спотовая цена подскочила более чем на Њ2 доллара, превысив $38 долларов за унцию. Подобные движения связаны не со спекуляциями, а с насущным физическим спросом: кто-то где-то теперь готов заплатить высокую цену за реальный металл немедленно.
Напряженность возникает в то время, когда Соединенные Штаты ужесточают свою политику суверенитета в сфере добычи полезных ископаемых. Только что был введен 50%-ный налог на импорт меди с целью сохранения стратегических металлов — сегодня меди, а завтра, возможно, и серебра — на национальной территории.
Характерным примером служит открытие завода по переработке металлов компании Aurubis в Огасте, предназначенного для вторичной переработки меди для нужд инфраструктуры, искусственного интеллекта, энергетики и оборонного сектора. Посыл однозначен: критически важные ресурсы должны оставаться в стране.
Эта политика является частью более широкой стратегии по обеспечению безопасности цепочек поставок критически важных полезных ископаемых, особенно в Северной и Южной Америке. Аргентина становится ключевым игроком в этой перестройке. Вашингтон действует методично, используя дипломатию, законодательство и экономические стимулы, чтобы гарантировать долгосрочный доступ к этим материалам.
Среди этих ресурсов статус серебра пересматривается. Его место в энергетическом переходе и цифровых технологиях становится центральным. Растущие премии за EFP сигнализируют о том, что рынок начинает это осознавать. Когда фьючерсные контракты торгуются значительно ниже цены доступа к физическому металлу, это свидетельствует о готовности платить больше за обеспечение поставок — сигнал стратегического дефицита, а не спекулятивного арбитража.
Исторически только такие металлы, как медь или никель, имели подобный национальный приоритет во время войны или крупного промышленного строительства. Серебро теперь, похоже, попадает в ту же категорию.
В глобальном масштабе борьба за контроль над потоками добычи обостряется. Влияние Китая, долгое время доминировавшего в Африке, ослабевает из-за политической нестабильности. В Европе положение остается неопределенным. Но повсюду металлы становятся инструментами власти.
В этом контексте ключевым фактором текущего роста цен становится уже не бумажное серебро, а дисбаланс между физическим спросом и предложением. Короткие продажи, исторически доминировавшие, теперь отошли на второй план — пока что. Сегодня рынком движет растущий спрос на физическое серебро в условиях ограниченного предложения. Азия продолжает активно скупать серебро, в то время как США пытаются сдержать рост цен.
Китайский рынок подает четкие сигналы: запасы на шанхайских складах на этой неделе упали на 90 тонн до 1.213 тонн. Премии растут, что свидетельствует о напряженности с предложением на местном уровне. В Лондоне премии на 4,24% выше спотовых цен, при этом серебро стоит на уровне $39,45 доллара за унцию. Citigroup ожидает, что драгметалл превысит $40 долларов в ближайшие месяцы, с целевым показателем в $43 доллара в течение 6-12 месяцев. Банк настроен оптимистично по отношению к серебру, но считает, что золото, возможно, достигло пика в краткосрочной перспективе.
Контраст разителен: пока западные банки продолжают пытаться манипулировать ценами на серебро через бумажный рынок, физический спрос не ослабевает, а, наоборот, растет. Серебро падает в часы работы COMEX, а затем растет, когда его покупает Китай.
Если эта тенденция сохранится, биржа COMEX может оказаться в ловушке между рекордным открытым спросом и дефицитом металла для поставок.
Повышенный тренд серебра также объясняется сочетанием устойчивого физического спроса, напряженной геополитической обстановки и масштабных инвестиционных потоков. Объявление о введении 30%-ной пошлины на импорт из Мексики — ведущего мирового производителя — усилило интерес к металлу как к активу-убежищу.
2025 год станет пятым годом подряд со структурным дефицитом на мировом рынке серебра, и этот дисбаланс между спросом и предложением не собирается иссякать. Приток средств в ETF превысил 2500 тонн с февраля. Цена на серебро уже выросла более чем на 35% с января после роста на 21% в 2024 году. Самые оптимистичные прогнозы сейчас указывают на целевые показатели в $45 или даже $48 долларов.
Промышленный спрос остается устойчивым, при этом в Китае и Европе наблюдается явный рост. Даже в США, несмотря на опасения рецессии, промышленная активность существенно не снизилась. Что касается инвестиций, объем ETF достиг 1,13 млрд унций в июне, а длинные позиции по фьючерсам выросли на 163% за шесть месяцев.
Единственный уязвимый момент касается розничного рынка США, где некоторые инвесторы фиксируют прибыль при этих уровнях цен. Напротив, спрос в Индии и Европе остается стабильным, особенно в ювелирном секторе, где высокая стоимость золота стимулирует развитие производства позолоченного серебра в качестве альтернативы.
Ожидается, что дефицит в этом году превысит 117 млн унций и может сохраниться до 2027 или даже 2028 года. Отсутствие новых крупномасштабных горнодобывающих проектов в сочетании со сроками разработки новых месторождений, составляющими 15–20 лет, серьезно ограничивает возможности реагирования предложения. Единственным возможным краткосрочным фактором роста будет расширение существующих проектов. В отличие от прошлых бумов (1980, 2011), текущий бычий цикл представляется более устойчивым, чему способствуют стабильные инвестиционные потоки, благоприятная макроэкономическая ситуация и длительный структурный дефицит.
В краткосрочной перспективе короткие продавцы серебра будут делать все возможное, чтобы свести на нет недавний бычий прорыв и преодолеть технический порог в $37 долларов за унцию, который стал ключевым уровнем поддержки. Их цель — вернуть себе преимущество, опустив цену серебра ниже этого уровня, чтобы заманить в ловушку недавних покупателей и спровоцировать вынужденные продажи.
Но покупатели пока не чувствуют себя в безопасности: рынок остается в состоянии высокой напряженности из-за мощного давления продавцов. На COMEX только «коммерческие» участники рынка — в основном банки маркет-мейкеры или хорошо капитализированные учреждения — занимают короткие позиции по чистому серебру объемом, эквивалентным 12.000 тонн, то есть без физического хеджирования.
Кроме того, по SLV, основному ETF, обеспеченному серебром, открыта короткая позиция объемом около 2.000 тонн, что составляет почти 10% от его оборота. Такой уровень коротких позиций чрезвычайно высок.
Стоимость заимствования акций SLV — крупнейшего ETF, обеспеченного физическим серебром, — продолжает расти, что свидетельствует о растущем дисбалансе спроса и предложения. К утру среды, 16 июля, доступных для аренды акций практически не осталось, что отражает насыщение вторичного рынка.
Этот рост процентной ставки заимствования свидетельствует о резком сокращении количества акций в свободном обращении. Другими словами, инвесторы держат свои акции, а не выдают их в кредит, что истощает ликвидность для коротких продавцов. Резкий рост стоимости заимствования актива часто является признаком напряженного рынка, на котором давление на короткие позиции усиливается, а бычьи движения могут быстро усилиться в случае возникновения короткого сжатия.
Это сокращение предложения отражает растущую уверенность в ценности физического серебра и возросшую заинтересованность со стороны владельцев SLV, которые предпочитают удерживать свои позиции, несмотря на финансовые стимулы к кредитованию.
Конфликт между этими короткими позициями и растущим физическим спросом (отражаемым в спредах EFP или китайских премиях) обещает ожесточенную борьбу в ближайшие недели. Если бычьей стороне удастся удержаться выше $37 долларов и нейтрализовать давление продавцов без резкого отката, потенциал короткого сжатия становится реальным, и тогда следующая техническая цель может оказаться значительно выше $40 долларов за унцию.
Автор: Лоран Морель 18 июля 2025 | Перевод: Золотой Запас
Источник: https://www.zolotoy-zapas.ru/news/market-analytics/rynok-serebra-v-smyatenii/
Другие статьи по теме:
Подписывайтесь на наш Телеграм-канал!
Там мы иногда размещаем небольшие обзоры, новости или комментарии по рынку, которые не подходят по формату, либо не проходят строгую цензуру Дзен 😊
Ставьте лайки, если понравилось, и подписывайтесь на канал!