Сегодня вышел операционный и финансовый отчет Северстали за 2 квартал 20245 года по МСФО. Акции компании есть в Ромином портфеле, поэтому даю комментарий по отчету. Про причину приобретения эмитента можно прочесть в подборке «Покупки акций» этого блога.
Если коротко, то отчет получился слабым: компания идет в полосе повышенных капексов, цены на сталь низкие, рубль сильный, ставка ЦБ высокая, а стройка еле дышит. Поэтому котировки будут находиться под давлением еще долго.
Финансовые результаты:
◉ Выручка: 185,47 млрд руб. (-16% год к году (г/г)).
◉ Показатель EBITDA: 39,29 млрд руб. (-36% г/г).
◉ Показатель Чистый долг/EBITDA составил 0,01.
◉ Свободный денежный поток: 3,6 млрд руб. (-85% г/г)).
Операционные результаты:
Производство чугуна выросло на 35% г/г до 2,7 млн тонн, а производство стали увеличилось на 8% г/г до 2,5 млн тонн на фоне проведения ремонта доменной печи № 5 в прошлом году.
Продажи металлопродукции выросли на 4% г/г до 2,79 млн тонн в основном за счет увеличения продаж чугуна и слябов до 0,24 млн тонн. Продажи коммерческой стали снизились на 7% г/г до 1,14 млн тонн из-за падения спроса. Продажи продукции с высокой добавленной стоимостью (ВДС) снизились на 3% г/г до 1,41 млн тонн.
Доля продукции ВДС в общем объеме продаж снизилась на 3 п.п. г/г, составив 51% на фоне роста продаж полуфабрикатов.
Продажи железной руды третьим лицам снизились до 0,6 млн тонн (-22% г/г).
Александр Шевелев, генеральный директор АО «Северсталь Менеджмент», отметил:
2 квартал 2025 года стал крайне сложным как для металлургической отрасли, так и для всей российской экономики. Высокая ключевая ставка сдерживает спрос на металлопродукцию, который в 1 полугодии снизился на 15% г/г из-за сокращения потребления в строительстве, машиностроении и ТЭК. Несмотря на сезонный рост цен на 3% в сравнении с концом 1 кв. 2025 года, средние цены на горячекатаный прокат остаются на 8% ниже, чем в аналогичном периоде 2024 года. Это оказывает давление на выручку и прибыль металлургов особенно на фоне инфляции затрат. При этом, укрепление рубля осложняет доступ к экспортным рынкам.
Удалось нарастить объём продаж металлопродукции на 4% г/г – до 2,79 млн тонн. Однако выручка снизилась на 16% г/г из-за падения средних цен реализации и роста доли полуфабрикатов в портфеле продаж. Показатель EBITDA сократился на 36% г/г – до 39,3 млрд руб., а рентабельность по EBITDA составила 21% (против 28% во 2 кв. 2024 года).
Компания продолжила реализацию крупных стратегических проектов развития – во 2 квартале инвестировала в производство 43,5 млрд руб., что в 2 раза больше, чем во 2 квартале прошлого года. Средства направлены на модернизацию доменных мощностей, строительство фабрики окомкования и развитие высокодоходных продуктов. Высвобождение 14,3 млрд руб. из оборотного капитала (за счет снижения запасов сырья и готовой продукции, а также снижения торговой дебиторской задолженности) позволило сгенерировать положительный денежный поток в 3,6 млрд руб. При этом долговая нагрузка остаётся одной из самых низких в отрасли (Чистый долг/EBITDA 0,01х), а размер денежной позиции гарантирует выполнение инвестиционных программ из собственных средств даже в текущих условиях.
А что с дивидендами?
Гендиректор компании заявил, что с учетом неопределённости на рынке и отрицательного денежного потока за 1-е полугодие решено не выплачивать дивиденды за 2 квартал 2025, что было ожидаемо.
Выводы. После сильного 2023 года, когда показатели компании почти достигли рекордных результатов 2021 года, весь последний год шло снижение результатов, но это не сюрприз (про повышенные капексы компании известно давно). Также «подводит» непростая ситуация в строительной отрасли страны. Высокая ставка ЦБ и отмена льготной ипотеки больно ударили по строительному сектору, и металлургов такой поворот тоже задел. Поэтому отсутствие дивидендов за 2-ой квартал 2025 года (как и за 2 квартала ранее) меня не удивило. Наоборот, я даже вижу в этом определенный позитив: менеджмент демонстрирует адекватное восприятие ситуации в экономике и не хочет заниматься излишним «доением» компании. Да и цены на бумаги должны еще пониже сходить, а я как раз планирую еще немного их добрать. 🤑
Данные по отчету взяты с сайта https://bcs-express.ru/.
Все написанное в статье не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.