Приветствую друзья подписчики и просто случайные читатели, кои заглянули на ко мне огонек.
В одной из прошлых статей или даже не в статье, а в комментариях к ней я написал, что прикупил ВТБ. И о чудо, внимательный подписчик указал: "Константин, да как же так, не ты ли зарекался и нас предупреждал, не берите люди акции ВТБ, нет там ничего кроме боли и страдания."
Все так. Слова из песни не выкинешь и за свои готов ответить.
Как можно говорить про инвестиции в ВТБ, когда даже сейчас они стоят ниже уровня самого донного дна кризиса 2008-2009 годов !!! Я спятил , купив такое ?
Но !!!
Как говорит Максим Орловский "каждой какашке своя цена".
Причем этот же самый Орловский считает, что в ближайшие 12 мес. топовые банки и фин сектор в целом ждет рост прибыли.
Акции ВТБ я действительно купил. Следуя банально конъюнктуре и подходящему моменту. Опять же взял я их буквально на 4 % от портфеля, а доля Сбера у меня уже довольно давно около 60 % от портфеля. Сбер продавать не планирую, а избавиться от ВТБ в подходящий момент (когда прибыли станет достаточно) - не жалко.
Какой джюс в ВТБ ?
Основных идей по сути не так много.
1) Распоряжение Президента от 12.06.2025 года:
То есть у нас сейчас 2025 год и дивиденды за 2024 год - уже выплачены, причем див доходность довольно значительная. Можно ли с уверенностью утверждать, что и в следующие годы вплоть до 28 года дивы будут платить ?
С одной стороны это ВТБ - плательщик не стабильный. Более того, это банк у которого "все не слава Богу" , вечно какие то проблемы и бесконечные докапитализации через доп эмиссии акций (со счету уже можно сбиться, сколько их было) , а значит доля миноритариев постоянно размывается. И очередная допэмиссия корячится осенью. Но с другой стороны , видимо все таки есть какие то "угрызения совести" у государства за "народное IPO" 2007 года и все эти докапитализации проходят в более менее гуманной относительно миноритарев форме и даже дивы за 24 год тоже выплачены по схеме с учетом интересов миноритариев.
2) Доп эмиссия это конечно плохо - для миноритариев в первую очередь. Но с другой стороны, одним из условий выплаты дивидендов (помимо собственно наличия прибыли) является достаточность капитала !!! В 2022 году ЦБ понизил норматив достаточности с 11,5 % до 8 %. На 2025 год норматив установлен на уровне 9,25%, в 2026 году он вырастет до 9,75% и в 2027 году — до 10,75%. Выплата дивидендов - это всегда удар по капиталу. Доп эмиссия в данном случае поддержит капитал банка.
Что более выгодно миноритариям: вообще сидеть без дивидендов но зато без размытия своей доли, или получить условно 10-15 % размытия , но зато получать стабильно несколько лет значительные выплаты (на уровне 15-20 % доходности к текущим ценам). Я думаю, что получать такие значительные дивиденды (несмотря на размытие) все таки более выгодно, чем вообще ничего не получать, а банк будет просто копить капитал и расширять свой бизнес. Но мало бизнес расширять, это надо делать эффективно, а перед ВТБ такой задачи не стояло никогда. Это гос банк в худшем его смысле - созданный для решения государственных задач, а не для эффективной коммерческой деятельности.
3) Див доходность на ближайшие два года.
Позитивный сценарий здесь - это выплата в ближайшие года в рамках распоряжения Президента (для целей финансирвоания ОСК) до 50% от прибыли.
Какая ожидается прибыль за 25 и 26 года ?
За первый квартал 2025 года ВТБ получил прибыль в размере 141 млрд. руб., а за пять месяцев 25 года - 233 млрд руб. Для ВТБ это много (если не сказать до х...ра). Как будто бы таким темпом и на фоне снижения ставки (по словам Дмитрия Пьянова , первого зама председателя правления, "Если ставка снижается на 1 процентный пункт, банк получает примерно 20 млрд рублей дополнительного дохода на горизонте года.") ВТБ может выполнить собственный прогноз по прибыли на уровне 500 млрд руб. в 2025 году и 650 млрд руб. в 2026 году. Это безусловно позитивный сценарий. Но пока он выглядит вполне реалистичным и рынок вполне может на него заложиться.
Рентабельность капитала за 5 месяцев - 20,3%. Достаточность капитала Н20.0 - 9,9% (+0,8 п.п. с начала года), Н20.1 - 7,1% (+0,9 п.п. с начала года).
Но прибыль эта (как часто бывает у ВТБ) сформирована в значительной мере благодаря прочим статьям , а не собственно процентными и комиссионными доходами.
Чистая процентная маржа банка на фоне ужесточения ДКП начиная с 2023 года только падала и до падала до 0,6 -1 % !!! против 3 % в 23 году:
Но возможно это уже было дно и при условии смены вектора в ДКП в сторону снижения ставки, будет и рост чистой процентной маржи - вспоминаем про 20 млрд дополнительной прибыли на каждый процент снижения ставки :)))
Всякий банк это банк и всякому банка важна прибыль именно от его собственно банковской деятельности (процентные и комиссионные доходы), поскольку такая прибыль позволяет говорить о стабильности и прогнозируемости прибыли и именно такая прибыль пополняет капитал банка , влияя на показатели достаточности. А к примеру прибыль от всяких прочих статей (прочие доходы) за счет например налоговых маневров и прочее - капитал НЕ пополняет.
Как я понял (и учитывая интервью Пьянова) банк прогнозирует рост прибыли именно за счет роста чистой процентной маржи на фоне снижения ставки, но при этом не ожидает значительного роста активов и выданных кредитов - что опять же ХОРОШО с позиции достаточности капитала и возможности выплачивать дивиденды !!!
Итак ждем хотим имеем: регулярные дивиденды в ближайшие несколько лет, прибыль за 25 год - 500 млрд. руб. (плюс минус), за 26 год - 650 млрд руб. (плюс минус). Очень хотелось был выплату на дивы 50 % от прибыли (а не меньше) - как это было за 24 год, но здесь есть нюансы.... еще есть суборды и префы - которые отжирают у миноритарев (держателей обыкновенных акций) значительную долю прибыли. По этой причине я считаю, что какой то обоснованный и реалистичный размер дивиденда на обыкновенную акцию в рублях за 25 год и за 26 год указывать БЕССМЫСЛЕННО - слишком много факторов, которые невозможно учесть даже в рамках реализации позитивного сценария.
Но так или иначе див доходность ТОЧНО будет двузначной , но в значительном диапазоне от 12 до 20 % доходности к текущей цене акций.
А следовательно какой то уж прям масштабной (то есть кратной) переоценки рынком акций ВТБ ждать не стоит ПРИ сохраняющихся рисках геополитики и фактора "это же ВТБ".
Но перспектива закрытия див гэпа и переоценка акции (рост цены) до +100 руб. в перспективе год и сверху плюсом дивиденды рублей от 10 до19 руб. (в самом идеальном варианте) за 25 год = это вполне реально. Будущую див доходность от своей цены покупки или от текущей цены можно прикинуть самостоятельно. У меня цена покупки 74 руб., поэтому будущая див доходность за 25 год может составить от 13 до 25 %. При переоценке самих акций вверх процентов на 25-35 , для меня это интересно, особенно учитывая , что ставка по депозитам уже повсеместно 15 %, а скоро будет 13 %.
.
Ну и под конец статьи скан из моего приложения с отметкой , где я купил акции ВТБ:
Как долго я намерен сидеть в бумаге ?
На дату 23.07.25 года цена акции 82,87 руб. - к моей цене почти 12 % за 13 дней. Спекулятивно если, то можно продать на закрытии див гэпа и при условии отката вниз - заново откупить, чтобы спекулятивно опять подержать и проехать вверх процентов 5-10, максимум 15 - и далее уже перспективы туманны. Можно не цепляться вниманием за див гэп, а тупо держать до 110 , максимум 120 руб. и продать со спокойной душой и чистой совестью.
Ну а можно в очередной раз поиграть в долгосрочного инвестора с расчетом на дивы 25-28 годов...
Но всегда надо помнить - ЭТО ВТБ !!!! и ни разу не Сбер !!! а потому тут возможны всякие чудеса на виражах. Как я уже писал у меня в портфеле ВТБ всего 4 % от всего размера портфеля акций и ушки на макушке.
Всем добра.
а стоп...
еще пара моментов всем любителям недооцененных компаний по халявным ценам.
- ROE за 24 год - 23 %, за 25-26 года на уровне 18-20 %.
- P/е за 24 год - 2 (с учетом всех типов акций) и форвардно за 25-26 года на уровне 2 - 1,6
- P/bv за 24 год - 0,5 (без субордов, но с учетом префов) и 0,4 - 0,3 форвардно за 25/26 года.
Формально это в два раза дешевле Сбера, который за минусом дивов где то в районе капитала стоит сейчас. Но ВТБ это не СБЕР :))))
Теперь все.
Всем добра.
Пишите, что думаете по ВТБ !!!!