#Политика
18 июля 2025 г.15:00 по Гринвичу +3
ЛОНДОН, 17 июля (Reuters Breakingviews) — Перед зданием Министерства финансов США в Вашингтоне, округ Колумбия, стоит величественная статуя в честь министра, дольше всех занимавшего свой пост. Альберт Галлатин был отцом-основателем швейцарского происхождения, который организовал финансирование покупки Луизианы в 1803 году с помощью инновационного выпуска международных облигаций. Этот знаменитый финансовый манёвр более чем удвоил территорию нового независимого государства и обеспечил его суверенный кредит на следующее столетие. Не зря на памятнике есть надпись: «Гений финансов».
Перед Скоттом Бессентом, нынешним руководителем Галлатина, стоит задача гораздо более масштабная, чем перед его прославленным предшественником. Покупка Луизианы обошлась в 15 миллионов долларов, что эквивалентно, примерно 16 миллиардам долларов на сегодняшний день. Для сравнения: Бюджетное управление Конгресса (БУК) оценивает недавно принятый Конгрессом закон «Один большой прекрасный законопроект» (One Big Beautiful Bill Act, OBBBA) как увеличивающий потребности федерального правительства в финансировании на 3,4 триллиона долларов в течение следующего десятилетия. Попытка Бессента замкнуть финансовый круг напоминает о гораздо более неоднозначном первопроходце в области государственных финансов: шотландском экономисте и спекулянте XVIII века Джоне Ло, авторе первого в мире инфляционного финансового краха.
Политические ставки высоки. В отличие от пессимистичной оценки Бюджетного управления Конгресса, Совет экономических консультантов при Белом доме (CEA) ожидает, что благодаря флагманскому экономическому законопроекту президента дефицит бюджета в будущем сократится на 5,5 триллиона долларов. Бюджетное управление Конгресса прогнозирует, что соотношение долга США к ВВП вырастет почти до 130%, в то время как Совет экономических консультантов прогнозирует его снижение до относительно скромных 94%. Если Бессенту удастся воплотить в жизнь планы администрации, он тоже заслужит памятник на Пенсильвания-авеню.
За последние шесть месяцев наметились контуры плана, состоящего из четырёх частей. Первая часть — это масштабные пошлины Трампа на импорт. Экономисты, привыкшие к тому, что США выступают за глобальную свободную торговлю, были, по понятным причинам, шокированы, когда президент объявил о введении пошлин в апреле. Однако с финансовой точки зрения они начинают работать. Согласно данным Министерства финансов, во втором квартале 2025 года таможенные пошлины принесли 64 миллиарда долларов — почти на 50 миллиардов долларов больше, чем за аналогичный период прошлого года, причём почти половина этой суммы пришлась на июнь. В долгосрочной перспективе переориентация торговли и возвращение производства в страну, несомненно, сократят эти поступления. Тем не менее эта награда подтверждает предсказание Бессента о том, что в 2025 году доходы от тарифов превысят 300 миллиардов долларов, а также прогноз Управления экономического анализа о том, что в течение следующего десятилетия сборы принесут 2,8 триллиона долларов.
Вторая часть ещё проще: сделайте ставку на экономический рост. В базовых бюджетных прогнозах Бюджетного управления Конгресса предполагается, что ВВП США будет расти менее чем на 2% в год. Белый дом считает, что это необдуманная недооценка. Административно-бюджетное управление указывает на инвестиционный бум в сфере искусственного интеллекта, стремительный рост частного кредитования, обещанное дерегулирование и динамические эффекты от снижения налогов и инвестиционных стимулов, предусмотренных Законом о снижении инфляции и создании рабочих мест. Согласно прогнозам, эти факторы приведут к тому, что через десять лет экономика США будет значительно больше, чем прогнозирует Бюджетное управление Конгресса. Беспартийный Комитет по ответственному федеральному бюджету обвиняет, открывает новую вкладку Белый дом в «фантастических предположениях о росте». Бессента это не останавливает. В конце концов, более высокие темпы роста сокращают дефицит финансирования на 4,7 триллиона долларов.
Третья часть — это снижение процентных ставок и расходов на обслуживание государственного долга. Процентные расходы в настоящее время являются второй по величине категорией расходов правительства США и составляют почти 1 триллион долларов в год. В течение нескольких месяцев Трамп критиковал председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла за чрезмерную, по его мнению, «ястребиную» позицию, называя его «мистером Слишком поздно», «крупным неудачником» и «упрямым мулом», а также добивался замены Пауэлла до истечения срока его полномочий в мае следующего года. Президент считает, что центральный банк должен снизить ключевую ставку до 1%.
Подрыв репутации ФРС как борца с инфляцией может привести к повышению стоимости долгосрочных заимствований, поскольку инвесторы требуют надбавки за владение долговыми обязательствами США. У Бессента есть план, как этого избежать: снизить коэффициент дополнительного рычага (Supplemental Leverage Ratio, SLR), который ограничивает размер балансов американских банков по отношению к их собственному капиталу. Ослабление этого правила позволит крупным кредиторам владеть большим количеством казначейских облигаций, что компенсирует продажи других инвесторов. ФРС рассматривает это предложение.
Эти меры приближают Бессента к тому, чтобы оправдать финансовые ожидания Белого дома, но не гарантируют успеха. Именно здесь в игру вступает четвёртая и самая экзотическая часть плана: продвижение стейблкоинов, обеспеченных долларом США.Закон GENIUS, который в настоящее время рассматривается в Конгрессе, откроет шлюзы для криптовалют, обеспеченных активами, номинированными в долларах. Всплеск стабильных монет и соответствующее увеличение спроса на казначейский долг США, считает “могут снизить стоимость государственных заимствований и помочь обуздать государственный долг”. Если токены приживутся у зарубежных пользователей, результирующий экстерриториальный сеньораж также предоставит дяде Сэму новый способ монетизации непомерных привилегий, открывается новая вкладка. Аналитики Citi ожидают, открывает новую вкладку , что к 2030 году рынок стейблкоинов вырастет до 3,7 триллиона долларов с нынешних 250 миллиардов долларов.
Галлатин согласился бы с первыми двумя пунктами плана Бессента — исключительным потенциалом американской экономики и огромными доходами от таможенных сборов. Но принуждение финансовых учреждений к держанию государственного долга США и поддержка монетарных инноваций выходят далеко за рамки того, о чём финансовый гуру мог только мечтать.
Однако они до жути напоминают печально известную «Систему» Джона Ло. В 1715 году регент Франции пригласил шотландского профессионального игрока, чтобы тот избавил страну от долгового кризиса. В течение следующих четырёх лет он реализовывал дальновидную экономическую стратегию, подобной которой мир не видел ни до, ни после — вплоть до сегодняшнего дня.
Ключевым элементом плана Ло была синхронизация денежно-кредитной и налогово-бюджетной политики. Он основал первый во Франции государственный банк и внедрил революционное новшество — бумажные деньги. Затем он реформировал налоговую систему и радикально реструктурировал государственный долг, убедив инвесторов хранить деньги в его новых банкнотах. В результате стоимость заимствований упала до невиданных ранее 2%. На короткое время в начале 1720 года казалось, что проблемы Франции решены.
К сожалению, всё это привело к эпическому инфляционному буму и спаду. Подчинение монетарной политики фискальной при одновременном изобретении новых платёжных средств оказалось нестабильной комбинацией. Ло был с позором изгнан из Франции и вернулся в казино в Венеции. Его гений не увековечен в памятниках — лишь обычный камень в местной церкви.
Является ли Бессент Галлатином XXI века или реинкарнацией Джона Лоу? Как сказал бы сам шотландец: «Дамы и господа, играйте в свои игры».