Купон под 20% — это заманчиво, но кто сказал, что вам его выплатят? Один коэффициент способен сразу дать ответ, стоит ли вообще связываться с этим эмитентом или лучше пройти мимо. Не игнорируйте его — особенно сейчас.
Когда смотришь на компанию, выпустившую облигации под 20+% годовых, главный вопрос: а она вообще в состоянии это платить? Ответ — в показателе ICR (Interest Coverage Ratio), или по-нашему — покрытие процентов.
Формула ICR: BITDA / процентные расходы за период
То есть, он показывает, насколько прибыль до вычета налогов и процентов перекрывает выплаты по долгам. ICR показывает запас прочности — хватит ли у компании операционного заработка, чтобы обслуживать долг, не залезая в новые займы.
Где взять ICR
Часто его не публикуют прямо, но посчитать вручную легко: берешь EBITDA и процентные расходы из отчётности (например, на Смартлабе или в презентациях эмитента). Делишь — и готово.
Как читать ICR
- меньше 1 — тревожно
- 1–2 — на грани
- 2–5 — умеренный уровень
- больше 5 — комфортный запас
Примеры
- Делимобиль: по итогам 2024 года ICR упал до 1,25х — немудрено, что и кредитный рейтинг просел после этого до A(RU) с A+(RU) по версии АКРА. У АФК «Система», кстати, покрытие расходов по долгам примерно на таком же уровне;
- Сегежа: покрытие процентов на конец 2024 ниже 1, то есть, компании не хватает денег на оплату долгов.
Зачем это инвестору
ICR — один из главных фильтров при выборе облигаций. Даже если купон сочный, а рейтинг вроде как норм — посмотрите, из чего компания эти выплаты тянет. Если не из прибыли, а из новых долгов — всё это может закончиться плохо. А чем выше ICR — тем спокойнее можно держать бумагу до погашения.
Используйте ICR в анализе эмитента вместе с другими метриками
- ND/EBITDA (долговая нагрузка);
- динамика выручки и прибыли;
- структура долгов.