Приветствую на канале, посвященном инвестициям! 28.05.2025 вышел отчёт за первый квартал 2025 г. компании Европлан (LEAS). Этот обзор посвящён разбору компании и этого отчёта.
Больше информации и свои сделки публикую в Телеграм.
О компании.
Европлан - крупнейшая негосударственная лизинговая компания, которая оказывает юридическим и физическим лицам полный комплекс услуг, связанных с приобретением и эксплуатацией легкового, грузового, коммерческого транспорта, а также спецтехники.
Кроме лизинга, компания занимается страхованием (КАСКО, ОСАГО и др) и другими автомобильными услугами (выкуп, ТО и др).
Количество клиентов 161 тыс. Порядка 90% клиентской базы приходится на представителей малого и среднего бизнеса. Региональная сеть насчитывает 94 офиса в разных городах РФ. Помимо сайта, компания продаёт услуги через 5000 партнерских дилерских центров. Количество сотрудников более 3тыс.
Европлан покупает автомобили с скидкой 5-15% для крупного покупателя. Далее клиент заключает договор на покупку авто у Европлана и вносит 10-20% аванс. Таким образом, инвестиция Европлана получается на 15-35% ниже рыночной стоимости. Далее, клиент ежемесячно осуществляет процентные платежи, а Европлан оказывает доп услуги (КАСКО, ОСАГО, ТО и тп), получая ещё и комиссионные доходы. При этом Европлан сохраняет право собственности на автомобиль на протяжении всего срока лизинга. В конце срока лизинга (например, через 30 месяцев), клиент либо выкупает автомобиль (остаток около 5% от первоначальной стоимости), либо возвращает его Европлану, который продает его от имени клиента. При этом обычно рыночная стоимость автомобиля значительно превышает текущий остаток чистой инвестиции по договору лизинга. Таким образом, вся бизнес-модель достаточно устойчивая.
Компания не допустила ни одной просрочки в выплате процентов по кредитам, выплате купонов и в погашении иных задолженностей за всю свою историю с 1999 года. За это время 421 млрд рублей привлечено и своевременно возвращено кредиторам.
87,5% акций принадлежит компании ПАО «ЭсЭфАй». Конечным контролирующим лицом является Гуцериев С. М.
Текущая цена акций.
IPO Европлана прошло по цене 875₽ в марте 2024 года. На данный момент цена на треть ниже. И вообще падение длится более года. С начала 2025 года снижение около 12%.
Операционные результаты.
Из-за высокой ключевой ставки, в 1Q 2025 Европлан существенно снизил объемы нового бизнеса:
- закупил и передал в лизинг около 6 000 единиц автотранспорта и техники (-56% г/г) на сумму 21,7 млрд (-61% г/г).
- количество сделок 5814 шт (-56% г/г).
Финансовые результаты.
Как быстро и легко разбираться в финансовой отчётности, простыми словами рассказывается в соответствующих видео на наших YouTube и RuTube каналах.
Результаты 1Q 2025:
- ЧПД (Чистый процентный доход) 6,3 млрд (+11% г/г).
- ЧНД (Чистый непроцентный доход) 3,8 млрд (+22% г/г).
- ЧОД (Чистый операционный доход= ЧПД+ЧНД) 10 млрд (+15% г/г).
- Операционные расходы 2,6 млрд (+11% г/г).
- Расходы на резервы 5,8 млрд (+7х г/г).
- ЧП (Чистая прибыль) 1,4 млрд (-68% г/г).
Несмотря на снижение темпов роста бизнеса и лизингового портфеля, Европлан в 1Q 25 смог увеличить, как ЧПД, так и ЧНД. В итоге ЧОД прибавил 15%. Но расходы на резервы взлетели в 7 раз из-за ожидания убытков по сделкам с низкими авансами (которые заключались под 0–10% в 2023–2024 годах). В итоге, ЧП упала в 3 раза.
Результаты Европлана последние 5 лет росли темпами свыше 25%. Но на фоне высокой ключевой ставки не удалось удержать высокие темпы роста. ЧОД лучше г/г, но на 11% хуже кв/кв. А расходы+резервы максимальны, что надавило на ЧП. И пока ставки высокие не стоит рассчитывать на возобновления роста результатов. Однако участники лизинговой отрасли рассчитывают, что даже при сохранении или ухудшении экономических условий рано или поздно случится реализация отложенного спроса.
Баланс.
Изменения с начала года:
- Капитал 50,8 млрд (+0%).
- Лизинговый портфель 227 (-11%).
- Возвращенные объекты лизинга 16,6 млрд (+47%).
- Денежные средства 22 млрд (+40%).
- Суммарные кредиты и займы 208,7 млрд (-8%).
Лизинговый портфель снизился. Чистый долг 186 млрд (-12% с начала года). Он немаленький, но полностью обеспечен лизинговым портфелем. К слову, процентные расходы в 1Q 2025 выросли в 1,5 раза г/г до 9,3 млрд.
У компании положительная ликвидность на всех сроках погашения. Достаточность капитала 21,7%, что с большим запасом превышает минимальное нормативное значение 6%. Рейтинговое агентство «АКРА» 02.10.2024 присвоило кредитный рейтинг на уровне ruAА (только на ступень ниже от максимальной надёжности). Финансовое положение стабильное.
Денежные потоки.
Результаты за 1Q 2025:
- операционная деятельность: +24 млрд (а год назад -7,5 млрд). Вышли в плюс из-за снижения приобретения активов для передачи в лизинг.
- инвестиционная деятельность: -0,05 млрд (-25% г/г).
- финансовая деятельность: -18 млрд (а год назад +6 млрд). На 17,5 млрд уменьшилась долговая нагрузка.
Дивиденды.
Дивидендная политика подразумевает целевой уровень выплат не менее 50% от ЧП по МСФО.
07.06.25 была отсечка по дивидендам за 4Q 2024 в размере 29₽. Всего же за 2024 год было выплачено 79₽ на акцию. Это 13% доходности. Было распределено 9,5 млрд, что составило 64% от ЧП.
Согласно дивидендной политике, за 1Q 2025 на дивиденды заработано не менее 6₽ (около 1% доходности).
Перспективы.
Европлан ожидает дальнейший рост лизингового рынка, т.к. уровень проникновения автолизинга в РФ относительно невысокий. И увеличение среднего возраста парка автомобилей формирует отложенный спрос.
Стратегические цели 2024-2028: рост лизингового портфеля в 2 раз (+15% в год), рост непроцентного дохода от автоуслуг в 3 раза (+25% в год). Отношение расходов к доходам ≈ 30%.
Прогнозы компании на 2025 год: лизинговый портфель -14% г/г, ЧПМ = 8,6% (-1,3пп г/г), стоимость риска 6,3% (+2,9 пп г/г), дивиденды 87,5₽ (около 14,5% доходности).
Риски.
- Замедление экономической активности в стране (из-за ставки ЦБ, кризисов, СВО, мобилизации и т.п.) приводит к замедлению кредитования.
- Высокая конкуренция. Среди конкурентов ГТЛК, Газпромбанк Лизинг, ВТБ Лизинг, Сбербанк Лизинг, Альфа-Лизинг и множество других.
- В случае масштабного финансового кризиса бизнес модель может дать сбой. Если клиенты массово будут допускать дефолты, то и Европлан может начать испытывать затруднения с платежами по кредитам.
Мультипликаторы.
Мультипликаторы не очень высокие:
- Капитализация = 73 млрд (цена акции = 607₽);
- P/E = 6; P/B = 1,4;
- ROE = 23%, ROA = 4%;
Выводы.
Европлан - крупнейшая негосударственная лизинговая компания. Бизнес модель устойчивая.
Из-за высокой ДКП, в 1Q 2025 Европлан более чем в 2 раза г/г снизил объемы нового бизнеса. Но при этом доходы показали двузначный рост. Правда, ЧП упала в 3 раза из-за резкого роста расходов на резервы.
Лизинговый портфель снизился на 11% с начала года. Финансовое положение стабильное.
Дивидендная доходность за 2024 год 13%. А за 2025 компания ожидает около 14,5% доходности.
Компания прогнозирует рост рынка авто лизинга 15% в год до 2028 года. Планируется опережающий рост непроцентных доходов от автоуслуг.
Риски связаны с конкуренцией, и замедлением экономической активности.
Мультипликаторы невысокие. Расчетная справедливая цена 870₽.
Мои сделки.
Я удачно поучаствовал в IPO, заработав 15% за 1 день. Спустя год, с конца марта 2025 года начал заново набирать позицию. На данный момент акции Европлана занимают менее 2% от портфеля акций. Позиция в районе нуля, не считая полученных дивидендов. О всех своих сделках пишу в нашем телеграм канале.
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
-----------------------------------------------------------
Благодарю за лайки и подписку на наши каналы:
- Телеграм: https://t.me/Investovization_official
- Дзен: https://dzen.ru/investovization