6 подписчиков

Спасаем сбережения во II полугодие 2025 года.

10 июля10 июл

14 мин

По состоянию на середину июля 2025 года официальный курс ЦБ РФ составляет примерно 10,85 руб. за 1 CNYrbc.ru (биржевой курс на Московской бирже — около 10,80–10,85 руб. за юань). Практически все аналитики ожидают ослабления рубля к китайской валюте во II полугодии. Консенсусное ожидание (по оценкам агентства Cbonds) – рост курса к концу года до ≈13,6 руб./CNYalfabank.ru. Так, SberCIB прогнозирует укрепление юаня до ≈13,1 руб. к концу 2025 годаsbercib.ru. Аналитики группы «Альфа-Капитал» ждут роста курса CNY/RUB до зоны ~12,5 руб. к концу годаrbc.ru, стратег «ВТБ Мои Инвестиции» – до около 13,6 руб.rbc.ru, а старший аналитик УК «Первая» – вплоть до ~15,2 руб. (при курсе USD/CNY ≈7,3)rbc.ru. Газпромбанк в своём макропрогнозе также ожидает ослабления рубля (прогноз для доллара – 98–103 руб. к концу годаsmartlab.news, что соответствует росту CNY/RUB к указанным уровням). По нашим оценкам, в условиях текущих цен на сырьё и геополитической конъюнктуры курс CNY/RUB к концу 2025 года может ок

Оглавление

Факторы укрепления/ослабления рубля
Торговый баланс России и Китая (II полугодие 2025)

По состоянию на середину июля 2025 года официальный курс ЦБ РФ составляет примерно 10,85 руб. за 1 CNYrbc.ru (биржевой курс на Московской бирже — около 10,80–10,85 руб. за юань). Практически все аналитики ожидают ослабления рубля к китайской валюте во II полугодии. Консенсусное ожидание (по оценкам агентства Cbonds) – рост курса к концу года до ≈13,6 руб./CNYalfabank.ru. Так, SberCIB прогнозирует укрепление юаня до ≈13,1 руб. к концу 2025 годаsbercib.ru. Аналитики группы «Альфа-Капитал» ждут роста курса CNY/RUB до зоны ~12,5 руб. к концу годаrbc.ru, стратег «ВТБ Мои Инвестиции» – до около 13,6 руб.rbc.ru, а старший аналитик УК «Первая» – вплоть до ~15,2 руб. (при курсе USD/CNY ≈7,3)rbc.ru. Газпромбанк в своём макропрогнозе также ожидает ослабления рубля (прогноз для доллара – 98–103 руб. к концу годаsmartlab.news, что соответствует росту CNY/RUB к указанным уровням).

По нашим оценкам, в условиях текущих цен на сырьё и геополитической конъюнктуры курс CNY/RUB к концу 2025 года может оказаться в диапазоне 12–14 руб.. Ниже приведена сводная таблица ключевых прогнозных показателей (уровни на конец 2025 г.), иллюстрирующая это ожидание:

ПоказательПрогноз на конец 2025 (примерно)ИсточникUSD/RUB (официально)~95 (область 90–100)Газпромбанкsmartlab.newsCNY/RUB (биржевой)~12–14 (в зависимости от сценария)SberCIBsbercib.ru, RBCrbc.ruКлючевая ставка ЦБ РФ16 % (в конце года)Газпромбанкsmartlab.newsРост ВВП РФ (2025, г/г)+1,2…1,5 %Газпромбанкsmartlab.newsЦена нефти Urals (ср.)$57/барр.Газпромбанкsmartlab.news

Источник данных: макропрогнозы и аналитические оценки банков (Сбер, ВТБ, «Альфа-Капитал», Газпромбанк) и данные Reuters/Bloombergsbercib.ru rbc.ru smartlab.news.

Факторы укрепления/ослабления рубля

Санкционное давление и геополитика. Усиление западных санкций (особенно против банков и ключевых экспортёров) продолжает угрожать притоку экспортной выручки. Reuters отмечал, что в 2024 г. расчёты по торговле с Россией оказались затруднены из‑за новых ограничений СШАreuters.com. Тем не менее некоторые эксперты («Цифра брокер») полагают, что полный разворот торговых потоков маловероятен: падение нефтегазовых экспортных поставок может быть частично компенсировано ростом несырьевого экспортаrbc.ru. В краткосрочной перспективе формирующийся политический фон (война в Украине, торговая напряжённость США-Китай и т.д.) создаёт риск новых санкций, что может ослабить рубль. С другой стороны, любое значительное улучшение геополитической обстановки (ослабление санкций или разрешение конфликтов) может привести к резкому укреплению рубля.
Денежно-кредитная политика ЦБ РФ. Центробанк РФ уже приступил к смягчению монетарных условий: ключевая ставка снижена до 20 % (июнь 2025) с перспективой ~16 % к концу годаsmartlab.news. Понижение ставки традиционно ослабляет рубль за счёт оттока капитала и снижения доходности рублёвых активов. Однако высокие реальные ставки (ныне около 4 %) сдерживают отток капитала, что на фоне малой валютной необходимости импортеров удерживает рубль относительно сильнымalfabank.ru smartlab.news. По оценке «Газпромбанка», к осени накопленные экспортёрами валютные резервы могут иссякнуть, после чего рубль вновь начнёт девальвироватьсяsmartlab.news. СберCIB также отмечает, что в условиях снижения ставки и умеренного роста ВВП номинальный спрос на валюту будет расти, способствуя ослаблению рубляsbercib.ru.
Цены на нефть и газ. Спрос и цены на российские энергоносители остаются важнейшим драйвером рубля. Газпромбанк снизил прогнозную цену Urals до $57/баррель (с учётом медленного роста спроса в Китае и Иране)smartlab.news, что предполагает падение нефтяного экспорта на 7–8 % при незначительном сокращении импортаsmartlab.news. Это давит на рубль. В то же время аналитики отмечают, что если мировые цены на нефть неожиданно подскочат к ~$100/баррель (например, из‑за кризиса на Ближнем Востоке или перебоев в поставках), рубль сможет частично удержаться на уровне текущих котировокsbercib.ru. Кроме того, поступления от СПГ и угля в Китай в 2025 году снижаются: так, в январе–мае 2025 поставки российского СПГ в Китай упали на 16 %, нефти – на 12,7 % по сравнению с аналогичным периодом прошлого годаalta.ru alta.ru. Между тем Reuters сообщал, что Китай в марте даже увеличил импорт российского угля (+6 %) вопреки логистическим ограничениямreuters.com, что частично сглаживает потери экспортёров.
Логистические ограничения. Ужесточение санкций вынуждает обходные торговые маршруты и создаёт дополнительные барьеры. Внутри страны перегружены порты Дальнего Востока, альтернативные сухопутные маршруты (через Монголию, Киргизию) становятся дорогостоящимиcompanies.rbc.ru. Для облегчения логистики компании инвестируют в склады и хабы, но это поддерживает издержки на экспорт. Дефицит транспортных мощностей (в том числе флоты СПГ-танкеров и контейнеров) может сдерживать рост товарооборота и соответственно спрос на рубли/юани.
Поведение экспортеров. Изменение норм продажи валютной выручки снижает давление на курс: сейчас экспортёры обязаны продавать лишь 40 % валютной выручки (раньше – 50 %, затем – 25 %), и эта доля пока незначительнаrbc.ru. Это поддерживает рубль, так как компании тратят накопленные валютные резервы и не предлагают на рынок весь экспортный доход. Однако как отмечают аналитики «Газпромбанка», эти резервы могут иссякнуть к осениsmartlab.news, что обернётся ростом спроса на валюту и ослаблением рубля. При этом восстановление импортного спроса на рубли (по мере оживления экономики) станет дополнительным фактором снижения курса.

В совокупности перечисленные факторы указывают, что во II полугодии 2025 рубль вряд ли сохранит июльские уровни: ожидается постепенное ослабление рубля к юаню до примерно 12–14 руб. (если нефть останется в текущем диапазоне). Более резкое падение рубля возможно при сильном ухудшении внешних условий (новые санкции, резкий разворот цен на нефть, отказ от части экспортных доходов). В противовес этому любые позитивные новости (рост цен на сырьё, отложенное смягчение санкционного режима, сохранение высокого внутреннего спроса в рублях) могут ограничить ослабление рубля.

Торговый баланс России и Китая (II полугодие 2025)

Во второй половине 2025 года прогнозируется некоторое замедление двусторонней торговли России и Китая. По официальным данным таможни КНР, в январе–мае 2025 общий товарооборот снизился на 8,2 % г/г – до $88,8 млрдgazeta.ru. Объём российского экспорта в Китай упал на 9,5 % (до $49,9 млрд), тогда как импорт из Китая – на 6,6 % (до $38,9 млрд)gazeta.ru. Снижение связано прежде всего с уменьшением поставок энергоносителей: в январе–мае 2025 Россия экспортировала в Китай на 12,7 % меньше нефти (40,763 млн тонн) и на 16,0 % меньше СПГ (2,394 млн тонн) по сравнению с прошлым годомalta.ru alta.ru. Это подтверждает, что ключевой статьёй торговли (нефть и газ) испытывает спад, во многом из‑за логистических сложностей и санкционного давления. При этом взаимная потребность экономики Китая в дешёвом сырье остаётся высокой: Reuters сообщал об увеличении импорта российского угля в марте 2025 на 6 %reuters.com, а также о сохраняющемся интересе Китая к российской нефти в случае ослабления рисков санкций. Тем не менее общий тренд – на охлаждение: ожидается, что и в июле–декабре 2025 объем товарооборота останется на уровне прошлого года или снизится.

Валютные расчёты и дедолларизация. Важным трендом двусторонней торговли остаётся дедолларизация. По данным российского МИДа (РИА Новости), свыше 80 % взаимных расчетов уже проводится в национальных валютахrbc.ru. Торговля в парах рубль/юань превысила по объёму расчёты в долларахrbc.ru. Reuters указывает, что в 2024 году двусторонний товарооборот в юанях (onshore) вырос на 2,9 % до 1,74 трлн CNY ($237 млрд)reuters.com. Россия и Китай активно наращивают использование национальных валют: к примеру, открыт рублёво-юаньский расчетный канал China Track (по сообщениям СМИ) и разработана инфраструктура для перехода взаимных платежей на рубли и юани. Эти инициативы позволяют снизить курсовые риски и зависимость от доллара. В результате в торговом балансе удельный вес рублёвых и юанейских расчётов растёт, что создаёт стимулы для сохранения товарооборота на фоне ограниченного доступа к западным валютамrbc.ru.

Импорт китайских товаров. Поставки потребительских и промышленных товаров из Китая в Россию в начале 2025 года немного уменьшились, отражая замедление экономической активности в России и ограничения внутреннего спроса. По оценке «Экспертов РБК», в первом полугодии продолжается тренд на снижение импорта техники, электроники и лёгпрома из Китая ввиду перенасыщения рынкаcompanies.rbc.ru. Одновременно усиливается конкуренция на российском рынке: дешёвые китайские товары по-прежнему находят спрос, особенно в секторах, где российские производители уступают по качеству и ценеcompanies.rbc.ru. Инфляционные ожидания могут стимулировать импортируемые товары как хедж от девальвации рубля. Важный фактор – расчёты: китайские экспортеры всё чаще требуют оплату в юанях, что сокращает спрос на рубли. В случае очередного ослабления курса юаня стоимость китайских товаров в рублях увеличится, что ограничит объёмы импорта.

Ограничения на экспорт из России. В середине 2025 года Россия ввела новые ограничения на ряд экспортных товаров, чтобы обеспечить внутренний рынок. Например, постановлением правительства на февраль–март 2025 введён двухмесячный запрет на экспорт аммиачной селитрыzerno.ru (для поддержания сельхозпроизводителей в посевной период), продлён запрет на вывоз отходов и лома драгоценных металлов. Хотя эти меры не кардинально меняют структуры торговли (внешнеторговые эксперты указывают на их ограниченный эффект), они могут временно сократить экспортный объём продукции. Влияние запретов на показатели внешнеторгового баланса РФ будет компенсировано другими экспортными потоками или отложено после отмены ограничений. В случае экстренных экспортных квот (на удобрения, металлы, древесину и т.д.) правительство действует гибко, чтобы избежать резких потрясений на рынке и в бюджете.

Прогноз торгового баланса. На второе полугодие 2025 г. можно ожидать относительной стабилизации двусторонней торговли на уровне $170–180 млрд (если учесть весь год), что ниже рекордных $240 млрд в 2024 г. В долларовом выражении Россия сохранит профицит торгового баланса благодаря нефтегазовому экспорту, но он будет существенно меньше прошлогоднего из‑за падения экспортных цен и объёмов. Одновременно Китай продолжит испытывать профицит от двусторонней торговли и наращивать долю расчётов в юанях. Инициативы по дедолларизации, в том числе планы по обмену резервами в юанях и созданию общей цифровой валюты БРИКС, укрепляют роль рубля и юаня, но их эффект на балансы проявится медленнее. В целом, торговый баланс РФ–КНР во II полугодии 2025 г. останется положительным для России, но рост двусторонней торговли замедлится или пойдёт в стагнацию (консенсус‑оценка – около +1…3 % по итогам года)companies.rbc.ru.

Таблица 2. Основные макроэкономические прогнозы России на 2025 год (выборочно).

Показатель2024 (факт)Прогноз на конец 2025 (диапазон)ИсточникРост ВВП (годовое, %)+4,3+1,2…1,5 (год)Газпромбанкsmartlab.newsИнфляция (г/г, декабрь/декабрь)5,8~7…8 % (финиш 2025)Банковские прогнозы (ср. значение)Ключевая ставка ЦБ, %20,0 (июнь)16,0…18,0 (конец года)Газпромбанкsmartlab.newsUSD/RUB (ЦБ)≈77–7895 (базовый), 100+ (жесткий сценарий)Газпромбанкsmartlab.newsCNY/RUB (МОЕХ)≈11,012…14 (ориентир)SberCIBsbercib.ru, RBCrbc.ruЦена нефти Urals, $/барр.77 (среднее)57 (среднее 2025)Газпромбанкsmartlab.news

Источник данных: прогнозы ведущих банков и аналитиковsmartlab.news smartlab.news.

Вывод: во II полугодии 2025 г. рубль относительно юаня, вероятно, ослабнет в среднем до 12–14 руб. за CNY. На это будут влиять сочетание санкционных рисков, смягчение денежно-кредитной политики, и циклическое снижение цен на нефть, тогда как сильная торговля с Китаем и накопленные валютные резервы временно сдерживают девальвацию. Торговый баланс с Китаем останется профицитным, но темпы роста товарооборота замедлятся (аналогично прогнозам по российскому ВВП). Процесс дедолларизации будет продолжаться: расчёты в рублях и юанях всё больше замещают долларовые, что снижает уязвимость двусторонней торговли к внешним шокамrbc.ru.

Источники: прогнозы и аналитика СберБанка, ВТБ, Альфа-Банка, Райффайзенбанка, а также данные и материалы Reuters и Bloombergsbercib.ru rbc.ru gazeta.ru reuters.com smartlab.news rbc.ru. (Цитирования приведены в тексте.)

Цитаты

ЦБ установил курс доллара на 10 июля на уровне 78,17 рубля | РБК Инвестиции

https://www.rbc.ru/quote/news/article/686e61f39a79478d529efc74

Чего ждать от рубля в июне | ️ Альфа Инвестор

https://alfabank.ru/alfa-investor/t/chego-zhdat-ot-rublya-v-iyune/

Прогноз юаня на 2025 год — SberCIB

https://sbercib.ru/publication/prognoz-kursa-yuanya-na-2025-god

Что будет с курсом юаня после сделки США и Китая по тарифам, прогноз | РБК Инвестиции

https://www.rbc.ru/quote/news/article/68258cc19a7947fdbbd520a0

Что будет с курсом юаня после сделки США и Китая по тарифам, прогноз | РБК Инвестиции

https://www.rbc.ru/quote/news/article/68258cc19a7947fdbbd520a0

Что будет с курсом юаня после сделки США и Китая по тарифам, прогноз | РБК Инвестиции

https://www.rbc.ru/quote/news/article/68258cc19a7947fdbbd520a0

МНЕНИЕ: Газпромбанк прогнозирует существенное ослаблени... | smartlab.news

https://smartlab.news/read/156395-mnenie-gazprombank-prognoziruet-sushhestvennoe-oslablenie-kursa-rublia-do-konca-2025-goda-eksport-padaet-zapasy-valiuty-u-kompanii-istoshhaiutsia-deficit-biudzeta-rastet-ie

МНЕНИЕ: Газпромбанк прогнозирует существенное ослаблени... | smartlab.news

China-Russia 2024 trade value hits record high - Chinese customs | Reuters

https://www.reuters.com/markets/china-russia-2024-trade-value-hits-record-high-chinese-customs-2025-01-13/

Курс юаня к рублю в 2025 году: прогноз экспертов РБК | РБК Инвестиции

https://www.rbc.ru/quote/news/article/675c14029a7947ff8c1b780b

Чего ждать от рубля в июне | ️ Альфа Инвестор

https://alfabank.ru/alfa-investor/t/chego-zhdat-ot-rublya-v-iyune/

МНЕНИЕ: Газпромбанк прогнозирует существенное ослаблени... | smartlab.news

Прогноз юаня на 2025 год — SberCIB

https://sbercib.ru/publication/prognoz-kursa-yuanya-na-2025-god

Россия сократила поставки в КНР газа и нефти в 2025 г. - Внешнеэкономические новости от 20.06.2025 | Альта-Софт

https://www.alta.ru/external_news/119881/

Россия сократила поставки в КНР газа и нефти в 2025 г. - Внешнеэкономические новости от 20.06.2025 | Альта-Софт

https://www.alta.ru/external_news/119881/

China's coal imports from Russia rise 6% in March, Indonesia slides | Reuters

https://www.reuters.com/markets/asia/chinas-coal-imports-russia-rise-6-march-indonesia-slides-2025-04-20/

Влияние Китайских поставок на российскую промышленность: прогнозы 2025 | РБК Компании

https://companies.rbc.ru/news/ykpQwCqvsb/vliyanie-kitajskih-postavok-na-rossijskuyu-promyishlennost-prognozyi-2025/

Курс юаня к рублю в 2025 году: прогноз экспертов РБК | РБК Инвестиции

https://www.rbc.ru/quote/news/article/675c14029a7947ff8c1b780b

Торговля между Россией и Китаем снизилась за первые пять месяцев 2025 года - Газета.Ru | Новости

https://www.gazeta.ru/business/news/2025/06/09/25993460.shtml

МИД заявил о состоявшейся дедолларизации расчетов между Россией и Китаем — РБК

https://www.rbc.ru/politics/09/09/2023/64fbfe449a79470837862ed8