На минувших выходных команда Vantage Markets вернулась с одного из главных событий года для частных и институциональных инвесторов — Smart-Lab 2025. Конференция вновь собрала ключевых игроков фондового рынка, экспертов, банкиров, застройщиков и, конечно же, настоящих фанатов инвестиций. Мы погрузились в гущу событий, послушали десятки мнений, зафиксировали важные инсайты и, конечно, уехали с квадратными глазами и полной головой идей. Делимся самым важным!
Процентная ставка: движение в сторону снижения?
Ключевая ставка Центробанка — главная тема конференции. Мы ожидали снижения на 300 б.п. в июле, и это мнение подтвердил Андрей Оснос (Совкомбанк). Также появились сигналы от ЦБ о снижении более чем на 100 б.п. ЦБ направил банкам письмо с рекомендацией реструктурировать долги без резервов для высоко закредитованных компаний. Это может привести к «зомбификации» отраслей, особенно в девелопменте.
Недвижимость: против ветра
Секции по облигациям и девелоперам вызвали наибольший интерес — инвесторы ищут альтернативу акциям. Сейчас именно облигации выглядят привлекательнее.
Ключевые моменты по застройщикам:
- Самолёт: оценка портфеля упала до 680 млрд руб., размещение СамолетP18 — 15 млрд руб., доходность до 27% годовых.
- Глоракс: рост EBITDA в 1,5 раза, ставка на регионы, в совете директоров — Сергей Швецов. Потенциальная доходность — 30%+.
- Парус: цель — выйти на 300 млн руб. оборота в день, пока мешают высокие ставки.
- Эталон: падение спроса в масс-сегменте, рост в премиуме, сохраняется фактор риска от АФК «Система».
Общие настроения: фокус на облигации
Облигации — главный бенефициар текущей ситуации. Доходности остаются высокими, риски — умеренными, а тренд на снижение ставок открывает потенциал для переоценки. Многие инвесторы уже заняли позиции, в том числе с плечом, что указывает на высокую степень уверенности.
Интерес к голубым фишкам сохраняется. Например, Сбербанк всё ещё оценивается ниже медианного значения по мультипликаторам, что делает его привлекательным в среднесрочной перспективе.
Акции: возможно, точка входа рядом
Пока акции уступают облигациям по доходности и соотношению риск/прибыль, особенно в девелопменте — компании работают в убыток на фоне высоких ставок. Однако если сценарий понижательной ставки реализуется, это может стать триггером для роста акций, особенно в чувствительных к ставке секторах: девелопмент, потребительский сектор, ИТ.
На конференции звучала мысль:
«Когда все смотрят на облигации — возможно, пора смотреть на акции».
Это не значит, что надо срочно перекладываться, но акции могут дать опережающую доходность в следующей фазе цикла, особенно если ожидания по ставке начнут закладываться заранее.
Отдельные идеи с конференции
Кроме макроповестки и недвижимости, участники обсудили ряд точечных идей, связанных с конкретными компаниями и секторами:
- ТМК: на первый взгляд — стабильные операционные результаты, но за ними кроется рост кредиторской задолженности и неопределённые перспективы из-за замедления нефтедобычи. Однако падение цен на металлолом даёт шанс улучшить маржинальность.
- VK Tech: один из самых ожидаемых IPO на горизонте. Менеджмент компании заявил, что «рассматривает возможность размещения», но всё будет зависеть от общей макроэкономической конъюнктуры.
- TMT-сектор (по версии Дмитрия Трошина): сейчас российское ПО занимает всего 5–10% рынка, но к 2035 году его доля должна вырасти до 70–75%. Это открывает долгосрочные возможности, хотя налоговые льготы для отрасли планируют отменить после 2031 года. Его фавориты: Яндекс, Озон, HeadHunter, Arenadata.
Заключение
Smart-Lab 2025 показал, что рынок по-прежнему полон идей, но требует от участников высокой дисциплины и готовности к нестандартным сценариям. Баланс между доходностью и риском становится всё более тонким, особенно в секторах, подверженных регуляторному вмешательству и волатильности.
Будет ли серия снижений ставки — не столь важно, как способность интерпретировать сигналы регулятора и рыночные ожидания. Как отмечалось на конференции, успешные решения требуют опережающего мышления и умения «читать между строк».
Оставайтесь с Vantage Markets. Самое интересное — впереди!
Не является индивидуальной инвестиционной рекомендацией.
Материал подготовлен по итогам участия команды Vantage Markets в конференции Smart-Lab 2025.