1. Введение
Венчурная фирма Breed дала отпор каждой компании, которая размещает Bitcoin на своем балансе. В новой заметке она утверждает, что большинство так называемых казначейских фирм BTC не переживут следующий трудный период, если не продолжат торговать значительно выше своей чистой стоимости активов (NAV).
Беспокойство Брида начинается с простой цепной реакции. Если биткоин, который сейчас колеблется выше $107 000, резко падает, премия компании по отношению к рыночной стоимости активов (MNAV) сокращается.
2. Инвесторы в таком случае не видят особой выгоды в переплате за акции
Обеспеченные падающими активами, поэтому свежие деньги, будь то размещение акций или конвертируемые облигации, быстро иссякают.
Капитал — это кислород для этих предприятий. Многие занимали или привлекали наличные именно для того, чтобы купить больше BTC, делая ставку на то, что монета будет расти быстрее, чем их финансовые расходы. Если этот кислород закончится во время погашения кредитов, кредиторы потребуют маржу и принудят к продажам.
Каждая распродажа по сниженным ценам снижает цену биткоина, сжимая все остальные балансы в той же игре. Порождают ярлыки, которые создают «спираль смерти».
3. Сейчас большинство казначейств все еще полагаются на акционерное финансирование
Которое защищает их от маржинальных вызовов. Но Брид предупреждает, что настроение может измениться, если дешевый долг соблазнит советы директоров увеличить кредитное плечо. Сектор, построенный на кредитном плече, будет гораздо более хрупким; одно резкое колебание цен может подтолкнуть десятки фирм к принудительной ликвидации одновременно.
Брид говорит, что, скорее всего, лишь немногие останутся на плаву. Выживут те, кто поддерживает рост биткоинов за акцию даже на вялых рынках, четко общается и отказывается гнаться за неустойчивым кредитным плечом. Сильное управление и денежный буфер значат больше, чем заголовочные итоги BTC.
4. Итог
Ставки высоки. С тех пор как MicroStrategy открыла корпоративно-казначейскую схему в 2020 году, более 250 организаций, от ETF и листинговых майнеров до пенсионных фондов и даже суверенных субъектов, последовали ее примеру, согласно BitcoinTreasuries.net.
Если в 2025 году произойдет глубокая коррекция, о которой опасается Брид, то решающим показателем будет не то, сколько биткоинов компания когда-то купила, а то, сколько у нее еще останется, когда страсти улягутся.