Новости с Финансового конгресса Банка России в специальном обзоре от Анатолия Вожова, заместителя Председателя Правления РосДорБанка и Председателя Правления Финансового клуба
На Финансовом конгрессе Банка России дискуссии о целесообразности быстрого уменьшения ключевой ставки и переоценённости рубля разгорелись с новой силой.
В высказываниях председателя ЦБ РФ Эльвиры Набиуллиной в ходе конгресса его участники уловили намёки на то, что снижение ключевой ставки в конце июля как минимум продолжится. А возможно и ускорится. Если индикаторы покажут более быстрое замедление экономики и снижение инфляции в РФ, это даст ЦБ пространство для более быстрого снижения ключевой ставки, заявила она.
«Мы смотрим и по инвестиционному спросу, и по потребительскому спросу, в целом по деловой активности, — пояснила глава ЦБ. — По инвестиционному спросу для нас важны, например, производство стройматериалов, машиностроение, объем строительных работ, заказы на эти работы. В совокупности пока они сигнализируют о сохраняющейся высокой инвестиционной активности. Второе — индикаторы потребительского спроса. Тоже важны оперативные индикаторы. Это и данные контрольно-кассовой техники, продажи автомобилей, товаров длительного пользования, оценки предприятий спроса. И все они в совокупности сигнализируют об охлаждении потребительского спроса в целом, но в основном за счёт продаж товаров, спрос на услуги остается высоким. Индикаторы по деловой активности в целом — это опросные индикаторы. У нас большая выборка, около 13 тыс. предприятий опрашиваем ежемесячно. Там есть и те, кто берет кредиты в банках, и те, кто не берет кредиты. Индекс бизнес-климата показывает пока нисходящую динамику, последние данные. Смотрим на генерацию электроэнергии, загрузку мощностей, объём платежей в нашей платёжной системе. Все это важные индикаторы. Финансовые результаты компаний, анализируем кредитную аналитику банков. Если вот эти индикаторы будут сигнализировать о более быстром замедлении экономики, естественно, тогда инфляция, мы увидим, будет снижаться ниже цели, и это даст нам пространство для более быстрого снижения ключевой ставки, чем мы прогнозировали».
Однако глава регулятора предостерегла финансистов от надежд на слишком быстрое смягчение денежно-кредитной политики (ДКП). По её словам, ошибку, сделанную в 2024 году, когда сигналы ЦБ РФ о возможном снижении ставки заёмщики и банки восприняли как дело решённое и резко укорили темпы наращивания кредитных портфелей, Банк России больше не повторит. «У нас тогда инфляция замедлялась в первой половине года. Мы дали сигнал о том, что готовы смягчать ставку, если инфляция будет снижаться. Но вот в этой коммуникации участники рынка действительно ухватились за первую часть, что ставка будет снижаться, и как-то проигнорировали условия этого снижения ставки», — сказала она.
Эльвира Набиуллина указала, что ожидания сверхбыстрого снижения ключевой ставки могут привести к тому, что «тенденции развернутся» и регулятору придется вместо понижения ее повышать.
Экономика страдает
Руководители крупнейших банков открыто агитируют за более решительное снижение ключевой ставки, чем 100 базисных пунктов (б.п.), как это произошло на заседании 6 июня. Президент — председатель правления Сбербанка Герман Греф повторил мысль, которую уже произносил в ходе Петербургского международного экономического форума (ПМЭФ), о том, что снижение ключевой ставки ЦБ РФ на 100 или 200 б.п. в июле не окажет позитивного влияния на экономику. «Очевидно, что снижение назрело, и, на мой взгляд, снижение в 100 или 200 базисных пунктов будет совершенно не ощутимо, — заявил он журналистам в кулуарах конгресса. — Нужно делать значительно более серьёзный шаг». При этом он отверг предположение, что Банк России под давлением представителей правительства и крупного бизнеса перейдёт к слишком быстрому преждевременному снижению ставки. «Зная наш ЦБ, я такой опасности вообще не ощущаю», — успокоил он.
Глава Сбербанка сделал акцент и на другой мысли, неоднократно звучавшей в ходе ПМЭФ — о том, что нельзя допустить слишком быстрого охлаждения экономики. «Мы, конечно, видим очевидные риски переохлаждения экономики, — сказал он. — Я думаю, что это все понимают, Центральный банк это хорошо понимает. И сейчас время выравнивать ситуацию, очень важно не передержать высокие реальные ставки. Проблема в том, что у нас по отношению к текущей инфляции реальная ставка в районе 15-16%. Конечно, такую ставку можно держать в шоковой ситуации, чтобы сбить шок. Центральный банк не раз использовал такой инструмент, и он всегда очень хорошо работал. Всегда опасность возникает, когда реальная ставка держится продолжительный период времени».
Греф подчеркнул, что экономические показали в целом демонстрируют неплохую динамику, но если их очистить от разовых факторов, то вырисовывается совсем другая картинка. Например, рост инвестиций в I квартале 2025 года составил 8,7% против увеличения на 4,9% в IV квартале 2024 года. Однако эту динамику в январе-марте обеспечили в основном две отрасли — прочие транспортные средства и химическое производство. Если исключить из данных эти отрасли, то инвестиции в I квартале выросли всего на 2,8%.
«Один из индикаторов — это наш, так называемый, pipeline, план финансирования инвестиционных сделок, — добавил глава Сбербанка. — Он у нас впервые за первые 6 месяцев равен нулю». Это означает, что Сбербанк только дофинансирует начатые проекты, а новых не финансирует. «Это говорит о том, что предприятия отложили свои инвестиционные планы и ждут, когда ситуация стабилизируется. Это один из ранних индикаторов», — сделал вывод он.
В Россельхозбанке (РСХБ) тенденция подтверждается: он тоже на данный момент не получает новых заявок на финансирование инвестиционных проектов даже по субсидируемым ставкам. «Мы видим, что новых инвестиционных проектов не приходит ни по коммерческой ставке, ни даже по субсидируемой, — заявил журналистам в кулуарах конгресса глава РСХБ Борис Листов. — У нас в агропромышленном комплексе, даже с учётом того, что у нас субсидируемая ставка сохраняется для отдельных направлений, заявок мы видим немного на сегодняшний день. Помимо этого всего существует еще текущая деятельность предприятий, она не связана с инвестиционной. Это оборотный капитал, в том числе есть еще старые обязательства, которые тоже нужно обслуживать. И высокая ключевая ставка, она вынуждает эти предприятия вымывать, по сути, собственные средства. Мы говорим уже о том, что отдельные предприятия, даже, может быть, отрасли, приостанавливают свою деятельность. Поэтому мы считаем, что на сегодняшний день настало время, когда нужно снижать кредитную нагрузку на предприятия, на экономику нашей страны в целом».
Худые годы
Герман Греф спрогнозировал снижение прибыли банков в текущем и следующем годах по сравнению с 2024-м. Причину он видит в ухудшении качества кредитных портфелей, из-за чего банкам придётся наращивать резервы. Сейчас, по словам банкира, увеличивается поток заявок на реструктуризацию задолженности от населения и бизнеса. «Мы сегодня видим не только снижение темпов кредитования, но и большое количество реструктуризаций, заявок на реструктуризации по кредитам как физических, так юридических лиц, — посетовал он. — И конечно, рост плохих долгов для банков в этом году будет ощутим, поэтому финансовый результат банковского сектора в этом году мы ожидаем в целом ниже, чем в прошлом году. Если посмотреть результат первых пяти месяцев, то прибыль банков упала примерно на 10%. Ничего такого страшного в банковским секторе мы не ожидаем, он выдержит. За это будет заплачено резервами, соответственно, прибыльностью, капиталом. Но 2025 год будет непростой. Также, скорее всего, 2026 год будет тоже непростым для банковского сектора».
Банк России в июне сохранил прогноз по прибыли банковского сектора на 2025 год в диапазоне 3-3,5 трлн рублей и сообщил, что предпосылок для изменения прогноза по прибыли не наблюдается. По итогам прошлого года банки получили рекордные 3,8 трлн рублей прибыли.
Эльвира Набиуллина в ходе пресс-конференции на конгрессе отметила, что ЦБ РФ видит рост проблемных активов в банковском секторе, но он небольшой. «Обладая всей полнотой информации по банкам, естественно, как орган, который осуществляет надзор за банками, совершенно ответственно говорю, что эти опасения абсолютно необоснованны. Банковская система хорошо докапитализирована, несмотря на то, что этот капитал неравномерно распределен по банковской системе, запас капитала большой, это 8 трлн рублей, — подчеркнула она. — Да, мы видим определенное увеличение доли проблемных активов, как в рознице, так и в корпоративном секторе, но оно небольшое. Но это не проблема для банковской системы, потому что все эти кредиты очень хорошо покрыты резервами. Уровень резервов вполне достаточный, то есть капитал есть, резервы есть».
По её словам, для того, чтобы не реализовались кредитные риски, ЦБ дал возможность банкам без необходимости создания резервов реструктурировать кредиты, но только «там, где мы видим абсолютно объективное восстановление нормального обслуживания кредитов после того, как ставки начнут снижаться», и банки этим пользовались, но спрос на это снижается. «Мы видим в последнее время, что спрос и заявки на реструктуризацию кредитов в последние месяцы снижаются. У каких-то банков выросли, они говорили, но в целом по банковской системе – снижаются», - сказала председатель ЦБ.
Неподвижная цель
Президент-председатель правления ВТБ Андрей Костин на пленарной сессии конгресса предложил изменить цель Банка России по инфляции. По его мнению, в условиях таких сильных проинфляционных факторов, как большие военные расходы бюджета и огромное санкционное давление таргет можно было бы и повысить. «Вот 4% как заветная сумма... Я думаю, что в условиях тех факторов, о которых я сказал, а что — 8% плохая разве цифра для инфляции? Мне кажется, прекрасная. И пишется красиво. И в этом плане не видел бы такой трагедии», — говоря это, Костин нарисовал в воздухе восьмёрку, а Эльвира Набиуллина взяла в руки микрофон, явно собираясь возразить. Глава ВТБ, однако, заметив её движение, предпочёл отозвать своё предложение. «Но 4% так 4%, давайте достигать. Цель правильная», — заключил он. Глава регулятора после этих слов вернула микрофон на место.
Позже председатель Банка России прокомментировала тему таргета и его возможного изменения в диалоге с главой Центрального банка Турции Фатихом Караханом. Гость из Турции, страны, где инфляция по последним данным составляет 30% годовых, а не так давно превышала 80%, напомнил, что в своё время цель в Турции была 5%, но инфляция была в разы выше таргета и продолжала ускоряться. «Неспособность достичь цели в 5% подорвала доверие к инфляционным ориентирам и Центральному банку», — констатировал он. И добавил, что, не сумев достичь цели, ЦБ её поменял, что ещё больше подорвало доверие. «Когда меняется политика в отношении инфляции, и когда цель одна, а инфляция демонстрирует другие показатели, мы сталкиваемся с гораздо большим вредом и убытками, чем могли бы быть», — отметил глава турецкого центробанка.
«Я с вами согласна, что неспособность Центрального банка достичь цели подрывает доверие к Центральному банку, — подхватила мысль Эльвира Набиуллина. — На мой взгляд, попытки поменять недостигнутую цель еще больше подрывают доверие к ценовой стабильности».
Ожидания и реальность
Отвечая на вопрос о проблемах экономики из-за завышенного курса рубля, Эльвира Набиуллина дала понять, что курс останется плавающим, как бы трудно при этом не было отдельным субъектам бизнеса. «Действительно, например, экспортёрам сейчас очень сложно, они оказались в “ножницах” — высокие ставки, низкий курс и ещё и падение цен, и не только цен, по некоторым товарам и спроса на экспортных рынках, — признала она. — Но всё-таки экономике нужен такой курс, который отражает баланс спроса и предложения валюты со стороны разных участников».
Председатель ЦБ констатировала, что экспортёры, разумеется, хотели бы более слабый курс. «Но я не уверена, что под этим подпишутся наши граждане или те предприятия, которым нужен импорт оборудования для технологической модернизации, — добавила она. — Поэтому, на мой взгляд, в интересах всей экономики важно, чтобы курс уравновешивал интересы разных экономических игроков, и чтобы это делалось рыночным образом, а не через постоянную борьбу лоббистов, латание регулирования и подгонку курса под те или иные нужды. Мне кажется, это одно из преимуществ рыночной экономики, которым нужно дорожить».
Чем более диверсифицированной будет структура экономики, чем меньше она будет зависеть от доходов от небольшого круга экспортных отраслей, тем будет меньше и зависимость от курса, отметила глава регулятора.