Еженедельный макроэкономический обзор ситуации в РФ от Андрея Волкова 👨‍🏫 от 07.07.2025

Еженедельный макроэкономический обзор ситуации в РФ от Андрея Волкова 👨‍🏫 от 07.07.2025

#aspct_analytics

💸 Инфляция за неделю с 24 по 30 июня составила на 0.07% vs 0.04% и 0.04% в предыдущие 2 недели; в июне – 0.19%, с начала года – 3.76%, за 12 мес – 9.4%. На текущей неделе ждем 10-кратного роста недельной инфляции из-за запланированной индексации тарифов ЖКХ. Но даже с учетом этого текущая скорость роста цен за несколько последних месяцев вряд ли превысит целевые 4% годовых 👍

📉Тем временем бюджет продолжает доедать остатки на счетах ликвидной части ФНБ из-за краха нефтегазовых доходов - данные Минфина за июнь - НГД составили 495 млрд (-33.7% гг). По расчетам аналитиков при текущих темпах неснижаемый остаток кубышки (2-3 трл. руб.) будет потрачен менее чем за год. Допускать этого нельзя, а значит в бюджете на следующий год (будет опубликован в октябре) нас ждет масштабное сокращение и следовательно рецессия в экономике. Что опять же заставить ЦБ в следующем году снижать ставку быстрее чем того ожидает рынок сейчас🎉.

🏛 НУ а ЦБ тем временем дал официальный старт фазе снижения ключевой ставки уже без всяких там "мы ожидаем длительный период жесткой ДКП". На прошлой неделе в Питере прошел финансовый конгресс Банка России. На сессии «Развитие экономики: как выйти на оптимальную траекторию роста» встретились Эльвира Набиуллина, Герман Греф, Андрей Костин и Александр Дюков. Собрал для Вас основные тезисы оттуда:

🔹Сегодня значительная часть заимствований - деньги на короткие кредиты, на выплату процентов по кредитам и на замещение кредитов, которые уже существуют.

🔹Очень важно "не передержать" высокие ставки. Проблема даже не в самой ставке, а в том, что по отношению к текущей инфляции реальная ставка находится в районе 15-16%. В шоковой ситуации такую ставку держать можно, и ЦБ это и совершил. Но опасность возникает, когда ставка остается высокой в течение продолжительного периода.

🔹Замедление экономики неизбежно после бурного роста прошлых лет. Ранее у нас практически не было циклического охлаждения экономики — только внешние шоки.

🔹Кажется, что замедление происходит из-за ДКП. Реальный выбор в следующем: замедление будет происходить с высокой инфляцией или с низкой инфляцией. На этот выбор мы можем повлиять.

Если вкратце подытожить, то я вижу ситуацию в следующем ключе:

• Высокие темпы кредитования ЦБ победил

• Бюджетный дефицит победил сам бюджет, истратив все деньги 🤷‍♂️

• ЦБ обещает дальнейшее снижение ставки и предупреждает о замедлении или возможной рецессии в экономике

• Текущая оценка скорости снижения ставки рынком никакого замедления или рецессии не предполагает, а значит, когда станет ясно что экономика замедляется у рынка появится хороший повод для роста

Чтобы получать сводку за неделю без задержек подписывайтесь на закрытую группу.