Согласно исследованию инвестиционного банка Jefferies, рентабельность майнинга биткоина выросла на 18,2% за месяц. Этот значительный рост произошел в период, когда многие майнеры все еще адаптировались к последствиям четвертого халвинга биткоина в апреле 2024 года. Рост прибыльности был вызван двумя ключевыми факторами: резким увеличением цены биткоина на 20% и сравнительно скромным ростом сетевого хешрейта на 3,5%.
Драйверы роста: цена vs. конкуренция
Основным катализатором роста прибыльности майнинга стало существенное увеличение цены биткоина. По данным KuCoin, биткоин показал доходность 11,12% в мае и достиг нового исторического максимума. Аналитики Jefferies Джонатан Петерсен и Ян Айгул отметили, что "рост биткоина следует недавнему росту золота, поскольку инвесторы обращаются к активам, защищенным от инфляции, в ожидании растущих бюджетных дефицитов в США и других странах".
Особенно важным фактором стал относительно низкий рост хешрейта сети. В то время как цена биткоина выросла на 20%, хешрейт увеличился всего на 3,5%. Это означало, что майнеры столкнулись с относительно небольшим увеличением конкуренции, несмотря на ценовой рост, что помогло улучшить маржу прибыли по всему сектору.
По данным JPMorgan, в первые две недели мая хешрейт биткоин-сети вырос на 2% до в среднем 885 экзахешей в секунду. Банк отметил, что в мае прибыльность майнеров выросла благодаря росту цены биткоина, что привело к расширению валовой маржи. Хешпрайс, отражающий ежедневную прибыльность майнинга, вырос на 13% по сравнению с апрелем.
Рекордные финансовые показатели
Майнинговые компании зафиксировали впечатляющие финансовые результаты. Согласно данным AMBCrypto, майнеры биткоина сгенерировали 1,52 миллиарда долларов выручки в мае 2025 года, что стало их самым прибыльным месяцем с халвинга в апреле 2024 года. Это был рекордный показатель для посткаталингового периода.
Интересно, что комиссии за транзакции составили лишь 20,09 миллиона долларов, или только 1,32% от общей выручки. Это показывает, что большая часть прибыли все еще поступает от блочных вознаграждений, а не от комиссий за транзакции.
Успехи североамериканских майнеров
Североамериканские майнеры продемонстрировали особенно сильные результаты. Публично торгуемые майнинговые компании США в совокупности добыли 3,754 биткоина в мае по сравнению с 3,278 биткоина в апреле. Доля североамериканских майнеров в общем сетевом хешрейте выросла до 26,3% с 24,1% в предыдущем месяце.
MARA Holdings лидировала среди всех публичных майнеров, добыв 950 биткоинов — рост на 35% по сравнению с предыдущим месяцем. Компания достигла рекордных 282 блоков, добытых за месяц, что на 38% больше по сравнению с апрелем. По состоянию на 31 мая общие запасы биткоина MARA достигли 49,179 монет, при этом компания решила не продавать ни одного биткоина в течение месяца.
CleanSpark заняла второе место с 694 добытыми биткоинами. Компания увеличила свой хешрейт до 45,6 экзахешей в секунду, что на 7,5% больше по сравнению с предыдущим месяцем. Примечательно, что казначейство биткоина CleanSpark удвоилось год к году до 12,502 монет, что сделало компанию шестым по величине публичным держателем биткоина в мире.
Технологические вызовы и инновации
Несмотря на улучшение прибыльности в мае, майнинговая индустрия сталкивается с серьезными технологическими вызовами. Сложность майнинга биткоина достигла исторического максимума в 126,9 триллиона 31 мая. Хотя к середине июня показатель немного снизился до 126,4 триллиона, высокая сложность и рост хешрейта означают усиление конкуренции майнеров и увеличение производственных затрат.
Согласно отчету TheMinerMag, ожидается, что медианная стоимость производства биткоина превысит 70,000 долларов за монету во втором квартале 2025 года. Это представляет собой рост на 9% по сравнению с первым кварталом, когда стоимость составляла 64,000 доллара. Рост производственных расходов оказывает давление на менее эффективных майнеров, поскольку их маржа прибыли сокращается.
Для борьбы с растущими затратами компании инвестируют в более эффективное оборудование. Bitmain представила Antminer S23 Hydro на World Digital Mining Summit с энергоэффективностью 9,5 джоулей на терахеш — значительное улучшение по сравнению с предыдущими моделями. Поставки новых машин начнутся в первом квартале 2026 года.
Геополитические изменения в майнинге
Глобальный ландшафт майнинга биткоина претерпевает значительные изменения. Пакистан объявил о выделении 2,000 мегаватт избыточной электроэнергии для майнинга биткоина и дата-центров искусственного интеллекта. Инициатива возглавляется Пакистанским крипто-советом под председательством министра финансов Мухаммада Аурангзеба.
Согласно оценкам, эта инициатива может приносить 17,000 биткоинов ежегодно стоимостью примерно 1,8 миллиарда долларов по текущим ценам. Пакистан планирует использовать мощности угольных электростанций, работающих на 15% загрузки, для превращения неиспользуемой энергии в источник дохода.
Сетевая безопасность достигает исторических высот
Одним из самых значимых технических достижений стало то, что хешрейт биткоин-сети пересек отметку в 1000 экзахешей в секунду, приблизившись к эре зетахеша. Это беспрецедентное увеличение вычислительной мощности подчеркивает растущую безопасность сети биткоина.
Хешрейт биткоина вырос с примерно 600 экзахешей в секунду год назад до диапазона 700-900 экзахешей в секунду в настоящее время. Этот рост отражает вступление новых участников в майнинговый пул и усиление конкуренции в отрасли.
Impact халвинга продолжает ощущаться
Четвертый халвинг биткоина в апреле 2024 года сократил блочное вознаграждение с 6,25 до 3,125 биткоина. Исторически халвинги приводили к значительному росту цен: биткоин вырос на 5,200% после халвинга 2012 года, на 315% после 2016 года и на 230% после 2020 года.
Несмотря на сокращение вознаграждений, многие майнеры продолжают расширять свои операции. Средняя стоимость майнинга одного биткоина оценивается примерно в 91,105 долларов, в то время как рыночная цена колеблется между 103,000 и 105,000 долларов. Это создает достаточную маржу для прибыльных операций, хотя и меньшую, чем в предыдущие периоды.
Предупреждающие сигналы рынка
Несмотря на положительные результаты мая, некоторые аналитики выражают осторожность относительно будущих перспектив. Индекс позиции майнеров (MPI) стал положительным, что указывает на то, что некоторые майнеры могут перемещать монеты на биржи. Исторически такие движения предшествуют событиям капитуляции майнеров, особенно когда спотовые цены приближаются к производственным затратам.
Ситуация помещает биткоин в зону давления, где дальнейшая волатильность может быть вызвана, если майнеры решат продать свои активы. Это особенно критично, учитывая, что производственные затраты продолжают расти.
Дивергенция в акциях майнинговых компаний
Инвесторы все больше различают майнинговые компании, проводящие диверсификацию доходов, и те, которые отстают в развитии. Совокупная рыночная капитализация 13 публично торгуемых акций майнинговых компаний, отслеживаемых JPMorgan, выросла на 24% до 4,6 миллиарда долларов в мае.
Bitdeer превзошел сектор с ростом на 43%, в то время как Greenidge отстал с снижением на 5%. Jefferies снизил целевую цену MARA до 16 долларов с 18 долларов, сохранив рейтинг "держать".
Энергетические соображения и устойчивость
Потребление энергии при майнинге биткоина продолжает быть предметом дебатов, но индустрия демонстрирует позитивные изменения. Недавнее исследование Кембриджа показало, что более половины майнинга биткоина теперь использует возобновляемые источники энергии. Эта тенденция, как ожидается, будет ускоряться по мере того, как больше стран принимают майнинг.
В Техасе майнеры биткоина сэкономили 18 миллиардов долларов, исключив необходимость в новых газовых пиковых электростанциях и выступая как стабилизатор сети. Это демонстрирует, что майнинг может приносить пользу не только биткоин-сети, но и энергетическим системам в целом.
Перспективы и прогнозы
Отраслевые аналитики остаются в целом оптимистичными относительно долгосрочных перспектив майнинга биткоина, несмотря на растущие производственные затраты. По мере продолжения технологических усовершенствований и увеличения принятия возобновляемых источников энергии эффективность майнинга должна улучшаться.
Ключевыми факторами, которые будут определять будущую прибыльность, остаются цена биткоина, технологические инновации в оборудовании и доступ к дешевой энергии. Компании, которые могут эффективно управлять этими переменными, будут лучше позиционированы для процветания в эволюционирующем ландшафте.
Рост производственных затрат до 70,000 долларов за биткоин во втором квартале создает новые вызовы, но при текущих ценах около 105,000 долларов большинство эффективных операций остаются прибыльными. Ключом к успеху будет поддержание эффективности операций и инвестирование в передовые технологии.
В заключение, майнинг биткоина в мае 2025 года продемонстрировал замечательную устойчивость и адаптивность. Рост прибыльности на 18% на фоне увеличивающихся производственных затрат подчеркивает способность индустрии развиваться и процветать в меняющихся условиях. По мере продолжения технологических инноваций и геополитических изменений майнинг биткоина остается критически важным компонентом экосистемы криптовалют.